《勝算在握》招商永隆楊曉琴:薦買攜程集團

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　招商永隆楊曉琴:薦買攜程集團

　　攜程集團(09961):集團為全球領先的一站式旅行平台,也是中國最大的線上旅遊平台,提供一整套完整的旅行產品、服務及差異化的旅行內容,幫助客戶獲取全面的信息作出高性

價比的旅行預定,獲得便捷的旅途中支持及分享旅行體驗。業務結構上,住宿預訂╱交通票務╱旅遊度假╱商旅管理及其他產品和服務佔營收比重分別為37%╱41%╱4%╱5%╱13%(2022年年報數據)。

　　2023年一季度業績增長靚麗:一季度攜程集團營收及淨利潤雙雙超市場預期,營收92億人民幣,同比大增124%,環比升83%,已超越2019年一季度;一季度淨利潤34億人民幣,去年同期虧損10億人民幣,環比上季度淨利潤增速為61.9%。期內公司毛利率同比提升8.2個百分點至82.2%,三大費用率全面下降,研發╱銷售╱管理費用率為29.1%╱19.1%╱9.7%,分別同比下降19╱1.4╱4.5個百分點,盈利能力顯著改善。

　　多個業務板塊強勁復甦:23年一季度公司國內外業務均呈現強勁復甦態勢,國內酒店預訂量同比增長10%,本地遊酒店預訂量較2019年同期增長150%,出境遊酒店和機票預訂量恢復到2019年疫情前水平的40%以上。公司國際OTA平台的機票預訂量同比增長超過200%,較2019年疫情前同比增長超過100%。一季度,攜程集團住宿預定╱交通票務╱旅遊度假╱商旅管理分別實現收入34.8╱41.6╱3.9╱4.5億人民幣,同比增速分別為140%╱150%╱211%╱101%,重回增長快車道。旅遊度假收入恢復至2019年同期的37%,主要由於出境遊佔比較高,團隊遊恢復仍需時間。

　　疫情加速線上化進程,OTA龍頭充分受益於出行復甦:疫情加速了線上化率提升,根據Fastdata的數據,2023年一季度中國旅遊預訂在線交易滲透率為60.6%,同比提升2.5個百分點,2019年一季度為38.8%,疫情對線上化率的催化作用非常顯著。

受益於此,線上旅行平台收入端復甦快於旅遊行業。OTA企業通過數字化節省客服等人工成本,銷售費用率隨著收入回復有所下降,整體利潤彈性高於收入。

　　出境遊仍有較大恢復空間,暑期旺季來臨有望成為股價催化劑:疫情期間,攜程採用自上而下的策略推進低線城市布局,堅持國際化戰略,提升優化供應量、產品及服務質量,大力推進降本增效,夯實自己的競爭優勢。展望未來,暑期旺季將至,跨省遊、出境遊、休閒遊等旅遊需求有望釋放,二季度業績有望延續高增長趨勢。五一期間,攜程作為行業龍頭業務數據優於行業平均,五一小長假公司境內日均酒店預訂量及日均機票預訂量較2019年同期分別增加70%和25%,平均出境機票量和酒店預訂量分別恢復至2019年同期的60%和80%。五一後旅遊恢復勢頭保持,尤其是短途遊;端午小長假的數據顯示出境遊出現邊際改善,出境遊人數修復至2019年同期的65%。我們對公司暑期、十一黃金周旺季訂單持續增長保持樂觀。公司最新收盤價(截至6月26日)對應23╱24財年預測PE為21.9╱19.2倍,2003-2019年公司PE估值中樞區間為23-45倍,當下估值仍具備一定擴張空間,建議投資者可逢低部署。(建議時股價:267.80元)《招商永隆銀行證券分析師　楊曉琴》(筆者為證監會持牌人士,並沒持有上述股份)

　　　　　　　　　　　　　　　意博資本鄧聲興:薦買長江基建集團、電訊盈科

　　長江基建集團(01038):受食品及能源成本推動,英國5月通脹率升至9.1%,創40年新高。英倫銀行早前預料,英國通脹10月將升至逾11%。相信長江基建集團能受惠於英國持續通脹,因為其英國投資組合中受監管資產基礎是與通脹掛勾,中長線看有利集團的利潤增長。環球經濟持續反覆及充斥不明朗因素,但長江基建仍表現堅韌,展現其「抗逆」能力。此外,隨著市場預期美國加息接近尾聲,相信公用股板塊將持續跑贏,看好長江基建。目標價45.50元,止蝕價39.50元。(本周一建議時股價:41.15元)

　　電訊盈科(00008):集團近日公布,旗下泛區域OTT串流視像平台Viu將引入法國付費電視運營商Canal+為策略性股東,加快推動Viu在亞洲、中東及南非的增長。