券商評級：大盤洗洗更健康 13股籌碼務必珍惜

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世聯行(行情002285,咨詢)個股資料操作規則咨詢高手實盤買賣

世聯行:金融業務持續爆發，代理銷售市占率穩步提升“強烈推薦”

類別：公司研究 機構：平安證券有限責任公司 研究員：王琳，楊侃 日期：2015-04-24

事項:公司公布2015 年一季報，一季度實現營業收入8.23 億元，同比增長31.5%，歸屬上市公司股東凈利潤5034 萬元，同比增長12.9%，對應EPS0.07元，符合預期。同時公司預計上半年凈利潤同比增長0%~30%。

平安觀點:

代理業務增速放緩，顧問業務同比下滑:受市場大環境影響，代理及顧問兩大傳統業務營收增速均低於公司整體營收增速。其中代理銷售業務實現營收5.07 億，同比增長16.2%，顧問業務受土地市場平淡波及，同比下降27.1%。兩者占公司總營收的比重已由去年同期的85.9%下降至70.6%。在營收增速放緩的背景下，代理及顧問業務毛利率同比亦有所下滑，拖累公司整體毛利率同比下滑2.5 個百分點。期末公司未結算資源2123 億，預計未來3-9 個月將為公司帶來約15.9 億的代理費收入。盡管未結算資源充足，但考慮到公司2014 年代理銷售額同比僅增長1.35%，將一定程度影響公司上半年代理銷售收入結算增速。

金融業務持續爆収，資管業務穩步增長:期內公司家圓亐貸業務增長迅速，累計放款觃模較去年同期增長4.04 億元，帶動金融服務業務同比增長474.3%，占總營收的比重由去年同期的2.61%提升至11.4%。同時為突破公司小貸業務資本金限制，期內公司以資產證券化方式融入資金2.96億，用於開展家圓亐貸業務。預計2015 年公司小貸放款觃模將超過45億，凈利潤貢獻占比40%以上。同時期內公司借參股Q 房網切入存放量市場，我們認為最開始能形成合作和創造凈利潤的仍將是目前較成熟的小貸業務，二手房小貸業務的開展及未來可能推出的裝修貸業務，將進一步打開公司小貸金融業務的天花板。一季度資管業務收入8734 萬元，同比增長30.6%。

代理銷售額增速遠超行業，市占率穩步提升:受市場回暖及合幵去年10月收購的廈門立丹行代理銷售額影響，公司一季度累計實現代理銷售額628 億，同比增長23.1%，明顯高於30 個大中城市3.4%的同比增速，亦優於萬科（-14.5%）、保利（-30.5%）等龍頭房企表現。公司市占率也由2014 年末的4.5%攀升至5.2%。根據我們年度規則的判斷，預計2015 年全國商品房銷售額同比增長8.2%，公司作為全國性代理商將顯著受益整體環境的改善，加上收購的廈門立丹行和青島榮置地將貢獻銷售額，預計2015 年代理銷售額有望保持15%-20%增長。

維持”強烈推薦”評級。預計2015、2016 年EPS 分別為0.73 元和0.93 元，當前股價對應PE 分別為49.1 倍和38.6 倍。公司掌控房地產供應鏈中核心的客戶資訊流，小額貸款業務有望持續高增長，同時隨著公司近期參股Q 房網，未來小貸有望進一步向二手房、裝修業務擴張，入口價值有望不斷變現，維持“強烈推薦“評級。

風險提示:二手房小貸業務開展不及預期風險。

保利地產(行情600048,咨詢)個股資料操作規則咨詢高手實盤買賣

保利地產:跟蹤點評

類別：公司研究 機構：中原證券股份有限公司 研究員：中原證券研究所 日期：2015-04-24

14年保利地產營收和盈利規模穩步提升，利潤率保持穩定。

公司14年實現營業收入1090.56億元，較去年同期增長18.08%；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤122億元，較去年同期增長13.52%。

年內公司結算毛利率為32.03%，較去年下降0.13個百分點；公司銷售凈利率13.05%較去年同期上漲0.2個百分點。在行業利潤率水平趨勢性下滑的大背景下，公司嚴控成本，提升管理效益，努力保持了利潤率的穩定。

銷售業績與市場占有率逆勢實現“雙增長”

公司14年實現簽約銷售面積1066.61萬平方米，簽約銷售金額1366.76億元，同比分別增長0.21%和9.09%，市場占有率逆市提升0.25個百分點至.79%。

n堅持小戶型普通產品定位，迎合市場需求，為銷售的穩步增長奠定基礎。14年，公司住宅產品占比超過80%，其中144平米以下剛需產品占比超過90%。

公司土地儲備豐富，15年可售資源充足。

公司目前共有在建擬建項目245個，規劃總建筑面積12458萬平方米，其中待開發面積5069萬平方米，一、二線城市占比約為73.2%；在建擬建項目可售容積率面積約9240萬平方米，累計房地產行業已簽約面積約為4024萬平方米，待售面積約為5216萬平方米，其中一、二線城市占比約為77.3%。

