任澤平:改革牛趨勢不變 但須等待曲線qe信號

和訊網訊息 5月10日，央行宣布再次將存貸款基準利率降低25個基點，並繼續擴大存款利率浮動范圍。國泰君安首席宏觀分析師任澤平點評道，央行報告雖否認qe，但預計未來貨幣加碼寬鬆，流動性充裕海拔已高，因此他重申改革牛趨勢不變，並用任氏語言表達“風大慢走，速度與激情之后，等待經濟探底和曲線qe信號進一步明確”。

“源於經濟下行壓力大、降低地方債務置換利率等因素，降息在預期內”，任澤平解釋道，430政治局會議和央行一季度報告確認了經濟下行壓力大，近期pmi下行、出口大跌，物價處於低位，企業融資成本高，為貨幣政策寬鬆提供了空間。且近期豬價和大宗反彈緩解通縮，尚不構成對貨幣政策的制約。

央行報告雖否認qe，但預計未來貨幣加碼寬鬆，流動性充裕。地方債務置換可能采用定向+公開模式，預計未來還將推進抵押再貸款、信貸資產證券化等，注入新流動性與盤活存量相結合，以壓低長端利率。銀監會將推進《商業銀行法》修訂，取消貸存比考核有助降利率。

此次降息結合利率市場化將存款利率浮動區間的上限由基準利率的1.3倍調整為1.5倍。央行提出“加快推出面向企業和個人的大額存單，不斷拓寬金融機構自主定價空間，積極推進利率市場化改革”。結合取消貸款利率上限經驗，預計下一次降息可能取消存款利率上限。

任澤平認為，降息利好經濟、股債、地產、周期行業等，重申改革牛趨勢不變。雖然，2014年2季度房地產長周期拐點出現以來，經濟在加速探底，而非如官方數據那樣平穩運行，目前微觀觀察到的經濟增速可能在5%-6%之間，但是萬億地方債務開始替換，降息有利於降低利息成本；預計2季度經濟和物價低位暫穩。近期一線房市明顯回暖，三四線仍低迷。4月下旬以來發電量和粗鋼產量低位企穩。桿監管、供給沖擊、輿論環境等引發短期調整，但市場有自身規律，在貨幣放水、財政兜底、改革攻堅、無風險利率下降、風險評價降低背景下，分母驅動的改革牛趨勢繼續。最大的不確定性短期來自監管，長期來自經濟基本面。