復盤歷年減半周期：上漲動力從何而來？

引言

2023 年初 BTC 重新啟航，市場開始甦醒，各個板塊輪番上漲，其中以太坊上海升級作為今年敘事主線，熱度依舊持續着。AI 人工智慧的應用由於處在萌芽階段，在短期的概念炒作結束後逐漸回落。如今 BTC 也在突破 25000 美金之後開始回調盤整，在經歷了各個板塊在炒作過後大家開始將目光逐漸投向即將到來的 DASH 以及 LTC 的減半行情上，因為每次的減半/產都會打破供需平衡，再加上市場的炒作，必然會有大幅度的行情波動。

縱觀減半/產歷史行情，關注度最高的就是比特幣，雖然還有其他 PoW Token，但基本上都跟隨 BTC 走勢，不會走出獨立行情。7 O"Clock Capital 梳理了 2023-2024 即將減半/產的八大 Token，供礦工和投資者們參考。

目錄

減半/產為何帶來價格上漲

減半/產時間線以及前後的行情變化

總結

一、減半/產為何帶來價格上漲

減半/產是經濟模型中的一個巧妙設計，主要是為了避免通膨問題，通過控制供給使得價格更加有利於上漲。因為單從供給的角度來看，減半/產會打破產出的動態平衡，當供給量減半，同時需求量又增長，市場整體會看漲，因此，減半被看作是市場情緒的正向促進。但僅僅因為供給的改變而帶來的價格上漲是表面現象，其背後還有以下兩點原因。

減半/產會給市場帶來至少 1 倍的預期，即開始前的炒作，必然會帶動市場情緒，散戶進入，價格上漲。減半對於礦工、礦池、礦機廠商來說至關重要，因為減半都發生於 POW 的 Token，意味著挖礦獎勵數量減少，挖礦成本大幅度提高，理論上會帶動價格的上漲，但同時這也會帶來直接的負面影響，如果收益降低，部分礦工會離場或轉而挖其他主流 Token。

綜上可以得出，大家普遍都會認為在減半前上漲是一次比較明確的盛宴。

二、減半/減產時間線以及前後的行情變化

減半必然會帶來行情的波動，但更值得我們分析的是減半 Token 背後的核心群體，這樣才能在多個選擇里集中資金去埋伏更有潛力的項目，下文將通過這種方式來進行排序分析往年的行情變化，並從中提煉可供參考的規律。

BTC——礦工、機構/資本、OG；

LTC——礦工、機構/資本、OG，但總體核心群體力量要次於 BTC；

BCH、BSV——礦工、遊資；

ZEC、ZEN、DASH、ETC——匿名交易人群（市值排名靠後，逐漸被市場淘汰）。

對於減半 Token，我們除了要分析核心用戶群體，還要關注其敘事性，價格的上漲主要還是依靠大資金的入場以及高確定性的交易，如果項目沒有好的敘事，即便是有上漲的行情出現，用戶是很難判斷入場以及離場的預期時間。通過以下的數據分析，我們可以提前進行資金埋伏。

減半/減產倒計時

減半/減產對價格的影響

1、BTC 減半行情

小結

比特幣的減半周期，表現為每大約 4 年，比特幣產量減少一半，減半的間隔是根據每增加 210000 個區塊高度，區塊獎勵會減少一半。

歷史上，比特幣已經經歷了 3 次區塊獎勵減半，（因 AIcoin 展示的 K 線為 2017 年之後，以下通過文字敘述行情變化）

2012 年 11 月，比特幣區塊獎勵第一次減半，一年後比特幣價格突破 1000 美元，創下歷史新高；

2016 年 7 月，比特幣區塊獎勵第二次減半，此後一年（2017 年）比特幣價格一路上揚，最終突破近 2 萬美元；

2020 年 5 月，比特幣第三次減半，牛市期間漲幅達到歷史最高點。

通過減半之後的數據分析，可以得出牛市的初期至牛市最高點的漲幅倍數越來越小，資金體量越來越大，牛市的推動需要更多的資金入場，也由之前的散戶行情轉變為機構行情，因此散戶獲利越來越難。

根據牛市初期的價格分析，下一波的牛市初期是上一個熊市低點的兩倍多，因此可以大致預測下一波的牛市初期價格不會低於$30,000，最高不會低於$120,000，因此目前$16000 的價格是比較合理且較低的價格，可以考慮分批建倉。

通過過往數據收集分析可知，2014 年、2018 年、2022 年都是開啟熊市的年份，持續下跌；2016 年、2020 年、2024 年都是比特幣減半的年份，標誌着牛市的開端；2017 年、2021 年、2025 年整年都是牛市期間，價格將會再度創新高。

