第13周鏈上數據分析：多頭清算壓力上升，市場整體情緒中性偏謹慎

本周回顧

本周從 3 月 14 日到 3 月 20 日，冰糖橙最高附近$28483，最低接近$23888，震盪幅度達到 19% 左右。

觀察籌碼分布圖，在約 $28143  附近有大量籌碼成交，將有一定的支撐或壓力。

• 分析：

1. $23000 ~ $29500 約 168 萬枚；

2. $18500 ~ $22500 約 270 萬枚；

• 短期內跌不破在$18000 ~ $20000 機率為 72%。

重要消息方面

經濟消息方面

1. 美 2 月 PPI 生產者價格指數環比下降 0.1%，低於預期的 0.3%，前值為 0.7%；

a. 年增率增長 4.6%，低於預期值 5.4%，低於前值 6.0%，是 2021 年 3 月以來的最低年增率增長。

b. 剔除食品、能源和貿易的核心 PPI 環比增長 0%，低於預期的 0.4%，前值為 0.5%；

2. 美 2 月 CPI 年增率增長 6%，符合預期值 6%，低於前值 6.4%，連續第八個月下滑，為 2021 年 9 月以來新低。

a. 核心 CPI 年增率增長 5.5%，符合預期 5.5%，低於前值 5.6%。已連續第六個月下降，為 2021 年 12 月來新低；

b. 核心 CPI 環比增長 0.5%，略高於預期 0.4%，前值為 0.4%，達到 5 個月來的最高水平，通膨仍具有彈性。

3. 本周聯準會推出銀行定期融資計劃 BTFP（Bank Term Funding Program) 的緊急融資工具，向抵押美國公債、機構債務、抵押貸款支持證券 (MBS) 和其他合格資產的銀行提供最長一年的貸款。

a. 美國銀行、花旗集團、摩根大通和富國銀行等 11 家銀行向第一共和銀行存入總額為 300 億美元的無保險存款。

4. 國際信用評級機構穆迪將整個美國銀行系統評級展望從穩定降至負面。

a. 穆迪已將 Signature Bank（股票代碼 SBNY）的債券評級降為垃圾級，並將取消其未來的評級；

b. 六家美國銀行列入未來可能降級的觀察名單，包括第一共和銀行（FRC）、Zions Bancorp（ZION）、Western Alliance Bancorp（WAL）、Comerica Inc（CMA）、UMB Financial Corp（UMBF）和 INTRUST Financial。

5. 歐洲央行宣布升息 50bps，這是歐洲央行連續第六次升息。

6. 因投資者擔心瑞信存在違約風險，瑞信的信貸違約掉期（CDS）價格升至自 2008 年金融危機之後的高位。

a. 瑞信集團通過擔保貸款和短期流動性貸款從瑞士央行借款 500 億瑞士法郎，以增強流動性；

b. 瑞銀集團（UBS ) 周末就部分或整體收購瑞信進行磋商。

7. 1 月國內持有美債環比減少 77 億美元，為連續六個月減持美債，總持倉連續五個月創 2010 年 5 月以來新低。

a. 自去年 5 月起，持倉連續九個月低於兆美元。

b. 1 月持有美債最多的是日本，國內位居第二。

8. 本周美油和布油均下跌至 2021 年底以來低位；黃金價格上漲至 2022 年 4 月以來新高，且創下三年來最大周線漲幅。

加密生態消息方面

1. 4 月 12 日 E 太坊在主網啟動上海升級，將啟用質押的 E 太提款。

2. 全球第四大共同基金公司富達投資，正式向散戶開放加密貨幣交易敞口，投資者可直接在其股票交易的客戶端中免傭金購買大餅和以太。

3. 穩定幣發行商 CNHC Group，完成 1000 萬美元 A +輪融資，KuCoin Ventures 領投，IDG Capital 參投。（與離岸 RMB 1:1 掛鈎）

