5個ve(3,3)類項目對比與現狀：Velodrome、Equalizer、Thena等

ve(3,3) 類項目在最近的反彈行情中取得了更好的成績，Optimism 上的 Velodrome、BNB 鏈上的 Thena、Arbitrum 上的 Solidlizard、以太坊上的 Solidly v2、Fantom 上的 Equalizer 這幾個分叉自 Solidly 的項目中，大多數在過去一個月的流動性增長都超過了 100%，且發展成為各自鏈上的頭部 DEX 之一。PANews 嘗試對這幾個項目的數據進行對比，並分析它們發展中遇到的問題。

ve(3,3) 的飛輪

ve(3,3) 改變了 DEX 原有的收益分配方式：流動性提供者（LP）不再獲得交易手續費的分配，全部通過增發的 Token 進行彌補； Token 的質押者獲得項目的治理權決定 Token 的釋放、獲得所有的交易手續費和賄賂獎勵，並通過 rebase 減少 Token 釋放對自身權重的稀釋；其它項目不再直接將流動性挖礦獎勵給予 LP，而是給到 veToken 的持有者，賄賂 veToken 的持有者投票給自己的項目，得益於更高的資金效率，項目方只需要支付相對較小的代價就可以獲得更多的 DEX Token 激勵和流動性。

這裡有幾個要點：

啟動時需要將鎖定的 veToken 分配給合作的項目，以獲得其它項目的持續支持。

Token 會持續增發，在啟動中獲得分配的項目方有動力購買少量 Token 或支付少量賄賂，以獲得足夠的流動性。

需要有新的項目加入（如最近 LSD 中的 Frax 和 Lido），它們要麼一次性購買 Token 進行鎖倉，要麼持續支付賄賂。

最終還是要回到 Token 價格上，釋放多少價值的 Token 和能吸引多少流動性之間應該有一個相對穩定的關係。

項目方通過這類項目進行賄賂，以更低的成本獲得流動性——新的項目進入，為 veToken 的持有者提供更多的收入——更高的收入激勵更多的 Token 鎖倉——veToken 的投票者將選票投向收益高的流動性池——增發的 Token 流向這些流動性池，吸引更多的流動性——更高的流動性帶來更多的交易量和費用收入，形成飛輪。

在這一波反彈行情中，ve(3,3) 類 DEX 的表現整體好於其它 DEX。下面將分析各個項目近期的數據。

詳細機制可參考我們之前的文章：《Velodrome 的 TVL 鍊金術：ve(3,3) 機制、veVELO 分布與賄賂情況》。

Velodrome

Velodrome 目前處於 Epoch 39（從上線開始，每周為一個 Epoch）的時間段內，似乎已發展成為 Optimism 的流動性中心，流動性為 2.84 億美元，過去一個月增長 125%。

在啟動時，Velodrome 將鎖定的 veVELO 分配給了生態中的項目，其中也包括 Optimism 團隊，Velodrome 上有多個 OP 相關的交易對可以進行流動性挖礦。而 Velodrome 也獲得了 Optimism 用於生態激勵的 OP Token ，分配給 veVELO 的持有者，激勵長期的鎖倉。

根據 Velodrome 官方統計，包括 Optimism、Lido、Frax、Rocket Pool、Synthetix、Maker、Hop、Alchemix、Angle 等都在使用 Velodrome 進行流動性激勵。要麼購買並質押 VELO Token ，要麼每周進行賄賂。

根據 Dune Analytics @0xkhmer 整理的儀錶板，目前流通的 VELO 數量為 1.7 億，質押的 VELO 為 6.83 億，質押率為 80.01%，平均鎖倉時間為 3.66 年。Velodrome 的發展非常健康，新增發的 Token 幾乎全部被用於質押。但近期隨著 VELO Token 價格的快速上漲，veVELO 的增長減慢，且 Beefy 和 OpenX 這兩個「流動性包裝器」（Liquidity Wrapper）所發行的 VELO 衍生品都出現了大幅負溢價。Beefy 中質押的 VELO 數量增長也幾乎停滯。