以下為 2010-2022 年以來 BTC 的年初和年末價格對比，根據過去 12 年 BTC 的價格表現，4 年一次行情節點，接下來可能會逐漸開始上漲行情。

2、LTC 減半行情

小結

LTC 自 2011 年 10 月推出以來，已經經歷了兩次減半。以上圖表可以得出，LTC 在 15 年的行情是提前 3 個月啟動，19 年是提前 6 個月啟動，表明減半的炒作預期會在減半的 3-6 個月。LTC 的減半機會和 BTC 的減半機會不一樣，BTC 的三次減半之後必然是開啟牛市行情，而 LTC 的減半隻有開始之前的炒作預期，減半開啟前近 2 個月行情就已結束。

從 K 線圖可知：LTC 圍繞 55-60 左右的價格近半年時間，底部構造比較充足，是最佳的買入點，現在回頭看隨著市場的炒作以及 2023 年年初的行情，已經翻了快 1 倍，相比上一次減半，LTC 直接從 2018 年 12 月的$22 上漲到 2019 年 6 月$146U，上漲了 6 倍以上，預計 2023 年 6 月份行情結束前，還有 2-3 倍的空間。

根據 LTC 和 BTC 的走勢對比，可以預判 LTC 到 2023 年 6 月 15 日左右到波段的高點，距離減半約 40 天：

2013 年，LTC 在 11 月 28 日達到頂點$53.15，BTC 是在 12 月 4 日達到頂點$1,156.12；2015 年，LTC 和 BTC 都在 2014 年 1 月 14 日達到最低點，其中 LTC 是$1.11，BTC 是$171.51。LTC 的頂點和低點中間隔了 408 天，2015 年 7 月 10 日 LTC 達到短期波段的高點，與之前 1 月 14 日的低點中間隔了 177 天，此時距離 8 月 26 日減半還有 47 天。而此時 BTC 行情還在底部震盪，沒有迎來上漲的行情。

2017 年 12 月 19 日，LTC 達到頂點$375.29，BTC 是在 12 月 17 日達到頂點$20,089；2018 年 12 月 7 日，LTC 達到最低點$23，BTC 是在 12 月 15 日到達最低點$3,191。LTC 的頂點和底部中間隔了 353 天，到 2019 年 6 月 22 日，LTC 達到短期波段的高點，與之前 12 月 7 日的低點間隔了 197 天，此時距離第二次減半還有 44 天。

2021 年 5 月 10 日，LTC 達到頂點$413，BTC 是在 11 月 9 日，達到頂點$67,549；2022 年 6 月 14 日，LTC 達到最低點$40，BTC 是在 11 月 21 日達到最低點$15,476，LTC 的頂點和底部中間隔了 400 天。

由此得出

2015 年，頂點和低點中間隔了 408 天，到短期波段的高點間隔了 177 天，距離減半 47 天。

2019 年，頂點和低點中間隔了 353，到短期波段的高點間隔了 197，距離減半 44。

2023 年，頂點和低點中間隔約 400 天，預計到 2023 年 6 月 15 日左右到波段的高點，距離減半約 40 天。

下圖可以看到，其實每次熊市中，LTC 的表現都優於 BTC，爆發啟動後會有一個不錯的表現，這個表現主要來自 Fomo 情緒。LTC 屬於高度控盤項目，而高度控盤的巨鯨到一定階段是要獲利離場的，再加上 LTC 會比較依賴整體市場回暖，Fomo 情緒才能順利帶動起來，因此見好就收，做好止損。

3、BCH 和 BSV 減半行情

小結

2020 年 4 月 8 日和 4 月 10 日，BCH 和 BSV 完成迄今為止的首次減產，區塊獎勵從 12.5 個 BCH 變成 6.25 個 BCH。

BSV 和 BCH 比較相似，都是提前 2 個月就結束了減半行情。

BCH 和 BSV 只有一次減半歷史，目前還沒有好的規律可參照，但是作為分叉 Token，沒有完善的生態以及需求，未來的上漲空間不會很大，並且過去幾年，市值排名前 10 的 Token，已經淘汰了 BCH、BSV，炒作預期相對較低。

4、ZEC 減半行情

小結

2020 年初至減半期間，ZEC 最高漲幅達到了 501.17%，在隱私 Token 中，整體漲幅較優，但是近減半的 3 個月來看，ZEC 下跌了 39.47%，同時在近一周和近 24 小時，ZEC 也只是跟隨大盤，並未走出自己的獨立行情，總之減半後，ZEC 價格並未有明顯的上漲趨勢，直到半年後，也就是 2021 年的 5 月牛市期間達到最高點$371。

從下圖來看 ZEC 的大部分漲幅都集中在 1 月份，即減半概念板塊大熱的時候，其中 4 月份雖然也有較高的漲幅，但主要是 3·12 大跌帶來的觸底反彈。此外，ZEC 在同年的 8 月份也就是 DeFi 夏天達到減半前新高也是受到行情的積極影響。