4. 本周 Tether 於波場網路、以太坊網路，分別增發 10 億枚 USDT，共 20 億枚 USDT。

5. 本周 Circle 贖回了 29 億美元 USDC，並鑄造了 7 億美元 USDC。

6. CB 宣布與渣打銀行的新戰略合作夥伴關係，將允許新加坡客戶通過當地銀行將資金轉入或轉出。

7. CB ：一直在和美國商品期貨交易委員會（CFTC）合作，以推動其衍生品平台儘快上線運作，這將成為美國加密市場的一件大事。

8. 芝商所：推出大餅期貨合約交易，提供基於特定事件的賠付，為投資者提供完全受監管的交易平台，以進入冰糖橙市場。

長期洞察：用於觀察我們長期境遇；牛市/熊市/結構性改變/中性狀態

中期探查：用於分析我們目前處於什麼階段，在此階段會持續多久，會面臨什麼情況

短期觀測：用於分析短期市場狀況；以及出現一些方向和在某前提下發生某種事件的可能性

長期洞察

• 新資金與長期投資者積累比例

• 全網利潤百分比

• 整體現貨拋壓

• 衍生品軋空模型

（下圖 新資金與長期投資者積累比例）

當前短期資金或者說新進資金總量並不大，也沒有太多流入趨勢。

長期投資者積累達到歷史高位，從這個持倉結構來看，整體有些類似於 2016 年和 2019 年狀態。

（下圖 全網利潤百分比）

全網盈利百分比達到大半年內高位，未來可能更多拋壓來自利潤盤的衝擊。

每當利潤百分比達到全網高位，往往代表着市場將迎來大幅度回撤風險。

（下圖 整體現貨拋壓）

現貨拋壓整體還好，並沒有達到 2016 年與 2019 年狀態。

從現貨拋壓角度來看市場比那時情況健康一些。

驅動市場增長除了長期參與者現貨購入的擠壓，衍生品的影響也同樣重要。

（下圖 衍生品軋空模型）

• 紫線：衍生品軋空指數

市場 3 月初至現在的增長主要因素之一是衍生品的軋空。

同樣衍生品的軋空對於未來的不同視角的觀察和留意同樣極為重要。

空頭的反向盲從或成為市場上漲的燃料。

軋空對於接下來的中短期同樣極為重要。

中期探查        

• 非零餘額地址

• 場內流動性支撐帶

• 網路情緒積極性

• 長期、短期籌碼分步

• 積累趨勢分

• 短期獲利盤和短期參與者

場內增長：有修復跡象，處於流動性支撐帶的上方

（下圖 非零餘額地址數）

藍色區域：非零餘額地址變化率

紅色線：非零餘額地址數

市場在 16000 價位低迷和絕望的階段中，鏈上的地址總數並沒有獲得太大的增長。

可當市場的扎空運動開展後，價格吸引了新的用戶進場。

目前的增長可能是一種信心性的繁榮建設。

當然，場內的增長可能代表着部分長期資金的意願，雖然市場在衍生品的情緒帶動下產生了正面的影響。

但反過來想，也許未來的市場無法缺席衍生品的參與。

（下圖 場內流動性支撐帶）

黃色區域：市價＞短期參與者成本

紅色區域：市價與短期成本的差值

藍線：短期參與者供應量

觀察短期參與者的流動性，不能拋開整體供應量，供應量在此處起着較為關鍵的觀察作用。

從黃色區域可觀察，短期參與者一旦處於市價＞現價的狀態時，可能會進入一種較為舒適的狀態，因為平均處於「浮盈」，被浮盈所錨定的參與者可能會表現得更樂意持有手中的籌碼。

或者說，可能場內目前的流動性崩潰風險暫未發生。

可一旦跌破他們的成本線時，可能會引發一定程度的恐慌，這時需要一些新的資金注入，補足場內的供應量。

應用方式：

這種供應狀態可以用於觀察場內流動性的情緒狀態，用作判斷中期風險的警戒線。

當然，需要測量場內的拋壓狀態，該模型只起到警示作用。

（下圖 網路情緒積極性）

鏈上的交易情緒有較好的反彈，從場內目前的動作來看，可能距離放緩仍有一段時間。

群體狀態評級：短期和長期的籌碼分布較為平衡，1-10k 大體量地址持有較多幣量

（下圖 長期、短期籌碼分步）

由上圖可知，

1. 從成本錨定的角度講，當前的價位可能處於一種長期、短期權重相對平衡的時候，可能在場內暫時沒有釋放整體拋壓時，短期和長期的權重並沒有太過於明晰。當然，微觀來看，長期籌碼仍略多於短期籌碼。

