周三機構強烈推薦10牛股

農發種業（600313）:改革牛 農發牛

農發種業(600313,股吧)定增方案獲國資委批復通過,我們點評如下:(1)此次定增公司高管均有參與,是央企自行改革解決高管激勵問題的試探,方案獲批意味國資委原則同意農發改革;(2)程定華在近期的ppt 中講到,這波牛市的第二條主線即包含了國企改革,而農發種業已經走在了國企改革的前面,而農發層面的變革后期仍有看點,市場理應給予更高期許;(3)改革牛市疊加土地、農墾改革背景下,模式的革新仍會持續受到市場關注並繼續提估值;而農發種業正在打造“農資一體化+農場”這一國際四大糧商證明過的成功商業模式,公司經營模式的革新將會與后期模式的落地形成印證。(4)農發種業並非只講故事,預計未來幾年公司含外延的復合業績增速50%以上的增長給予了其基本面的安全邊際。

公司既有短期的政策催化,又有長期的清晰戰略,我們堅定看好其未來發展前景。主要基於:(1)公司現階段打造的農資一體化平臺初見雛形,我們判斷公司后期仍將持續圍繞這一平臺繼續推進外延擴張,而2015 年將是公司貫徹執行的重要一年,其特有的“國企平臺+民營機制”特點可以保證公司戰略有效執行,我們判斷未來幾年公司含外延的業績復合增速將至少保證在50%以上。(2)農墾系統改革政策出臺(預期1-2 個月內即將出臺)對農發種業戰略版面形成利好。農發種業是中國農墾總公司旗下上市公司(中國農墾為其二級大股東),且大股東是中國農業發展集團。

而我們預期農墾系統改革政策或將在1-2 個月內出臺,企業集團化、股權多元化將是改革主要操作點。對於農發種業來講,一方面,集團層面仍擁有430 萬畝國內土地(其中70 萬畝耕地),未來注入空間可觀;另一方面,不排除農發種業未來在農墾改革政策推動下整合集團外農場,參與農場的股權多元化改革。

重申“推薦”評級。我們預計公司15、16 年按定增全面攤薄后eps 分別為0.41、0.61 元,強烈推薦。長江證券

峨眉山a（000888）:業績符合預期 交通改善和新項目驅動持續增長

業績符合預期,2015年受益交通改善和國企改革。①2014年客流恢復和費用控制共同驅動業績快速增長;②成綿樂高鐵開通促進短途游增長,預計周邊游高景氣將驅動2015年客流保持增長;③內外交通環境繼續改善、休閑度假產品發展、柳江古鎮等新項目開發驅動公司持續增長;④2015年國企改革大背景下,大股東資產證券化率有提升空間。維持盈利預測,預計2015/16年eps為0.94/1.14元,上調目標價37.6元,對應2015年行業平均40xpe,維持增持評級。國泰君安

魚躍醫療(002223,股吧)（002223）:電商增長迅速 戰略價值提升中

戰略價值提升 ,維持增持評級。維持盈利預測 2015-2017 年 eps0.69/0.84/0.98 元,維持目標價62 元,對應2015pe90x,維持增持評級。公司控股股東與阿里健康簽訂戰略合作,共同開拓醫療健康市場,雙方資源互補性強,長期來看雙方整合可繼續深化,提升戰略價值。

電商增長迅速,盈利能力持續改善。2015 年q1 收入5.36 億,同比增15.5%,凈利1.09 億,同比增15.3%,eps0.20 元,符合我們預期。

我們預計電商收入過億,其中制氧機和血壓計保持快速增長;血糖儀增長超30%;新品呼吸機有望在2015 年5 月cmef(中國國際醫療器械博覽會)上亮相推廣,后續上市。毛利率41.90%,同比提升1.62pp,持續改善,得益於產品結構的調整。管理費用比同期增加48.4%,主要是研發費用增長所致,保證老產品更新換代,新品不斷儲備。公司預披露2015 年上半年凈利潤增長0-30%。