公司目前總體的土地儲備規模和15年可售資源規模十分充足，如果15年樓市如預期大幅回暖，則公司有望分享銷售回暖利好。

資產財務穩健，負債合理，資金狀況進退自如。

期末預收賬款1133億元，扣除預收賬款后的其他負債占總資產的比例為46.9%，負債水平較為合理期末公司有息負債總額為1262億，綜合成本為6.5%，較去年同期下降0.53個百分點。

公司目前的資金進退自如，一方面，即使出現樓市進一步不景氣，公司也毫無資金鏈斷裂之憂，另一方面，如果樓市火爆，公司的資金狀況也完全能滿足業績增長需求。

保利地產在保持傳統住宅業務穩健增長同時，也開始適應時不斷推進創新。

公司推進產品標準化工作，已經完成由“單一技術模塊”想“產品線模塊”過渡，公司實現集團采購，降低成本

增加商業地產的份額。

強化公司房地產基金業務。

推行三位一體的養老地產戰略落地。

海外拓展:美國、澳大利亞和馬來西亞等，其中澳大利亞項目將落地。

房地產行業目前狀態（1季度國家統計局數據）:房地產行業依舊繼續下滑

房地產投資增速繼續下滑至8.5%，為09年來最低。

施工面積、新開工面積和竣工面積增速均出現繼續下滑趨勢。

成交面積縮減9.2%，成交金額縮減9.3%。

待售面積增加24.6%。

最近房地產價格:最近的成交量有所回暖。

4月18日，國家統計局的3月份70個大中城市價格顯示:環比價格由降轉升、同比價格逐漸企穩、新房成交量大幅增長，長時間低迷的樓市出現回暖跡象。

樓市雖已溫和回暖，但城市間分化明顯。一、二線城市迎來小陽春，三、四線城市因庫存高，大部分依然市場蕭條。

政策與成交量預期:政策將會進一步放松，成交有望回暖。

房地產低迷是1季度GDP等宏觀數據失速的重要原因。

在穩增長的大背景下，3.30等政策將進一步落實，地方性放松和刺激政策有望進一步出臺。

在政策刺激和累計剛需釋放的雙重刺激下，樓市有望實現全面回暖，尤其是一二線城市。

盈利預測及估值。

預計公司2015-2016年的營業收入分別為1310.31億元和1563.85億元，歸屬母公司股東凈利潤為139.27元和180.20億元，每股收益分別為1.30元和1.68元。

2015年4月21日股價（13.85元）對應的市盈率分別為11倍和8倍。

我們維持公司“買入”投資評級。

公司股價未來的刺激因素。

未來一兩個月將公布的好轉銷售數據。

地方出臺的刺激樓市政策。

招商地產(行情000024,咨詢)復牌（資產注入）后將有望帶動整個地產板塊上漲。

風險提示。

銷售不達預期。

估值的系統性風險。

捷順科技(行情002609,咨詢)個股資料操作規則咨詢高手實盤買賣

捷順科技:戰略全面升級，2015年看市場推廣

類別：公司研究 機構：國海證券(行情000750,咨詢)股份有限公司 研究員：李響，孔令峰 日期：2015-04-24

事件:

2014年年報:實現營業收入5.49億元（+19.01%），歸屬母公司凈利潤9，963萬元（+37.88%），攤薄每股收益0.35元。分紅預案:每10股派發現金紅利0.50元（含稅），送紅股2股（含稅），同時以資本公積金向全體股東每10股轉增8股。

2015年一季報:實現營業收入7，282萬元（+15.67%），歸屬母公司凈利潤216萬元（+200.41%）。

點評:

產品能力繼續加強，戰略升級第一步完成。公司的終端設備和智慧管理平臺都在2014年進行了全新升級，並與捷順通卡進行了綁定，將原先割裂的三者進行了聯網打通。新產品為客戶解決了遠程聯網管理、降低維護成本，提升管理效率的痛點，收到市場的熱烈反應，帶動了公司銷售收入的增長和毛利率的提升，是公司業績增長的主要原因。從互聯網的角度來看，停車場的運營首先要實現聯網化，而設備聯網是第一步，之后才能有停車場聯網、終端用戶聯網、終端交易聯網等。我們認為，公司本身基於自身在產品的優勢，夯實基礎，為之后的市場推廣、業務運營奠定良好的基礎。