2. 另一方面，當前附近的籌碼仍較為稀薄，即便市場處於整體性的流動性支撐帶上沿，仍需要從籌碼結構中獲得資訊——在縮量的環境中，可能較為健康的走法是籌碼停留在這附近安全地轉移。

3. 同時，從「本周回顧」的籌碼圖來看，26770 可能是當前籌碼上移形成的支撐位，這可能決定了中期關鍵的分界線。

（下圖 積累趨勢分）

從積累趨勢分看出：

100-1k 和 1-10k 的大體量地址持有較多的幣量，目前其他地址的表現較為平常。

這兩大群體占據着非常重要的權重，他們的動向可能會影響到場內在日後的行為走向。

由於此處深度較淺，這兩個群體如果手握如此多的幣量，那麼他們可能是中短期內具有「決定意義」的群體。

（下圖 短期獲利盤和短期參與者）

目前，短期參與者進入了一種結構性獲利擠壓的狀態。

超過 95% 的短期交易者處於獲利的狀態，可能當下的資金參與市場上行推動的過程中，會遇到結構性的阻力。

短期觀測

• 衍生品風險係數

• 期權意向成交比

• 衍生品成交量

• 期權隱含波動率

• 盈利虧損轉移量

• 新增地址和活躍地址

• 冰糖橙交易平台凈部位

• 姨太交易平台凈部位

• 高權重拋壓

• 全球購買力狀態

• 穩定幣交易平台凈部位

• 鏈下交易平台數據

衍生品評級：觸及危險區域，風險有所增加。

（下圖 衍生品風險係數）

上周隨著衍生品風險係數的下擺，出現了一輪劇烈的軋空行情。

本周衍生品風險係數已觸及危險區域，表明多頭清算的壓力會有所上升。

（下圖 期權意向成交比）

上周在價格上漲的同時，期權交易量急劇減少，成交空多比略有下滑，但仍處於高位。

（下圖 衍生品成交量）

正如上周周報所說，衍生品交易量的上升是一個積極的信號，也確實引發了一輪軋空行情。

在價格上漲後，衍生品交易量大幅下降，如本周衍生品交易量持續較低水平，那表明以衍生品主導的行情會告一段落。

（下圖 期權隱含波動率）

期權隱含波動率波動加劇，反映了當前市場的期權交易者活躍度提高，下注的意願增強。

情緒狀態評級：中性偏謹慎

（下圖 盈利虧損轉移量）

當前虧損轉移量處於較低水平。盈利轉移量上周伴隨著價格持續抬升，當前已經出現小幅度回落。

表明當前市場情緒狀態可能是中性偏謹慎的。市場沒有明顯的買賣方向，需要等待更多的信號或事件來引導市場走勢。

（下圖 新增地址和活躍地址）

新增與活躍地址整體數量較高，說明當前市場活躍水平良好。

現貨以及拋壓結構評級：流入籌碼較多，市場拋壓增加。

（下圖 冰糖橙交易平台凈部位）

當前價位下，冰糖橙交易平台凈部位處於大量流入累積狀態，表明現貨市場的拋壓開始增大。

（下圖 E 太交易平台凈部位）

E 太當前交易平台凈部位處於凈流出狀態。

（下圖 高權重拋壓）

當前無高權重拋壓。

購買力評級：全球購買力增強，穩定幣購買力流失。

（下圖 全球購買力狀態）

在全球購買力持續性的流失之後，上周各地區購買力均轉正，其中歐洲表現最強。

（下圖 USDC 交易平台凈部位）

USDC 大量流出，矽谷銀行倒閉事件導致其所代表的穩定幣購買力下滑。

目前 USDC 仍未恢復與美元的錨定。

（下圖 USDT 交易平台凈部位）

USDT 流出未止，但其在鏈上持續增發，提升了其穩定幣市場市佔率，所代表的穩定幣購買力權重有所增加。

鏈下交易數據評級:25450 價位有購買意願，29000 價位有拋售意願。

