巴倫周刊：中國大牛市還會繼續

《巴倫周刊》文章稱，盡管中國股市已經出現驚人的漲勢，但經濟學家和規則師認為，牛市才剛剛開始。

在中國最高領導人的精心版面下，中國股市成為全球最火爆的牛市：過去一年，中國上證綜指和深證成指的漲幅分別達到驚人的119%和121%。在對外國人開放的離岸股市香港，恒生指數盡管前期有些落后，但近期已經迎頭趕上，僅四月就上漲了13%。

這種異常勇猛的上漲源自於投資者對更多貨幣寬鬆和市場改革的預期。在嚴格的海外投資限制和房地產市場下行環境中，中國人很樂意追隨本國制造的大牛市。上周A股新開賬戶數量正以400多萬的速度瘋狂增長，而一年前僅為7萬戶。很多人甚至借錢擠進火熱的股市，保證金余額已經超過了1.6萬億元，而16個月前僅為3000億元。法國巴黎銀行在四月中旬預計，超過70%的大陸上市公司市盈率超過50倍，40%超過100倍。

而瑞穗證券亞洲股市規則師Kengo Yoshida警告稱：“大陸投資者對股市的樂觀情緒如今已經遠遠脫離了基本面。”

的確，股市的勇猛上漲和這個國家的宏觀經濟形成了鮮明對比：中國經濟增速從五年前的12%一路放緩至7%。股市迅猛而快速的上漲、經濟可能辜負市場預期的壓力，都使得股指修正10%或以上的可能性增加，這可能加速杠桿投資者保護他們的保證金。

然而，最可怕的是：經濟學家和股市規則師表示，隨著中國逐步向國際投資者開放股市，A股大牛市才剛剛開始。

即使已經觸及4442點，但滬指距離2007年創下的6092點尖峰還有27%的上漲空間。這意味著，著眼於三年以上的長期投資者可能需要靜觀其變，趁回調之際建倉。

貝萊德中國股票投資負責人朱悅(Helen Zhu)稱：“盡管股市已上漲，但這僅僅是個開始。在推動強勁的回報方面，結構性改革的推進比經濟增長周期發揮了更大的作用，並減少了伴隨著中國經濟的尾部風險。”

美國投資管理公司Clough Capital Partners 首席執行官Chuck Clough對朱悅的說法表示認同。他認為，中國人近年來才剛剛開始買股票，“中國人從儲蓄轉向股票投資的大型運動才剛剛拉開序幕。”

毫無疑問，政府希望這波上漲繼續。並非巧合的是，國有媒體在政府放松購買股票限制之際也開始對股市發表評論。“鼓勵高漲的市場情緒幫助政府達到一系列政策目標。”香港研究公司 Gavekal Dragonomics亞洲研究部門主管Joyce Poon如此表示。

畢竟，近些年尋求增加資本的中國企業籌資的途徑是發行債券而不是股票，因為股市在過去幾年是如此令人沮喪。因此，上漲的股市不僅僅增加了小企業的資金，幫助減少中國不斷膨脹的債務，還給了中國人一個除了房地產以外的投資目標。

批評者認為，中國只是用股市泡沫替換了房地產泡沫。但是，股市泡沫的“紙面”財富並不像空蕩的房子和寂靜的空路那樣致命。只要看看美國2000年左右的科技股泡沫，盡管當時令人痛苦，但最終被證明比2007年美國房地產泡沫的破壞性要低，因為人們無需解決過剩的房產庫存。

中國政府當然清楚：管理股市更加容易。政府通過國有企業持有很多大陸企業的股票，相當一部分股票不在流通股范圍內。中國政府采取措施，大規模放寬大陸股市對外開放程度。滬港通交易機制於去年11月開通，全球投資者都可以通過這一機制交易大陸股票。

基於充裕的流動性，中國人對股市前景保持樂觀態度。法國巴黎銀行亞洲證券首席經濟學家陳興動稱：“A股牛市很可能繼續下去，除非中國政策制定者突然收緊措施。”

習近平正致力於打造“中國夢”，希望中國擁有一個繁榮的資本市場。因此，一個MADE IN CHINA的牛市，還有什么是比它更大的勝利？