推出“捷生活”APP，聯網化邁出最重要一步。公司戰略升級重要支撐的移動端應用“捷生活”APP正式上線，主要圍繞用戶使用頻次較高的停車、門禁等剛性應用，以此提升用戶體驗與粘性，保障社區用戶活躍度。我們此前在報告中反復強調停車場是一個高頻低次輕應用的強入口，停車場的智慧化移動化可以解決政府、物管、車主三方痛點。在解決車主最基本的停車痛點后，待用戶規模化后就可以開展汽車后市場等更為廣闊的市場。用戶的獲取是最為重要的階段，所以公司2015年的重中之重就是停車場的聯網+用戶規模上量，我們看到，車聯網行業以及后市場行業，各種各樣的企業都在搶奪入口權，如果速度較慢，則未來用戶轉移成本很高，我們期待公司在2015年在新產品新業務版面基本完成、項目成功試點基礎上利用線下優勢加快市場推廣和地推速度，實現用戶數的突破。

構建一卡通多維應用場景，完善O2O生態環境。公司不斷豐富以捷順通為主體、其他支付方式（包括銀聯、微信、支付寶、城市通、移動運營商）為輔的新型線上、線下支付業務生態鏈，形成閉環能力。同時，公司通過直接商戶接入、合作方商戶共用、第三方線上、線下應用業務等方式，將社區一卡通應用場景從社區內擴展到周邊各種消費應用場景，實現真正意義上線上、線下的一卡通生態環境，可以提升捷順通卡持有者的用戶粘性。此外，公司的預付卡具有資金沉淀能力，記錄一定量的C端用戶的小額消費數據，可以依托於此開展更多跟金融有關的增值業務。

維持“增持”評級。我們預計公司2015-2017年的EPS分別為0.43元、0.55元、0.72元，對應PE分別為82.3倍、64.6倍、49.6倍，維持“增持”評級。

風險提示。收購失敗風險；智慧停車業務推廣效果不達預期；費用大幅增加風險；人才流失風險。

聯化科技(行情002250,咨詢)個股資料操作規則咨詢高手實盤買賣

聯化科技:工業業務驅動一季度業績增長

類別：公司研究 機構：平安證券有限責任公司 研究員：陳建文，蒲強，郭哲 日期：2015-04-24

投資要點

事項:公司公告2015年一季報，實現收入8.97億元，同比增長5.88%，歸屬上市公司股東凈利潤1.51億元，同比增長25.57%，每股收益0.18元，業績基本符合預期。公司預計2015年上半年利潤增速為20~40%。

平安觀點:

工業業務穩健增長，綜合毛利率提升顯著:工業業務增長是公司2015年一季度業績增長主要原因。公司業務可分為包括客製中間體和自產自銷產品在內的工業業務和貿易業務，盡管2015年一季度公司收入僅增長5.88%，但利潤貢獻較大的工業業務收入增長23.06%，而毛利率水平低的貿易業務收入（通常毛利率低於2%）我們預計則同比減少。由於貿易收入占比降低，且工業業務毛利率基本穩定，2015年一季度公司綜合毛利率提升顯著，達到36.09%，同比提升4.52個百分點。期間費用中公司2015年一季度銷售和財務費用與去年同期基本持平，管理費用因鹽城聯化前期投入及工資費用提高增加3000萬元，對凈利潤有一定負面影響。

2015年農藥和醫藥中間體均有新項目投產，公司增長確定性強:公司農藥中間體新基地鹽城聯化的建設正穩步推進，一期工程已於2014年啟動，包括五個項目，預計2015年將陸續建成投產，將成為2015年農藥中間體增長的主要推動力；鹽城生產基地二期工程也在觃劃中，計劃6~7個項目，預計2016~2017年陸續投產，公司農藥中間體中長期增長無憂。公司位於臺州聯化的增収三個醫藥中間體產品300噸淳尼胺、300噸氟唑菌酸、200噸環丙嘧啶酸已於2015年2月通過環評，目前處於正常生產狀態，全部達產后，新增收入超4億元，將驅動2015年公司醫藥中間體增長。另外臺州聯化將加快高觃格GMP 多功能車間建設，為醫藥中間體長遠収展奠定基礎。

盈利預測及投資評級:我們維持此前的盈利預測，預計公司2015、2016年EPS 分別為0.84元、1.05元，對應前收盤價的PE 分別為24.2倍和19.1倍，維持“推薦”投資評級。

