民生證券：監管層表明慢牛立場 不下車勤收割

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快牛向慢牛轉變將是市場階段性主題，慢牛在震盪中探索道路1、監管層積極表明慢牛立場；2、融資余額接近理論上限，后續提升空間有限；3、新股發行力度加大；4、五月假期或觸發市場獲利盤了結。

牛市主旋律繼續唱響，新高仍存

1、經濟繼續探底但機構優化顯著，為長期牛市奠定堅實基礎；2、居民資產重配驅動資金進入股市進程繼續，中期牛市繼續展開；3、政策寬鬆預期與改革預期交織，市場風險情緒維持高位。

牛市整體將分三階段展開，目前尚處於第一階段中期

1、經濟探底、增量資金入場和風險情緒高漲下的資產重估階段；2、經濟筑底、增量資金入場后期、市場風險情緒積極下的資產錯配調整；3、經濟進入增長新平臺，居民產設定新結構下的經濟與股市雙牛。

重點關注三階段過程中的兩次銜接風險

1、快牛過快，資產錯配嚴重導致第二階段震盪過於劇烈；2、經濟復甦過快，資金大量回流實體沖擊股市。

寬幅震盪進入第二階段，不下車，勤收割

第一階段調整主要在藍籌與成長估值水平擴大壓力下產生，更加關注風格轉換，第二階段更重要的是快牛向慢牛轉換壓力，大小票齊漲，成長股彈性大於藍籌。

推薦投資者重點關注三大邏輯

1、基建加碼：建筑、建材、房地產、家電、電力設備、機械、鋼鐵；2、貨幣寬鬆：銀行、地產，關注資源類如有色、煤炭、石化交易性機會；3、國家意志：國家重點推進的產業與戰略，近期重點關注能源互聯網、中國制造2025、中巴經濟走廊。

風險提示：經濟下行壓力加大、資本加速流出、企業業績未能兌現（民生證券）