在過去幾個 Epoch 中，veVELO 的賄賂和交易手續費（手續費比例為 0.02～0.05%）收入持續刷新曆史記錄，在上一個 Epoch 中達到了 76 萬美元。但是隨著 VELO 價格的更快上漲，質押者投票的殖利率卻持續下降，上一個 Epoch veVELO 的平均 APR 為 54.97%，其中主要的賄賂 APR 為 35.66%，Rebase APR 為 16.27%，費用 APR 為 3.04%。費用和賄賂收入屬於「真實收入」，這部分 APR 之和為 38.6%，相對於其它項目而言仍然很高。

Thena

Thena 目前處於 Epoch 7 階段，TVL 1.47 億美元，過去 30 天增加 27.59%。在 BNB 鏈的 DEX 中，Thena 的流動性僅次於 PancakeSwap 和 BiSwap，相關推文也得到過 CZ 的轉發。

Thena 在啟動時就像 Frax、Ankr、LiquidDriver、pStake、DAO Maker、DEUS、Inverse 等 19 個項目空投了 veTHE。

在已經結束的 Epoch6 中，總計有 52 個流動性池參與了賄賂，總的賄賂金額為 277556 美元。

官網顯示，在當前的 Epoch7 階段，提供賄賂較多的包括 Liquid Driver 的 LQDR、ETS Alpha、Overnight 的 USD+、Infinity PAD 的 IPAD、NFTB、DAO Maker 的 DAO 等，均是用自身的原生 Token 進行賄賂。前幾個賄賂者中並未發現用 THE 進行賄賂的情況，且參與賄賂的項目和資金較多，說明這些外在資金能夠給 veTHE 的持有者帶來真實收入，官網顯示投票的平均 APR 為 36.95%。

根據官網的數據，Thena 原生 Token THE 的流通量為 1021 萬，質押量為 2776 萬，質押率 73.11%，相對比較健康。

Solidlizard

Solidlizard 目前正處於 Epoch 5 階段，得益於 Arbitrum 生態的快速發展，SolidLizard 的 TVL 為 1.14 億美元，過去一周增長 196%。

Solidlizard 的啟動顯得比較匆忙，1 月 29 日才在官方 Medium 公布了啟動時的 Token 分配。Epoch1 開始，團隊將 75% 的投票給予了 SLIZ/ETH 交易對，所以 SLIZ 突出的 APR 激勵大家買入質押，推升 SLIZ 的價格，也帶動 TVL 上升。

在啟動前，並未見 Solidlizard 和其它項目合作，因此一開始 SLIZ 的釋放對 SLIZ 相關的交易對非常有利。在此之後，Solidzard 陸續和 fBOMB、GMD 等項目達成合作，為這些項目提供流動性激勵。

目前，大多數 veSLIZ 投票權仍然集中在團隊手中。根據 Dune Analytics @uwusanauwu 整理的儀錶板，合約部署者的地址持有 61.6% 的 veSLIZ，合作夥伴儲備仍剩餘 11.5% 的 veSLIZ。在可識別的項目中，只有 fBOMB 持有 2.4% 的 veSLIZ。

在已經結束的 Epoch4 中，veSLIZ 收到的賄賂獎勵共 58640 美元（可能包含了交易手續費）；當前進行的 Epoch5 有 60818 美元的賄賂，主要給向了 SLIZ-WETH 交易對。除了項目方設定的幾個交易對外，官網顯示還有 fBOMB、LDO、GMX、RNDT、GRAIL 相關的交易對給出賄賂，但主要的賄賂均來自於 SLIZ Token ，除 SLIZ 之外的獎勵同樣有可能來自於交易手續費。

就目前來看，絕大多數投票權都由團隊控制。如果一開始不將投票權分配給其它項目，那麼這些項目可能沒有動力來持續收集增發出的 SLIZ Token 。因此 SLIZ 的質押率也從一開始的 59.8% 降至目前的 48.9%。