風險提示:客戶流失、新項目投產和達產進度低於預期的風險。

東富龍(行情300171,咨詢)個股資料操作規則咨詢高手實盤買賣

東富龍:股價仍有上行空間

類別：公司研究 機構：瑞銀證券有限責任公司 研究員：季序我 日期：2015-04-24

公司有望成為中國制藥工業4.0的標準制定者

公司已具備工程總包能力:1）系統化制造整個車間，提升單個客戶訂單規模；2）系統化設計協助客戶升級到工業4.0，公司設備已聯網並監測生產指標和預警機械故障。公司技術領先，14年凈利潤率27%，盈利能力高於國內外競爭對手，有望受益於制藥工業4.0的產業升級浪潮。

制藥企業“退城進園”將成為制藥裝備行業成長新動力

伴隨中國城鎮化進程，政府提出城市中工廠“退城進園”-退出城市，進入工業園區。藥廠搬遷將創造出新的制藥裝備需求，伴隨中國城鎮化進程，“退城進園”將推動藥裝行業持續穩健增長。我們估算在城的藥廠數量占全部藥廠的比例超過10%，未來有搬遷需求的藥廠將不少於450家，按照平均每家采購2億元的制藥裝備估算，將有900億元的市場需求逐步釋放。

看好公司開展細胞治療業務，上調公司遠期增長預期

公司成立控股子公司浦生生物，主要從事腫瘤細胞免疫治療業務。我們認為腫瘤細胞免疫治療將是繼手術、放療和化療外的第四種腫瘤治療方法。我們估算首個細胞治療產品CART-19的市場規模能夠達到80-100億美元，市場潛力巨大。我們看好細胞治療業務能夠成為公司成長的重要動力。

估值:提升目標價至93.6元，維持“買入”

我們看好公司主業和細胞治療業務的發展，分別上調了公司近期和遠期盈利預測，15/16年預測EPS至1.41/1.77元（原1.34/1.68元），並上調了10年期收入增長至20%，根據瑞銀VCAM估值工具得到目標價93.6元（WACC7.8%），與醫療器械板塊估值（整體法，15年PE66倍）持平。我們看好公司長期發展，維持“買入”評級。

鼎龍股份(行情300054,咨詢)個股資料操作規則咨詢高手實盤買賣

鼎龍股份:季報業績符合預期，業務版面思路清晰

類別：公司研究 機構：廣發證券(行情000776,咨詢)股份有限公司 研究員：王劍雨，郭敏 日期：2015-04-24

核心觀點:

扣非后凈利潤同比增長40%，業績增長符合預期

鼎龍股份發布2015年1季報。公司2015Q1實現營業收入2.39億元，同比增長39.6%；實現扣除非后凈利潤3752萬元，同比增長40.3%；實現每股收益0.085元，業績增速符合預期。

彩色碳粉業務拓展順利，保障業績持續高增長

公司Q1業績持續高增長有兩方面原因:一方面，彩色聚合碳粉業務市場拓展順利，放量迅速，該業務Q1凈利潤同比增長82%，達1126萬元；另一方面，子公司珠海名圖科技有限公司通過管理輸出和資源整合，顯著提升銷售規模和經營業績，已發展成為再生硒鼓行業龍頭，未來前景廣闊。

公司通過內外兼修的發展規則，完成了以彩色碳粉為核心的列印耗材全產業鏈版面，目前正積極版面彩色復印碳粉，預計將在2015年獲得突破。

目前彩色復印碳粉為藍海市場，單噸利潤較列印碳粉更為豐厚，前景可期。

資訊服務產業將成為公司新的增長點

為充分發揮其在國內資訊化學品及辦公耗材領域中的優勢，公司將運用020方式重構圖文快印業務，在公司現有產業鏈中構筑由生產到消費的閉環，著力提升產品體系的整體盈利能力；同時，還將實現公司在互聯網業務、文化消費領域中的產業版面.為可持續發展謀篇版面。

公司加速推進CMP產品進程，前景可期

預計15-17年凈利潤為2.03、2.67和3.56億元，維持“買入”評級預計15—17年EPS分別為0.46、0.61元和0.81元。公司彩色碳粉產業鏈版面日益完善，資訊服務模式逐漸清晰，CMP項目進展順利；同時，公司擬實施員工持股計劃。基於上述因素，維持“買入”評級。

風險提示:產品價格大幅波動、項目進展低於預期。

永高股份(行情002641,咨詢)個股資料操作規則咨詢高手實盤買賣

永高股份:訂單釋放致業績增速改善，Q4高增長有望延續“強烈推薦”

