【富達投信】通膨下滑、預期升息近尾聲，股市震盪收高

重點摘要
 
上週美國公布之消費者物價指數 (CPI) 與生產者物價指數 (PPI) 雙雙創下近 2 年低點，輔以 3 月零售銷售、就業數據及 FOMC 會議記錄均顯示美國經濟出現放緩，為聯準會之貨幣政策提供緩衝空間，亦令市場預期聯準會升息近尾聲，推升上週全球股市震盪收高。
 
展望後市，富達固定收益團隊考量五大因素，給予投資等級債「正向」投資評等，包含目前殖利率較 20 年均值高、主要國家升息近尾聲、通膨下滑、經濟放緩及資產防禦考量；至於非投資等級債，具有高殖利率優勢，惟信貸緊縮可能增添波動，給予「中性」投資評等；新興市場債方面，鑒於有望受惠中國經濟帶動、聯準會升息近尾聲及通膨下滑，給予「正向」投資評等。
 
經濟焦點: 美國通膨年率創近 2 年低點，提供聯準會緩衝空間
美國 3 月消費者物價指數 (CPI) 月增率由 2 月的 0.4% 下滑至 0.1%，年增率由 6% 下滑至 5%，雙雙低於市場預期，且連續 9 個月下滑 ，並為 2021 年 5 月以來新低；扣除食品和能源的核心 CPI 年增 5.6% 符合市場預期，但略高於前值 5.5%，顯示美國通膨穩步降溫，但核心通膨仍高。觀察指數細項，能源價格年增率下滑(5.2%→-6.4%)，二手車價格年增率仍維持雙位數負成長，醫療價格年增率下滑(2.1%→1.0%) ，加上基期因素是 3 月通膨下滑主因，惟服務類通膨年增率仍高達 7.1%，其中房租年增率自 8.1% 升至 8.2%，運輸類通膨年增率達 13.9%，顯示服務類通膨仍高。整體而言，通膨大幅下滑提供聯準會貨幣政策緩衝空間。
 
市場焦點: FOMC 會議記錄顯示今年末經濟可能出現溫和衰退
聯準會 3 月 FOMC 會議記錄顯示美國銀行業爆發危機後，因擔憂銀行業動盪將使整體信貸及經濟活動緊縮，因此官員降低對聯邦資金利率目標區間的評估；此外，聯準會對於美國 2023 年 GDP 預測中位數也從原先 0.5% 下降至 0.4%，並表示銀行業危機可能讓美國經濟在今年末步入輕度衰退。目前芝加哥期貨交易所及聯邦利率基金期貨均預期聯準會 5 月將升息 1 碼，但鑑於美國通膨持續回落，且近期單周失業救濟金人數上升至 23.9 萬人，3 月零售銷售創 2022 年 11 月以來最大降幅，及截至 3/29 美國商業銀行的貸款餘額已連兩週減少，顯示 3 月銀行業危機後，銀行已逐漸收緊信貸，若此情況持續，將對美國經濟造成壓力，亦可能使聯準會本波升息循環進入尾聲。
 
富達固定收益觀點: 對於投資等級債與新興市場債給予「正向」投資評等
儘管 3 月份金融市場遭逢美歐銀行負面消息衝擊，惟資金轉入美國公債與投資等級債避險，利率下滑令多數債券走揚。

● 展望後市，富達固定收益團隊考量以下五大理由，給予投資等級債「正向」投資評等，包含 (1) 全球投資等級債目前殖利率較 20 年均值高 (目前 5.3%/20 年均值 3.6%)(2) 緊縮貨幣政策逐漸進入尾聲 (3) 全球通膨已自高點滑落 (4) 美國經濟放緩且溫和衰退風險升溫，歷史統計資料顯示景氣下滑時，投資等級債券可提供投資組合更多防禦性 (5) 市場波動有望吸引避險性資金流入。

● 至於非投資等級債，富達認為金融體系不穩定恐增添經濟成長不確定性與風險，惟美國與歐洲大型金融機構之資本適足率充裕，資產負債足以避免出現全面性系統性風險，輔以目前美國非投資等級債之殖利率逾 8.5%，因此給予整體非投資等級債「中性」投資展望。

● 對於新興市場債，富達認為金融體系壓力仍會令市場維持高波動，惟考量 (1) 中國經濟重啟有望對新興市場經濟帶來助益 (2) 新興市場通膨在基期效應與原物料價格下滑帶動將逐步走弱 (3) 聯準會升息近尾聲有利新興市場債，因此對整體新興市場債維持「正向」投資評等。

相關基金:
富達基金 - 全球通膨連結債券基金
瑞聯 UBAM 新興市場投資等級公司債券基金
安本標準 - 歐元非投資等級債券基金

警語
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