富國銀行:熊市已結束 但不代表新牛市到來
鉅亨網編譯余曉惠 2023-02-14 07:41
美股年初至今意外大漲,各界開始辯證這是熊市陷阱還是新牛市的到來,富國銀行 (Wells Fargo) 分析師認為,熊市確實已經結束,但不代表新的牛市將到來。
富國銀行分析師 Christopher Harvey 等人說:「熊市已經結束,但這不是「通膨再度擴張」(reflation) 大交易。我們看到的不是熊市也不是牛市,就是市場。」
富國銀指出,股市存在著「另一種不同的動物」,繼不是熊也不是牛,走勢可能呈現「下跌一些,但不是劇烈的短期反轉」。在讓選股變得更重要,他們認為,中型成長股提供的風險 / 報酬最佳,最抗跌的是製藥類股。
富國銀行對標普 500 指數今年目標價為 4200 點。該指數今年來上漲逾 7%,周一 (13 日) 收盤報 4137.29 點,與富國銀行的目標價相去不遠。
這群分析師說,風險反彈帶動早期的周期股上漲並刺激風險未納,但估值顯示現在不是 2009 年 3 月,也不是 2020 年 4 月。兩者是美股觸底反彈的時間點,前者發生在 2008-09 年金融海嘯過後,後者出現在 2020 年 Covid-19 疫情後。
富國銀的分析師說,在「市場只是市場」的情況下,股票可能繼續跑贏市場預期,但風險在於股市可能超買,近期可能表現不佳。
該銀行分析師把去年對股市下跌的看法分為兩個陣營:第一個拋售主要來自基本面因素,其次是隨著 Fed 升息上升的資金成本;第二個陣營則認為利率才是主要因素,基本面次之,富國銀分析師就屬於這個陣營。
在 Fed 大舉升息開始重傷股市之後,第二個陣營比較能接受今年的大漲,因為他們現在認為利率因素已從逆風便順風,Fed 將在下半年開始進入寬鬆循環。
富國銀預測,美國經濟不會硬著陸,只是軟著陸,但這不代表現在起可以進入擁抱風險的模式,因為無論是估值還是經濟成長預期都還不足以支撐。
Fed 正試圖引導經濟軟著陸,一方面因應通膨減緩而放慢升息步調,另一方面也持續警告就業市場仍緊俏,代表抗通膨這一仗還沒打完。
富國銀認為,股市的早期周期性反彈讓人困惑,因為經濟並未衰退,但從建商、信貸、卡車製造商到金屬業者的獲利衰減來看,EPS 在 2024 年有機會復甦。
根據富國的定義,牛市是多次擴張或 EPS 成長,但目前股市本益比徘徊在 19 至 20 倍,EPS 可能先下降、後上升。他們說:「股市的上漲動能有限,投資人必須更精準選股。」
至於為何認定美國熊市已經結束,他們表示,投資級債券的信用利差相較美國公債呈現緊縮,這一點與熊市並不符合。
他們說:「當熊市進入下一階段,信用利差會擴大,而非緊縮。熊市結束的時候,通常會看到信用利差大幅緊縮,以及健康的發行量。我們過去幾個月看到的就是如此。」
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