類別：公司研究 機構：長江證券(行情000783,咨詢)股份有限公司 研究員：范超 日期：2015-04-24

事件描述

公司公布14 年報:營收33.3 億，同增14%，歸屬凈利潤2.25 億，同降7%，折EPS0.52 元；Q4 營收10.2 億，同增23.7%，歸屬凈利666 萬，同增57%；利潤分配預案:10 派現金紅利1 元（含稅），送紅股3 股（含稅），資本公積金10 轉增7 股；

事件評論

五水共治帶來量增致營收增長，費率折舊攤銷制約業績提升。得益於浙江省五水共治工程帶來的市政管道的量增，公司全年銷售塑料管道與型材32.2 萬噸，同增12.6%，實現營業收入33.26 億，同增14%。毛利率25.07%，比上年同期降低0.3%，原油價格下跌致原材料成本下降因采購時滯尚未釋放到位。期間費用方面，公司加大在廣告及相關市場拓展等的銷售費用支出，整體費率在此影響下提升近1%，疊加資產減值損失大幅提高至0.24億，最終致歸屬凈利僅實現2.25 億元，同降7.4%。

訂單釋放致Q4 業績實現超高增速。Q4 營收10.3 億元，同增24.3%，環增20%，主要是公司奪得的五水共治訂單開始釋放，預計當季實現約1.5億，量上的釋放攤銷折舊，帶動Q4 毛利率較Q3 提升1.5 個百分點至26%，盡管銷售和財務費用率有所提升，最終還是實現了歸屬凈利66%的增長。

1 季度公司將受益原材料成本下跌+產能利用率提升。我們考慮原材料成本占生產比例70%，綜合成本降幅13%下，毛利率有望提升至35%。雖然公司PVC 在1 季度進行的折價5-10%促銷活動，產品總體均價預計降約5%，但因成本降幅更甚毛利率估計仍將維持在31.5%的水平。考量降價后帶來的產品放量、五水共治每年3~5 億元規模，毛利率20%的鎖價訂單、水處理環保概念管廊概念海綿城市概念逐步落地的局勢，我們認為盈利能力將得提升，而產能利用率的回升無疑將加強這一點。

家裝事業部成立助益中高階產品占比提升。公司成立“家裝事業部”，主推公元ppr“優家管”，聘請黃渤作形象代言人，樹產品高階形象，從而推動高階管類銷售，我們認為這將構成盈利新增點。考慮到五水共治訂單、地產直銷穩定，家裝15 年增長，15 年業績可期。

明年實現銷售收入41.5 億元，同增25%。預15-16 年EPS 分別為0.82、1.04 元，PE 分別24、19 倍，考慮公司未來可能的外延預期，對應現在PE 看安全邊際強，繼續強烈推薦。

新 海 宜個股資料操作規則咨詢高手實盤買賣

新海宜(行情002089,咨詢):收入業績延續高速增長，新業務拓展確保公司長期發展

類別：公司研究 機構：長江證券股份有限公司 研究員：胡路 日期：2015-04-24

報告要點

事件描述

新海宜發布2015年一季報。報告顯示，公司在2015年第一季度實現營業收入2.41億元，同比增長21.78%；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤4173萬元，同比增長34.43%；實現歸屬於上市公司股東扣非后的凈利潤2343萬元，同比增長1728%；2015年第一季度公司全面攤薄EPS為0.07元。此外，公司預計2015年上半年實現歸屬於上市公司股東的凈利潤8505萬元-10206萬元，同比增長50%-80%。

事件評論

收入實現快速增長，業績延續高速增長趨勢:公司營收快速增長的主要原因在於，LED、電子通信、軟件業務均保持良好發展態勢。凈利潤高速增長的主要原因在於:1、公司毛利率水平同比提升了4.48個百分點；2、本期確認參股公司投資收入增加導致投資收入同比增加1236萬元，同比增長222%。隨著公司電子通信、LED、軟件業務高速發展，產能利用率持續提升，規模效應繼續顯現，公司整體毛利率將維持平穩增長態勢。

積極培育專網通信、IDC業務，確保通信業務延續快速增長:2014年3月，公司成立孫公司新海宜電子技術進軍電子通信領域，目前公司電子通信產品在手訂單充足，足以支撐通信業務收入高速增長。2015年4月13日，公司發布非公開發行股票預案，擬分別投入10.15億元、1.21億元用於IDC、專網通信領域，以拓展公司大通信業務版面。此次募投IDC項目在一期1532臺機柜的基礎上，開展第二期和第三期建設項目，預計共新增4500臺機架，顯示公司在IDC領域持續發力。此外，公司可以借助公網通信技術優勢拓展專網通信市場，為公司通信業務開辟全新成長空間。

