《勝算在握》安里資產管理郭家耀:薦買華潤啤酒、和記電訊

　　　　　　　　　　　　　　安里資產管理郭家耀:薦買華潤啤酒、和記電訊

　　華潤啤酒(00291):潤啤去年營業額上升5.6%至352.6億元人民幣,整體啤酒銷量按年增加0.4%,次高檔及以上啤酒銷量增長約12.6%,整體平均銷售價格按年上

升5.2%。公司去年盈利下跌5.3%至43.4億元人民幣,主要由於去年啤酒行業銷售受到疫情影響,消費升級及消費降級同時存在,高端及低端產品表現較好,中端產品放緩。隨著疫情防控政策放鬆,今年首季啤酒市場回暖,公司預料全年銷售、收入及利潤都會有正增長。公司去年高端產品銷售增長理想,未來會繼續「決戰高端」的戰略,帶動收入及毛利率表現。潤啤整體業績表現理想,行業展望回暖,公司前景樂觀。目標價72.00元,買入價60.00元,止蝕價55.00元。(建議時股價:61.60元)

　　和記電訊(00215):和記電訊去年總收益下跌9%至48.82億元,主要由於硬件及其他產品收益減少25%,反映供應鏈的限制。集團EBITDA減少4%至14.20億元

,主要是由於硬件銷售減少,以及擴展及提升5G網絡覆蓋範圍導致網絡營運成本增加所致。截至2022年底,集團於香港及澳門的客戶總數微升至約330萬,增幅主要由於預繳客戶及5G後繳上台的增長。不過,市場競爭激烈,加上經濟狀況欠佳,客戶傾向選用月費較低的服務計劃,令後繳淨ARPU與2021年比較減少2%至168元,下半年市場逐步復甦,後繳淨ARPU較上半年已顯著改善8%。公司派發末期股息每股5.21港仙,連同中期股息,全年股息達每股7.49港仙,息率超過5厘。由於5G資本開支已達頂峰,加上強勁現金流,集團有機會派發特別股息,帶動股價表現。目標價1.50元,買入價1.32元,止蝕價1.20元。(建議時股價:1.34元)《安里資產管理董事總經理　郭家耀》(筆者為證監會持牌人,無持有上述股票)

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　招商永隆楊曉琴:薦買華住集團

　　華住集團(01179):華住集團是中國第二大連鎖酒店集團,旗下運營漢庭、全季、桔子水晶等多個品牌酒店。截至2022年12月31日,華住集團在17個國家經營8543家酒店(包括Legacy　Huazhu旗下8411家,及Legacy　DH旗下132家),擁有809478間在營客房。旗下擁有漢庭、桔子水晶等眾多酒店品牌,以經濟型和中檔酒店為主。截至2022年12月31日,華住集團旗下經濟型酒店共有4948間,中檔酒店合計2898間,佔比分別為57.9%和33.9%,待開業酒店中,中檔和中高檔酒店佔比明顯上升,合計達55.5%,集團未來中高檔產品佔比提升的趨勢明顯。截至2022年12月31日,華住以租賃及自有模式經營其8.3%酒店客房,以管理加盟及特許經營模式經營其91.7%酒店客房。

　　22年四季度營收增長10.7%至37.06億元人民幣,全年營收增長8.4%至138.62億元人民幣,其中歐洲業務是驅動增長的主因。2022年四季度境內酒店貢獻營收27.6億元人民幣,同比-0.7%,德意志酒店貢獻營收9.5億元人民幣,同比增長66%,2022年全年境內酒店創造營收106.55億元人民幣,同比-9.2%,德意志營收32.07億元人民幣,同比升108.5%。22年四季度虧損1.24億元人民幣,較三季度大幅收窄,2022年全年淨虧損18.2億元人民幣。在以往正常經營年份,華住集團的經營毛利率和淨利潤率分別在34%和12.7%左右(2017-2019年平均)。

2022年四季度,華住集團RevPAR(每間可供租出客房平均實際收入)已經恢復至2019年同期的83%。

　　於2023年全年,華住預期開設約1400間酒店,並關閉600至650間酒店。業績指引樂觀:2023年一季度,華住預期收入將同比增長介於61%至65%,或增長介於53%至57%(倘不計入DH)。於2023年全年,華住預期收入將較2022年全年增長介於42%至46%,或增長介於46%至50%(倘不計入DH)。2023年的戰略發展重點是:1)酒店網絡擴張,持續提升低線城市滲透率;2)持續發展中高檔品牌:自己孵化的橘子水晶、漫心、花間堂等品牌;3)加強經營能力已達到更高的效率,加強直銷渠道。

　　從行業競爭格局來看,中國酒店業極度分散,以單體酒店為主。疫情對酒店業造成極大衝擊,大量的單體酒店支撐不住出現倒閉潮,根據盈蝶咨詢的數據,2021年底中國酒店業客房供給較2019年減少了24%,而龍頭保持逆勢擴張,行業連鎖化率加速提升。從盈利能力來看,華住集團2017-2019年平均ROE達到19.6%,遙遙領先中國內地規模第一的錦江國際(7.9%)和規模第三的首旅酒店集團(10.1%)。從近5年營收規模年複合增速來看,華住集團得益於高速擴張及精細化管理,增速也遙遙領先於同行。從季度基本面恢復情況和業績表現看,華住在戰略、效率、品牌等領域依然領先行業。

　　綜合以上,我們對華住集團未來3年業績增長保持樂觀,以4月24日收盤價計,華住集團股價對應2024年預測PE27.7倍,根據同行估值參考及華住集團在RevPAR上升周期的估值和業績彈性,我們認為目前股價仍有潛在升幅。(本周二建議時股價:36.40元)《招商永隆銀行證券分析師　楊曉琴》(筆者為證監會持牌人士,並沒持有上述股份)