（下圖 Coinbase 鏈下數據）

23770、24850 價位有購買意願；

29000、30000、31000 價位有拋售意願。

（下圖 Binance 鏈下數據）

25450 價位有購買意願；

28500、29000、29300 價位有拋售意願。

（下圖 Bitfinex 鏈下數據）

29100 價位有拋售意願。

本周總結：

消息面總結：

1. 過去一周面對銀行業的接連破產，為了避免引發潛在的多米諾效應，聯準會緊急救助工具 BTFP 創造了新的流動性，市場解讀其為變相 QE。

2. 本周 PPI 數據疲軟，核心 CPI 月率仍高，銀行業的風險不斷，市場尚未完全消化，聯準會抑制通膨的任務變得更加複雜，下周是否升息成了未知數。

3. 市場預測 3 月或者 5 月可能是升息的最後一個月份，並且年內可能會出現降息。

4. 在這次銀行風險爆發的時候，避險資金不但流入了黃金，還有大餅和 U，人們內心的錨定已然發生了變化。

鏈上長期洞察：

1. 長期投資者積累達到歷史高位，從這個持倉結構來看，整體有些類似於 2016 年和 2019 年狀態；

2. 全網盈利百分比達到大半年內高位，未來可能更多拋壓來自利潤盤的衝擊；

3. 現貨拋壓整體並沒有達到 2016 年與 2019 年狀態，相對之前兩個時間段來講較為健康；

4. 市場 3 月初至現在的增長主要因素之一變為衍生品的軋空，空頭的盲從成為了市場增長的燃料。

• 市場定調：

目前情況跟 2016 年和 2019 年結構較為相仿。

需要留意的是長期參與者是否快速離場，以及衍生品軋空問題。這決定着是類似於 2016 年還是 2019 年的市場結構和走勢。

鏈上中期探查：

1. 場內目前仍有較好的增長；

2. 籌碼當前的支撐位轉移到 26770 的位置，可能會是中期較為關鍵的位置；

3. 當前處於流動性支撐帶上方，該模型可能中期內具備一定的標杆價值；

4. 市場當前可能未進入放緩狀態；

5. 長期和短期的籌碼在此處較為平衡，長期籌碼略多；

6. 100-1k 和 1k-10k 的群體占據着較多的幣量，他們的行為可能在中短期內具有「決定意義」；

7. 短期交易者再次出現「結構性獲利擠壓」的情況。

• 市場定調：

彷徨

此處深度較淺，有大群體把控方向的可能，同時，處於利潤盤結構擠壓的關口，中期內需要警惕較大量級的波動。

策略建議：警惕波動，可能風控權重高的策略較為適合。

鏈上短期觀測：

1. 衍生品風險係數觸及危險區域，多頭清算壓力上升；

2. 衍生品交易量中等偏低；衍生品交易者開始觀望；

3. 市場整體情緒中性偏謹慎；

4. 交易平台數據顯籌碼流入累積，拋壓增加；

5. 全球購買力回暖，穩定幣購買力流失；

6. USDT 所代表的穩定幣購買力權重增加；

7. 鏈下交易數據顯示 25450 價位有購買意願，29000 價位有拋售意願；

8. 短期內跌不破在$18000 ~ $20000 機率為 72%。

• 市場定調：

市場面臨不確定性，缺乏明確的交易方向。投資者情緒中性偏謹慎，拋壓水平有所上升。

策略建議：採取防守型策略較佳。

風險提示： 

以上均為市場討論和探索，對投資不具有指向性意見；請謹慎看待和預防市場黑天鵝風險。

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