LED、軟件互聯網業務高速發展，助推公司業績高速增長:2014年新納晶啟動了二期擴產計劃，投資4.66億元再次購買20臺MOCVD及配套設備以進一步擴大LED晶片產能。在LED需求旺盛的背景下，公司LED產能將持續釋放，確保公司LED業務爆發式增長。易思博在立足軟件外包、手游業務基礎上積極拓展教育、社區健康美業O2O，此次募資公司擬投入1.57億元用於社區健康美業O2O項目。可以預見，隨著手游業務進入高速發展期，新業務穩步拓展，公司軟件互聯網業務將加速發展。

投資建議:我們看好公司未來長期發展前景，預計公司2015-2017年全面攤薄EPS為0.43元、0.64元、0.86元，重申對公司“推薦”評級。

宇通客車(行情600066,咨詢)個股資料操作規則咨詢高手實盤買賣

宇通客車:季節性因素致一季度表現平淡“強烈推薦”

類別：公司研究 機構：平安證券有限責任公司 研究員：余兵，王德安 日期：2015-04-24

事項:公司収布2015年一季報:1Q15實現營業收入42.7億元，同比下降3.4%；凈利潤3.7億元，同比增長5.2%；每股收益0.25元，扣非后每股收益0.23元。

平安觀點:

季節性因素致一季度客車銷量同比略有下滑，凈利潤同比增長5.2%，基本符合我們之前的預期。事季度，預計新能源汽車利好政策將陸續出臺，公司表現值得期待。

季節性因素致一季度表現平淡:2015 年一季度共銷售客車10，479 輛，同比下滑1.8%。銷量結構變化較大:座位客車銷量同比增長46.1%，公交客車銷量同比下滑48.0%；出口量同比下滑18.9%。同時，新能源客車產量同比增長25.7%。其中純電動客車產量達804 輛，而14 年一季度產量僅為20 臺；插電混客車產量477 臺，同比下滑52.3%，主要是14 年末部分提前采購以及15 年初公交招標推遲所致。綜合來看，盡管總體銷量同比略有下滑，但高單價、高毛利的座位客車和純電動客車大幅增長，基本抵消了出口和插電混銷量下滑帶來的負面影響，營收以及毛利潤與14年一季度基本持平。進入事季度，季節性影響因素將消除，在新政策的刺激作用下，新能源客車將繼續擔綱銷量增長主力。

三項費用率增加較多:2015 年一季度，銷售費用率、管理費用率和財務費用率分別為6.6%、8.6%和-1.3%，分別同比提高1.2、0.8 和-0.7 個百分點。三項費用率同比增長1.3 個百分點至13.8%，達到歷史同期最高水平。

事季度三大新能源汽車推廣政策有望陸續出臺。1. 電動汽車充電基礎設施建設觃劃:預計到2020 年充換電站數量達到1.2 萬個，充電樁達到450萬個。新能源汽車充電難的問題有望徹底解決。2. 新能源公交運營補貼:除購置補貼外，增加新能源公交單車運營補貼4 萬元/年-8 萬元/年，同時逐步調低傳統公交運營補貼。

新能源公交全生命周期成本將顯著低於傳統公交，推廣進度有望進一步提速。3. 新能源營運客車等級評定:新能源客車有望進入公路和旅遊客運領域，市場空間約為公交車市場的2 倍，突破成長天花板。三大政策陸續出臺有望進一步加強市場對新能源客車的樂觀預期，公司作為新能源客車龍頭，市場表現值得期待。

盈利預測及投資評級。我們看好宇通新能源客車的產品競爭力以及客車新能源化為公司帶來的上升空間，考慮到公司零部件產業鏈更加完善，公司銷售觃模、經營效率、盈利能力都將邁上新臺階，我們維持公司業績預測，預計2015/2016 年EPS 分別為2.39/3.09 元，維持“強烈推薦”評級，目標價36 元。

風險提示:1）政策落實不到位，推廣進度不能如期達標；2）宏觀經濟下行導致地方財政壓力大；3）客車市場競爭加劇。

天瑞儀器(行情300165,咨詢)個股資料操作規則咨詢高手實盤買賣

天瑞儀器:傳統業務增長承壓，內外兼修驅動公司成長

類別：公司研究 機構：西南證券(行情600369,咨詢)股份有限公司 研究員：龐琳琳 日期：2015-04-24

業績總結:2015 年一季度公司實現營業收入6，988 萬元，同比下降3.8%，實現凈利潤1，326 萬元，同比下降5.5%，每股收益0.09 元。

傳統業務增長承壓，其他產品銷售實現良好增長。一季度業績下降主要系公司監測類產品的下游為水泥、鋼鐵、礦山行業等行業，下游行業需求下降對公司主營業務增長造成一定壓力。分項來看，三大產品中占營業收入比重66%的能量色散XRF 產品收入下降較大（4569 萬元，-8.2%），占比1%的波長色散XRF產品下降顯著（94 萬元，-76.7%）。但值得關注的是其他產品的業績實現大幅的增長（2262 萬元，+28%），這與公司新研發的食品重金屬監測、大氣重金屬顆粒物濃度分析儀等產品部分轉產有一定關聯，后續其他產品的持續放量將有助於公司業績的提升，產品結構的優化。凈利潤水平下降多於營業收入的下降主要系公司加大研發投入導致管理費用增長較大有關。