在其它項目中，LP 沒有動力去質押 Token ，Solidlizard 中 LP 持有 veSLIZ 可以加速挖礦。但目前來看並沒有太多人去質押 SLIZ Token ，質押率持續下降，ve(3,3) 的格局還未形成。

Solidly v2

Solidly v2 目前處於 Epoch8 階段，TVL 8877 萬美元，過去一個月上升 112%。

在 AC 宣布退出後，去年 9 月 Solidly 遷移升級，今年 1 月 Solidly v2 在以太坊上上線。在 Solidly v2 啟動之前，已和收益優化器 Monolith 達成合作，它倆的關係就像 Solidly 和 Solidex Finance。但是因為之後存在分歧，Solidly v2 建議用戶不再使用 Monolith。

雖然 Solidly v2 的 TVL 並不算差，但其它數據似乎並不理想，從 Bribe 頁面和下面 Vote APR 的圖中都可以看到，幾乎沒有人在 Solidly 中進行賄賂，投票者收到的真實收益僅有通常少於 5% 的交易手續費 APR。

Solidly v2 中穩定幣交易對 USDC/USDT 的 TVL 就高達 6800 萬美元，占總流動性的 76.6%，且 54% 的投票權流向了 USDC/USDT 交易對。Solidly v2 的策略似乎是一邊給予 SOLID/WETH 交易對較高的 APR，一邊利用相對較高的 APR 從 Curve 等平台吸引穩定幣流動性，用更高的 TVL 保持更高的估值。

Dune 上的數據顯示，SOLID 的流通量在 Epoch5 出現過明顯的下降，現在又持續上升。整體上幾乎沒有項目在 Solidly v2 中進行賄賂，可能也難以有競爭積累投票權的現象，未來可能面臨壓力。

Equalizer

Equalizer 目前處於 Epoch14 階段，TVL 為 4565 萬美元，過去一個月增長 138%，成為 Fantom 上第三大 DEX。

Equalizer 的交易手續費為穩定幣交易對 0.02%，非穩定幣交易對 0.2%，每天依靠交易手續費也能為 veEQUAL 持有者帶來約 1 萬美元的收入，交易手續費最多的交易對為 FTM/USDC。

根據官網數據估算，上一個 Epoch 投票者的賄賂和手續費收入約為 20 萬美元。MorpheusSwap 的 MPX、OneRing 的 RING、Tarot 的 TAROT、Mummy Finance 的 MMY、DEUS Finance 的 DEUS、UniDex 的 UNISX 等通過 Equializer 給予了賄賂，投票者給這些流動性池投票的平均 APR 為 118%。每有 1 美元的賄賂或費用就會產生 2.37 美元的 EQUAL 激勵。

從官網的投票頁面看，費用+賄賂最高的交易對中，交易手續費約占費用+賄賂收入的 70%。且投票的 APR 相對較高，如 FTM/USDC 交易對的賄賂+費用為 57345 美元，投票 APR 85.15%。說明 Equalizer 的投票收入主要來自於真實的交易手續費，且投票 APR 較高。

根據 Dune 上的數據，目前流通的 EQUAL 數量為 137 萬，其中 42 萬沒有質押，95 萬處於質押中，質押率 69.24%，近期質押率處於下降中。

小結

Velodrome 上線時間最長，有足夠多的項目進行賄賂，質押率高，鎖倉時間長，但在最近 VELO 價格的快速上漲後，投票的殖利率也持續下降。

Equalizer 中投票者的主要收入來自於交易手續費，約占 70%，且在這種情況下，投票者通常也能獲得 80% 的 APR。高手續費收入加上資本效率較高，這套機制很可能維持。

Thena 在啟動時也吸引了大量項目，現在生態中也有很多項目用自身發行的 Token 進行賄賂，也相對比較健康。

Solidlizard 上線時間短，但也因為 Arbitrum 生態的快速發展取得了超過 1 億美元的流動性。但目前投票者的主要收入是 SLIZ 以及少量費用。

Solidly v2 似乎主要是在吸引穩定幣的流動性，同時給予自身Token交易對較高的殖利率，對於項目的長期發展並沒有太大幫助。

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