平安證券：降息對保費及保險投資影響正面

事項：

中國人民銀行決定，自2015年5月11日起下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率。金融機構一年期貸款基準利率下調0.25個百分點至5.1%;一年期存款基準利率下調0.25個百分點至2.25%，同時結合推進利率市場化改革，將金融機構存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.3倍調整為1.5倍；其他各檔次貸款及存款基準利率、個人住房公積金存貸款利率相應調整。

平安觀點:

對證券行業的影響：

全面利好證券公司各項業務。此次為去年11月份以來第三次降息，再次確認貨幣政策處於寬鬆周期，降息增加貨幣供給，降低社會融資成本，利好宏觀經濟和股市，對證券公司的各項業務均有正面影響。將帶來交投活躍，利好經紀業務和兩融業務；牛市行情下ipo、再融資以及並購重組節奏加快，利好投行業務；股市和債市均走牛，利好投資業務。

有利於降低證券公司融資成本。證券公司發展創新業務需要大量資金支援，目前處於加資本、加杠桿周期。降息背景下股市繁榮，有利於證券公司通過股市融資增加資本金，降息也有利於證券公司降低債務融資成本，節省利息支出。2015年1-4月證券公司共發行公司債和短融券4619億元，預計本年新增能達15000億元，如果貸款利率全部降低0.25個百分點，能為證券公司節省利息支出38億元。

對保險行業的影響：

對保費影響正面。降息提高當期保險投資收益率繼而提高投資型保險產品的收益率，同時使保險產品的主要競爭對手銀行理財產品收益率降低，從而提高保險產品的吸引力。不過，從去年11月以及今年2月的兩次降息來看，由於銀行存款利率浮動區間提高，在市場利率居高不下以及股市分流資金背景下，銀行理財產品利率下降幅度有限，因此降息對保費的正面影響有所打折。

對保險投資短期正面，中長期負面。降息后金融資產價格上漲，對於保險公司當期存量的金融資產如交易性和可供出售類金融資產，投資收益會增加，但對於到期再投資和新增保費的投資，由於成本提高，投資收益反而可能下降。在降息周期的初期，降息給存量資產價格上升帶來的價差收益率大於新增投資成本的提高，但中長期隨著存量資產減少，新增投資成本提高大於存量資產價差收益，因此降息對保險投資短期正面，中長期負面。目前處於本輪降息周期的初期，因此對保險投資影響為正面。

投資建議：

降息對證券、保險行業有正面影響，維持證券、保險行業“強於大市”投資評級。

對於證券行業，我們推薦標的：第一，綜合類大型券商，包括光大證券(601788,股吧)（匯金系券商資源整合受益標的）、華泰證券(601688,股吧)（低估值優勢）、海通證券(600837,股吧)（多元金融思路）、招商證券(600999,股吧)（國企改革預期）等；第二，業績高增長券商，包括東方證券、西部證券(002673,股吧)、興業證券(601377,股吧)、東吳證券(601555,股吧)；第三，互聯網券商錦龍股份(000712,股吧)、東興證券。

對於保險行業，我們選擇綜合類保險公司和綜合化金融集團如中國太保以及其他綜合金融出色的保險公司，同時推薦業績環比明顯改善的中國人壽。

風險提示：

    貨幣政策不達預期風險，股市出現系統性風險。