中特估獲大摩唱好,股價經調整可再部署?邊個板塊最值博?

　　《經濟通通訊社30日專訊》港股持續尋底,加上官媒為「中特估」(中國特色估值體系)概念降溫,之前炒高的「中特估」股份回調不少,股息率變得更吸引,其中息高估值低的內銀股昨日逆市造好,惜受人民幣持續貶值影響,今日再度回跌。不過,大摩近日指「中特估」獲市場重大關注,料可受惠潛在國企改革,薦買四大國有銀行及三大中資電訊股等,不知可否重新部署呢?

*大摩:中特估股份受惠潛在國企改革,難解釋估值大折讓*

　　摩根士丹利發表最新報告指,中證監主席易會滿去年11月首次提出探索中國特色的估值體系(中特估),以驅動國企估值重評,此後中特估獲市場重大關注,特別是A股市場。自去年末

季以來,指數編製公司亦推出多種以國企為主題的指數。此外,內地政府有更大需要利用國企資產槓桿,以促進內地經濟向內需方向再平衡,並減少由愈發不可持續的信貸驅動增長所帶來的風險。在人口加速老化及全球經濟加快放緩下,國企可協助承受更多社會保障系統負擔,以及促進生產力增長。

　　大摩又指,過去10年國企在內地股市的身影顯著收縮,而近年以市值佔比及數量計有穩定跡象,以A股+H股及美國上市ADR市值合計,國企對內地股市佔比仍有約一半,惟國企主導板塊估值過去10年較新興市場及全球同業分別折讓12%及29%,而國企改革是多年投資主題,基本面難以完全解釋估值折讓。最受惠潛在國企改革,以及與海外同業有最大幅度估值折讓的板塊將最受關注,其中金融股可吼中行(03988)、農行(01288)、建行(00939)及工行(01398)等,電訊股可吼中移動(00941)、中電信(00728)及中聯通(00762),能源股推薦中石油(00857),公用股推薦潤電(00836)。

*摩通:電訊股近期調整可趁機吸,電力股未升完首選潤電*

　　提到電訊股,摩通近日發表報告指,在國企改革方面,在岸投資者預計電訊商會有更好的財務狀況和股東回報。而自5月初以來,中資電訊股已調整8%至12%,原因包括年初至今升浪

後回調、市場憂慮近期內地雲計算市場價格競爭。不過,中資電訊商仍維持全年雲計算收入目標不變,近期股價調整是吸納作長線投資良機,維持中移動及中電信「增持」評級,目標價分別為75元及5元;前者防禦性相對較高,股息率為8%,具吸引力,後者在營運商中擁有最廣泛的雲業務敞口。

　　另摩通指,昨日內地電力股上升,因有消息稱內地動力煤全面跌穿每噸900元人民幣關口,是近兩年最低水平,再加上庫存增加和進口煤炭價格退潮,可能增加投資者對今年電力公司盈利強勁反彈的信心。因此,即使今年以來內地電力股已升超過25%,但仍有上升空間,催化劑包括強勁的上半年盈利表現和夏季利用率回升,首選潤電,因為估值具吸引力,2023年預測市帳率為1倍,且是電力市場改革中的長期贏家。

*黃瑋傑:人幣貶值不會持久,內銀息高估值低值博*

　　輝立證券董事黃瑋傑在「中特估」股份中較看好內銀股,他於今日《開市Good　Morning》節目指,今次人民幣貶值因內地經濟數據轉弱,以及美國6月可能再加息令美

元走強,但這兩個因素都會變,若美國6月只加多一次息甚或最終不加息,美元應會轉弱,加上內地可能會推出政策支持經濟,兩者均可減輕人民幣貶值壓力,因此內銀股值博。除股息率吸引外,內銀亦為「中特估」主力股份,不但估值低,四大行市帳率僅0.4倍,息率也高達8、9厘,極具估值提升條件。

　　黃瑋傑續指,近期「中特估」股份只是升得多抖抖氣,應未完全炒完,往後應會翻炒。就算「中特估」不再翻炒,始終內銀估值低、息率高,相對安全,即使下跌也是慢慢跌,有位止蝕,不似AI股大上大落。其中中行3.1元可先買第一注,跌至3元可再加注。

*官媒:非每間中字頭公司市值都被低估,中金:高股息是估值修復推力*

　　雖然部分「中特估」股份獲大行唱好,但要留意上周有官媒繼續為「中特估」降溫,發文稱人們對於「具有中國特色的估值體系」有誤解,以為搞「中特估」就是把大型國有控股上市公司

的估值拉起來,惟並非每一家國有上市公司的市值都是被低估的,每家公司因基本面不同而呈現不同的市值偏離度。其他誤解還包括「中特估」缺乏理論基礎和市場基礎,只強調中國市場和國企的獨有優勢,很可能與全球估值體系相悖。

　　《上證報》則引述分析指,「中特估」概念不斷發酵的同時,高股息策略悄然佔據市場,成為投資主線。文章引述中金公司認為,高股息是本輪「中特估」估值修復行情的重要推力,未來隨著部分因素變化,高股息風格或仍有超額收益。中郵證券表示,「中特估」背景下的高股息策略將迎來轉機,更具投資價值。股息率本質上是估值類指標,與其他估值指標一樣會存在「低估值陷阱」。「中特估」能為高股息策略提供估值安全墊,也能提升企業的分紅意願。

　　今日「中特估」股份普遍下跌。內銀股方面,中行半日跌1.27%收報3.1元,建行跌1.37%報5.05元,農行跌1.97%報2.98元,工行跌1.18%報4.2元。至於中資電訊股,中移動跌0.78%報63.5元,中聯通跌0.51%報5.8元,惟中電信升1.01%報4元。石油股方面,中海油(00883)跌0.65%報12.32元,中石化(00386)跌0.39%報5.1元,惟中石油升0.75%報5.38元。中資電力股方面,潤電跌1.09%報18.22元,中國電力(02380)跌3.21%報3.02元,華能國電(00902)跌1.35%報5.12元。

撰文:經濟通市場組、中國組、採訪組　整理:李崇偉