ZEC 未來能否有新的突破要看他是否可以成功接入 DeFi 生態，並開發相應的應用，這樣在下一波牛市，ZEC 自身的價值以及在隱私領域中的地位都可以得到提升。目前市場的主要趨勢是 DeFi、Web3、元宇宙等賽道，匿名 Token 近兩年的總市值排名開始滑落，三大匿名 Token 的市值排名除了門羅，其他兩個已經在 50 名以外，雖然隱私在未來是剛需，但是有可能作為功能去賦能公鏈，目前分析來看 2-3 年，隱私板塊很難再迎來爆發。

5、ZEN 減半行情

小結

以上數據可以看出，ZEN 的減半月表現較差，減半前 5 個月的價格漲幅波動並沒有很大，減半後伴隨 BTC 的上漲行情也開始上漲，在 2021 年 5 月 8 日，達到新高$169，距離減半完成時間間隔近半年時間，直到目前再沒有突破新高。

ZEN 的行情伴隨 BTC 的趨勢，沒有走出自己的獨立行情，目前也是減半 Token 中市值排名最低的項目，雖然 ZEN 的金主灰度也有 ZEN 信託，並且整個生態也有許多傳統合作夥伴，但是就減半行情分析來看，機會不大，未來隨著 Web3 的發展，可能會有繼續的發展，有待觀察。

6、DASH 減產行情

小結

DASH 是一年一減產，減產幅度是 7.14%，第一次減產前 5 個月內出現最高點，漲幅達到 232.06%，走勢與當時 BTC 的行情波動一致，並沒有走出獨立行情，從最高點之後，就開始波動下跌。

第二次減產是在 22 年 3 月 23 日，從高點$138 到最低點$45（5 月 12 日），下跌近 3 倍，距離 21 年的高點$478 已經下跌超過十倍，減產前 2 周，DASH 的價格到達 18 年和 19 年的底部，減產後開始下跌。2022 年 11 月 9 日，DASH 跌到底部$30，到 12 月 13 日最高衝到$50，一個月的時間接近翻倍。2023 年初隨著 BTC 的上漲，DASH 最高突破$77.9，目前回調在 71 美金左右，如果 BTC 沒有大跌，大概會繼續上漲。

從 2022 年的橫盤期間看，DASH 的吸籌成本在$38~$50 附近，目前已經漲了 35% 左右，看好的用戶可以分批囤入，預期還有 2 倍左右的收益。

7、ETC 減產行情

小結

目前，ETC 已經完成了 3 次減產，每次的減產幅度是 20%，第一次減產，是在 2017 年 11 月 3 日底部開始上漲，12 月 20 日達到最高點；第二次減產之前，加密資產市場發生了「3·12」暴跌，ETC 在減產前 40 天內由最高$13.2 跌至最低價$3.1，跌幅是-329.97%；第三次減產是在 22 年的 4 月 25 日，從 3 月 16 日至 29 日間，ETC 從$25.6 美元上漲至最高$52.66，漲幅達到 105.7%，成為當時為數不多表現亮眼的項目，即將到來的減產顯然是這次上漲的催化劑。總體表現看，ETC 在減產前的 30-40 天就有一次波段行情。

無論是共識機制的遷移、承載算力還是減產，都只是 ETC 發展過程中的一步，對於 ETC 來講並不能完全促使他更好的發展，尤其隨著各大新興公鏈的生態以及實際應用落地，ETC 的發展還有待繼續完善。

三、總結

四年一次減半的看起來比一年一次的減產爆發力能強一些，根據減半時間看，明年正式開啟減半大戲，最先可以埋伏的幣有 LTC 和 DASH，但是最大利潤空間應該是 LTC，雖然 DASH 最先開始減產，但是這個幣種減產的比例較低，影響不是特別大，而且現在恰逢熊市要見底這種大環境，LTC 是減半，DASH 是減產，相比之下 LTC 炒作預期共識熱度相對更高，上次 LTC 減半漲幅約六倍多，如果錯過了去年 11 月的炒作，接下來的 2 個月就是比較合適的布局時間。

根據 BTC 減半後牛市開啟的規律，可以預測 2024 年才是真正的牛市，即：2024 年 5 月 2 日，同時，2024 年 4 月有 BCH 和 BSV 的減半利多，但是這三個 Token 的減半時間距離太近，資金比較難集中炒作，ZEC 和 ZEN 也是同樣的情況，而 ETC 減半時間沒有競爭對手，還是有一定的想象空間。

減半/產實際上無法拯救價格，需要利多消息、並配合整體的行情以及足夠的敘事。

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