攜手阿里,打造“互聯網+器械+醫療”大平臺。近期公司公告,將與阿里健康在智慧健康硬體領域全面合作,控股股東旗下萬東醫療與阿里健康在醫療影像、阿里健康云醫院平臺全面合作,醫云健康與阿里健康在醫患互動、慢病管理、遠程健康咨詢全面合作,共同促進慢性病和常見病院內院外一體化管理,有望打造“互聯網+器械+醫療”大平臺。公司家用醫療器械產品線豐富,從血壓、血糖、供氧到空氣凈化領域,均為線上熱銷品類,同時技術研發能力強,有望借助阿里健康的平臺優勢進一步切入移動醫療,加快慢病管理版面。國泰君安

千紅制藥(002550,股吧)（002550）:內生外延並舉 產品結構不斷優化

維持增持評級,上調目標價至47.6元。公司通過內生外延並舉不斷豐富產品線。2014年年報和2015年一季報通過產品結構的調整延續了業績高增長勢頭,同時公司公告成立晶紅生科,快速進入體外臨床快速診斷等領域。鑒於公司產品線的不斷完善,上調目標價至47.6元,維持“增持”評級。我們預計公司2015-2017年凈利潤分別為3.32億、4.53億、6.03億元,對應eps為1.04元/1.42元/1.89元。目標價對應2015年市盈率46倍。

高毛利產品占比不斷提高,帶來凈利潤同比較高增長。公司發布的2014年年報和2015年一季報顯示,2014年公司實現銷售收入和歸屬於母公司股東凈利潤分別為8.15億元、2.45億元,同比增長-5.36%、31.02%,2015年一季報凈利潤同比增長30.03%,都基本符合我們預期。收入下滑而凈利潤同比高增長,我們認為主要原因是制劑產品和高毛利原料藥產品銷售增加所致。千紅制藥重點發展的“怡開”片、肝素鈉注射液增長、復方消化酶膠囊、低分子肝素鈉、怡開針等都是高毛利品種。

內生外延並舉,將帶來產品線不斷完善。公司主導產品胰激肽原酶(怡開片劑和針劑)在2014年進入中國2型糖尿病防治指南和糖尿病腎病防治專家共識,獲得百億潛在市場規模的新機遇。我們看好胰激肽原酶在2015年的放量情況。另一主要產品肝素鈉,公司重點發展附加值高小分子肝素系列,依諾肝素預計在2015年可獲得生產批件;達特肝素、那屈肝素預計在2015年進入現場核查階段。同時公司公告成立由上市公司、技術團隊和高管團隊出資的公司晶紅生科,將快速進入體外臨床快速診斷等領域,進一步豐富了公司產品線。外延上,公司年報披露董事長親自主持,積極展開並購重組的前期洽談論證工作,力爭2015年內收獲成果。國泰君安

海大集團(002311,股吧)（002311）：海納百川 大有可為

做強水產飼料板塊后,將大力拓展豬料業務,預計外延式並購將加速接連落地;二、發展供應鏈金融,參股“廣發互聯”,豐富“服務營銷”體系;三、切入下游養殖。在建生豬養殖產能30 萬頭,廣西、廣東地區版面“公司+農戶”合作養殖,預計未來3 年合計出欄量達100 萬頭。通過股權激勵、員工持股計劃等激勵手段,團隊積極性充分調動,預計2015-2017 年eps 分別為0.8(不變)/1.05(不變)/1.45 元。

考慮行業平均估值及成長性,給予2016 年30 倍pe,維持目標價31.5元,“增持”評級。國泰君安

友好集團(600778,股吧)（600778）:主題持續發酵 資產價值凸顯

"一帶一路”主題發酵、reits 進展有望促使公司資產價值回歸,上調目標價至14.5 元、維持增持評級。公司是“一帶一路”核心受益商業股,未來有望享受政策性紅利。作為區域商業龍頭,資產重估值溢價率超90%,近期產業資產舉牌頻現且reits 取得突破性進展,國企改革大環境下公司可能迎來價值重估機會。公司nav 重估值約80 億,綜合考慮變現意愿及成本等,給予一定估值折價,上調目標價至14.5 元(對應45 億市值)。