毛利率水平基本持平，期間費用有所上升。2015 年一季度公司毛利率為63.26%，同比上升了0.53%，盈利水平基本持平。費用方面，期間費用率同比上升2.13%至46.23%，其中銷售費用率（ 30.15%， -3.9%）、財務費用率（-12.57%，-0.48%）有所下降，管理費用率上升較高（28.65%，+6.51%）。

外延式擴張邁出重要步伐，內外兼修雙輪驅動公司成長。公司是國內X 射線檢測儀器的行業龍頭，技術水平領先。受下游周期性行業影響，公司在傳統產品的基礎上持續開拓新產品，延伸新應用領域，已在食品安全（鎘大米監測中取得運用）、環境監測、醫藥、石油化工、汽車、陶瓷等領域的監測上獲得實質性突破，培育出新應用市場，打破現有下游行業的市場天花板。近期公司收購了問鼎環保，產業鏈從原有的設備制造延伸至工程建設和運營服務領域，完善產業鏈版面的同時，切入至空間巨大的環境治理領域，突破原有監測領域的瓶頸並能獲得長期持續的利潤，為公司長遠發展奠定良好基礎。目前主營業務增長依舊承壓，外延式擴張需求仍然強烈，收購問鼎環保或僅為外延式擴張的重要一步，后續持續性的外延式擴張值得重點關注。

盈利預測及評級:預測公司2015-2017 年EPS 分別為0.45 元、0.56 元和0.69元，對應的PE 為79 倍、63 倍和52 倍，相較同類公司，公司市值最小，業績彈性大，外延式擴張意愿強烈，維持“買入”評級。

風險提示:政策變動風險、傳統業務業績下滑風險，市場推廣低於預期風險。

數字政通(行情300075,咨詢)個股資料操作規則咨詢高手實盤買賣

數字政通:停車場、醫療業務雙輪驅動2015進入收獲期

類別：公司研究 機構：安信證券股份有限公司 研究員：胡又文 日期：2015-04-24

業績符合預期:2014 年公司實現收入5.46 億元，同比增長34.39%；實現歸屬於上市公司股東凈利潤1.19 億元，同比增長26.61%，凈利潤增速低於收入增速原因是相比上年多計提了1000 萬元壞賬損失，實現EPS 0.63元，業績符合預期。

依托智慧城管業務向智慧城市多領域擴張:公司全面推廣數字城管移動應用“平臺化”產品，適應數字城管業務“扁平化”、“移動互聯化”發展趨勢，繼續擴大行業領先優勢:現業務已覆蓋全國70%的省份，率先實施了全國第一個數字化城市管理省級平臺。攜手醫療資訊化專業廠商北京天健，版面智慧醫療，前景值得期待。同時在地下管網綜合管理平臺領域、高速公路 MTC/ETC 收費車道市場和道路智慧管理資訊化領域都取得了階段性的成功。

迅速推進智慧停車場業務，打造2C 業務模式:基於車牌識別的停車場管理模式解決停車場痛點，市場認同度高。智慧停車場業務進入跑馬圈地階段，去年公司已擴張到全國24 個城市，覆蓋1000 多個停車場，並正全速向全國市場積極拓展，2015 年有望加速擴張。

外延發展助力完善業務版面，實現跨越發展:年報首次強調外延發展對公司完善現有產業鏈，實現智慧城市的多層次發展，打造智慧城市大平臺戰略意義，公司年報在手現金5.47 億元，資金儲備充裕，外延擴張空間大。

投資建議:公司傳統數字城管業務需求穩定，為新業務提供現金流支援；智慧停車場業務經過近兩年的版面，今年開始進入收獲階段；而智慧醫療業務與北京天健強強聯手，探索新模式，有望乘醫改之風做大做強。預計2015-2016 年EPS 0.92 和1.29 元，維持“買入-A”投資評級，上調6 個月目標價至100 元。

風險提示:智慧停車場和智慧醫療新業務低於預期風險。

蘇寧云商(行情002024,咨詢)個股資料操作規則咨詢高手實盤買賣

蘇寧云商:“平臺、商品、服務”戰略再明晰，提速全力奔跑

類別：公司研究 機構：平安證券有限責任公司 研究員：徐問 日期：2015-04-24

投資要點

事項:

我們近期參加了蘇寧亐商投資者交流會，對公司15年的収展戰略進行了進一步跟蹤。

平安觀點:

1Q15公司線上銷售同比增長90%，移動端貢獻比例接近50%。我們預計15年移動端交易將會成為線上消費最主要的來源。截止14年底，公司線上SKU達到800萬以上，同比增長4倍之多。4Q14線上活躍用戶同比上升100%，達到2700萬人。母嬰品類銷售上升200%，超市品類上升400%。

物流方面，次日達覆蓋率達90%，1000多種商品實現2小時極速達，妥投率高達99%。15年公司經營目標設定為用戶2億以上，合作伙伴6萬以上，商品SKU1500萬以上。

戰略進一步明晰，沿“平臺、商品、服務”主線展開:公司已經形成亐店+PC端+移動端+TV端的全渠道版面，將伸向消費者服務觸角全面打通。

15年將繼續豐富超市與母嬰品類的SKU，帶動家電產品復購率，預計15年底線上平台商戶將達30000名。公司將服務提升到零售核心的戰略高度。

未來將自營的物流、資金流、資訊流轉化成社會化產品對外開放。

線下開店計劃著眼渠道下沉，聚焦流量融合:15年公司計劃新開易購服務站1500家+標準店50家+亐店5家。易購服務站搶占鄉鎮市場，線上800萬商品以虛擬方式導入，可復制性高擴展迅速，著力於培育線上消費習慣。

標準店向低線城市下沉，實現線上線下流量共用。5家亐店旨在進一步提升客戶體驗。

金融業務帶來利潤驚喜，PPTV網羅客廳流量:金融業務整合支付、理財、消費信貸、供應鏈金融為一體，預計15年將貢獻5億左右利潤。入股的PPTV處於管理磨合期，利用自有電視+PPTV的內容打造全產業鏈，網羅客廳入口流量。采用自有電視硬體銷售（成本售價）+內容消費的盈利模式，加入TV廣告營銷，幫助線上中小商戶走進銀幕。

預計15-17年EPS為-0.03/0.05/0.14元，對應當前股價PE=-476.4/312.7/102.9。考慮到線上渠道競爭加劇，繼續維持“推薦”評級。

風險提示:線上銷售不達預期；引流成本過高。

和而泰(行情002402,咨詢)個股資料操作規則咨詢高手實盤買賣

和而泰:牽手夢潔-家紡智慧化再下一城

類別：公司研究 機構：申萬宏源(行情000166,咨詢)集團股份有限公司 研究員：王建偉 日期：2015-04-24

投資要點:

與夢潔家紡(行情002397,咨詢)簽署戰略合作協議，家紡智慧化再下一城

公司作為物聯網龍頭，推動傳統產業升級的進程提速，未來將成為物聯網硬體解決方案提供商和云服務提供商

報告摘要:

牽手夢潔，家紡智慧化再下一城!公司發布公告，與夢潔家紡簽署戰略合作協議，研發並制造以科學健康舒適睡眠為核心理念的智慧臥室系列產品，公司將作為智慧臥室系統的唯一云服務提供商。我們認為公司與夢潔、羅萊的合作起到強烈的示范作用，下游傳統行業的智慧改造將打開新的成長空間。

全面推動家紡智慧化，打造智慧家居臥室健康生態系統。公司與夢潔家紡等的合作范圍定位於智慧臥室和智慧睡眠系統，由單純的家紡產品延伸至與此相關的助眠、環境監測產品，市場空間不局限於家紡。

智慧臥室抓住改善睡眠這一市場痛點，產品有望快速打入千萬家庭。

我們認為公司由臥室向整個智慧家居的應用場景滲透是必然趨勢。

定位云服務提供商擁抱傳統產業升級，迎接萬物互聯新時代。合作伙伴的快速開拓，顯示公司對行業發展的深刻把握。公司以切中行業需求痛點，爭取最大程度圈定用戶的規則，迅速提升公司云平臺上的聯網數量，快速提升公司的平臺價值，為公司后續開展相關的增值服務打下堅實基礎。未來隨著對下游細分市場的持續快速的拓展以及相關服務業務的開展，公司將成為物聯網時代的平臺型云服務提供商。

維持“買入”評級。預估公司2015~2017年EPS為0.44元、0.74元、1.26元，我們強烈看好公司作為物聯網龍頭企業推動傳統行業升級的發展前景和成長空間，我們再次強調家紡行業合作只是開始!維持公司“買入”評級，看100億元市值，第一目標價60元!