商業主業經營企穩回升,新店培育期后將逐漸貢獻業績。2014 年實現收入/凈利潤82.77 億/0.92 億、同比下降13.8%/68.51%,折合eps0.3 元(此前已發布快報),業績下滑主要與地產結算下降40%有關。2014 年公司輕資產擴張三座購物中心(新增面積超10 萬平),后續仍將開出紅光山綜合體項目,考慮到目前會員消費占比高達75%,我們判斷后續商業經營將企穩回升;地產業務基本已收尾,未來業績貢獻主要依賴增量地產項目。

自有物業價值凸顯,大股東存增持可能。公司目前擁有核心商圈自有物業35 萬平米,由於具備稀缺性資產價值凸顯。目前新疆國資持股21.57%,近期reits 取得突破性進展(可能促使資本市場一二級市場估值趨同)且產業資本舉牌頻現,從鞏固控股權考慮我們預計國資存在增持可能(2014 年11 月增持3.61%,並公告可能繼續增持)。

考慮改革有望帶來經營效率改善,上調公司2015/2016 年eps預測至0.08/0.2(此前為0.05/0.17),給予2017 年預測0.24 元。國泰君安

瑞康醫藥(002589,股吧)（002589）:傳統業務增長穩健 轉型升級打開成長空間

藥品配送增長穩健,新物流基地改造升級投入使用.

公司藥品配送收入2014 年同比增速達27%,相比2013 年小幅上揚,未來3 年有望維持20%以上的復合增速。2014 年新版基藥招標中公司中標品種達總中標品種95%。濟南物流基地已於2014 年2 月通過gsp 認證,煙臺二期募投項目已於2014 年3 月竣工並投入使用。

醫械配送持續高速增長,醫療服務有序推進.

2014 年醫療器械配送收入5.40 億元,同比增長128.97%,公司目前成立了檢驗、介入、骨科和設備等專業化銷售團隊。在醫院后勤管理方面,織物洗滌、消毒等服務募投基地建設完畢,預計2015 年8 月底投入使用。公司積極拓展醫療后勤服務,為藥品、器械集中配送提供有力支撐。

定增、增資力促轉型升級,員工持股計劃激勵廣泛.

2015 年1 月公司定增方案獲批,募集的12 億元全部用於補充流動資金,其中實際控制人認購4 億元。韓旭及非關聯方芮偉投資961 萬元增資天際健康,拓展移動醫療、醫藥服務和醫保控費等新興領域。15 年4 月中旬發布籌資總額不超過6667 萬的員工持股計劃草案,第一大股東提供全額借款,激勵員工不超過2800 人,廣泛激勵將明顯提升公司經營及管理效率。

盈利預測與投資評級.

我們預計15-17 年eps 為0.87/1.12/1.44 元,股價78.94 元,對應pe91/70/55 倍,首次覆蓋給予“買入”評級。廣發證券

陜西煤業（601225）：看點在帶路概念和轉型觸網

14 年煤炭產量同比下降,銷量同比增長。2014 年公司原煤產量11524 萬噸,同比下降1.07%,產量同比下滑可能和關閉5 對低效益礦井有關。煤炭銷量13465 萬噸,同比增長2.26%。2014 年公司自產煤與貿易煤銷量分別為9902、3563 萬噸,同比增長1.00%、5.95%。

成本下降不抵煤價弱勢,剔除一票制后煤炭毛利率同比下滑。2014 年公司噸煤平均售價(剔除一票制影響,下同)261.21 元,同比下降15.32%,其中噸原煤售價257.97 元,同比下降13.67%,噸洗精煤售價290.17 元,同比下降26.29%。2014 年公司噸自產煤完全成本181.49 元,同比下降6.79%,噸洗精煤完全成本290.15 元,同比下降17.48%。總體來看成本下行難抵弱勢煤價沖擊,煤炭毛利率26.82%,同比下降5.79 個百分點。

期間費用同比增長近5 成,銷售費用大增源於結算方式改變。2014 年公司期間費用合計100.76 億元,同比增長47.63%,其中銷售費用51.66億元,同比增長210.85%,主要是結算方轉變致運雜費大幅增加所致。

1季度虧損主因煤價弱勢,2季度業績壓力不減。1季度公司實現營收85.84億元,環比下降19.47%,毛利22.54 億元,環比下滑37.09%,降幅較大可能受煤價弱勢及產銷環季節性下滑影響。1 季度歸屬凈利潤-2.91 億元,以4 月均價來看,陜北地區較1 季度小幅下跌4 元,黃陵、渭北等地跌幅在20 元以上,公司上半年業績壓力較大。

相對受益一帶一路,轉型觸網或為看點,維持“推薦”評級。公司地處“絲綢之路”重要節點,相對受益國家帶路戰略,控股孫公司陜西煤炭交易中心已完成重組,並列入公司重點發展目標。我們預測公司2015-2017 年eps 分別為-0 05、-0 04、-0 03 元維持“推薦”評級。長江證券

上海機電(600835,股吧)（600835）:調整即是買入良機

一季度業績下降主要因印包業務拖累

一季度業績下降主要由於印刷機械業務的整合因素(高斯國際虧約4000萬元、國內印包虧約4000萬元)以及“個別”聯營企業的收益減少導致利潤下降。電梯業務繼續保持了增長的勢頭。

保守預計印包業務今年不再對公司業績產生負面影響

今年二季度將有14年處置3家國內印包公司的投資收益約2.4億元;高斯國際去年虧損也就2.1億元,今年即使全年持有高斯國際100%股權,其虧損也是大概率不超過2億元;高斯圖文中國2014年是盈利的,15年虧損的概率不大。

預計2015年內將完成對高斯國際的整合

根據公司戰略和經營計劃,公司決定深化印機業務的全面調整、改革,徹底改觀印機業務對於公司的長期負面影響,公司將努力爭取在最短的時間內妥善解決高斯國際持續虧損的問題。

一季度業績占全年業績的比重較小

13年一季度公司eps為0.086元,全年為0.92元,一季度業績僅占全年的13.2%。2014年一季度公司eps為0.17元,全年為1.29元(不考慮印包業務的虧損),一季度業績僅占全年的9.4%。

堅定看好公司15年業績高增長

從14年底預售賬款和存貨增長來看,預計15年公司電梯業務總收入增長在15%左右,毛利率上升2個點,凈利潤將增長約30%、達到14億元;預計控股/參股公司投資收益為3億元;合計歸母凈利潤為17億元(不包括印包業務帶來的投資收益)、對應eps約1.65元、同比增長97%。

“調整即是買入良機”

2015年若考慮印包業務的帶來投資收益、並且持續,預計2015年eps為2.0元。業績高增長、估值低、有安全邊際,買入上海機電的同時還將持有一份“看漲期權”(國企改革、外延發展等)。中信建投

銀江股份(300020,股吧)（300020）:利潤確認延后 新模式迎來重估

1)14年業績未達預期源於亞太安訊業績低於預期。首先,《北京市軌道交通運營安全條例》的出臺使得多個項目需修改設計方案或推遲實施,資產減值損失計提較大;其次,12、13年是業務高速增長期,部分款項合同執行完畢2年后才能收回,導致14年底1年以上應收賬款大幅增加,計提的應收賬款壞賬準備大幅增加;再次,其他區域市場開拓過程中,綜合管理成本增加,同時亞太安訊主動降低自身利潤空間以提高競爭力,導致毛利率低於評估預測。

2)1季度新簽及實施合同金額均實現穩步增長,業績同比大幅增長;3)14年經營活動現金凈流量-25,909.14萬元,同比大幅增加;15年一季度經營活動現金凈流量-4,654.19萬元,同比大幅改善。

再融資獲批,項目落地加速,外延式並購可期。

再融資方案獲證監會審核通過,影響公司長期發展的不確定因素消除,智慧城市框架協議落地速度加快,智慧城市建設總包模式和高毛利率的智慧城市運營收入占比提升均將提升公司毛利率水平;公司目前擁有最全的產品線:交通、醫療、旅遊、教育、城管等,隨著智慧城市深化,公司必將繼續尋找產業鏈橫向和縱向整合的新機遇。

投資建議:預計2015-2016年eps為0.87,1.15元,目前股價對應pe59倍、45倍,維持“買入”評級,目標價65元。光大證券