4月28日漲停板個股大猜想

猜想一 銀江股份

銀江股份(300020,股吧)(300020)“內生+外延”打造“互聯網+智慧城市”產業生態圈

事件描述

銀江股份發布2014年年報及2015年一季報，公司2014年實現營收23.19億元，同比增長25.04%；營業利潤1.84億元，同比增長27.53%；歸屬於上市公司的凈利潤為1.84億元，同比增長26.11%；扣非后凈利潤為1.55億元，同比增長16.83%。公司2015年一季度實現營收4.57億元，同比增長14.84%；歸屬於上市公司的凈利潤為4333.04萬元，同比增長48.10%。2014年度利潤分配擬每10股轉增12股派1.00元（含稅）。

事件評論

亞太安訊未完成業績承諾，導致公司2014年凈利潤增速低於預期。公司2014年營收和凈利潤雖仍實現了平穩快速增長，但低於市場預期。究其原因主要在於收購子公司亞太安訊未完成業績承諾，對業績造成了拖累。亞太安訊2013-2015年承諾業績為扣非后凈利潤分別不低於5,000萬元、5,750萬元、6,613萬元。亞太安訊2014 年度扣非后歸屬於母公司的凈利潤為4,262.80 萬元，完成率為74.14%。亞太安訊未完成業績承諾的主要原因在於：1、鑒於國家加強防爆、反恐力度，北京市人大於2014 年出臺了《北京市軌道交通運營安全條例》，受新政策影響，北京地區2014年軌道項目招標及實施延遲且亞太安訊已中標項目也受此影響未能確認收入（亞太安訊並非是按照通常的完工百分比來確認收入，而是項目全部完工驗收完畢后才會確認收入，因此，其收入確認會滯后與項目完工），導致資產減值損失計提較大（2014年銀江資產減值損失同比增長147.71%）。此外，公司軌道交通項有2 年質保期，合同執行完畢后會有10%-20%的款項在質保期過后系統終驗才能收回；石油石化加油站視頻監控項目也有5%-10%的質保金要2 年以后才能收回。2012 和2013 年是亞太安訊營業收入、特別是軌道交通業務高速增長期，致使安訊2014 年末1 年以上應收賬款大幅增加，從而導致計提的應收賬款壞賬準備增加；2、公司主動降低自身利潤率水平大力開拓北京以外區域軌道市場，導致安訊2014年綜合毛利率水平有所下降。目前，安訊已在西安、武漢、天津、石家莊、福州五個地區取得了較大突破。 我們認為，受外部客觀環境影響導致亞太安訊未完成業績承諾為短期影響因素，2015年隨著安訊項目落地確認收入，2015年安訊業績將大概率超出承諾。此外，公司加大研發投入導致2014年管理費用同比增長44.90%；而受現金流影響，公司2014 年財務費用同比增長97.41%，也對公司業績造成了一定拖累。公司2014年非公開發行股票募集資金已於近期通過證監會審核，我們認為，募集資金的到位將大大緩解公司的現金流壓力，並支撐公司2015年實現更加快速的增長。

超過百億的智慧城市框架協議將有力保障公司2015年實現業績高增長。2014年公司共簽訂了15個智慧城市總包協議，項目金額累計118億元，基本實現了智慧城市全國化版面的方略。2014年，公司新增訂單22.85億元，同比增長11%。其中，智慧交通業務新增訂單102,874.77萬元，同比增長26%；智慧醫療業務新增訂單35,123.46萬元，同比增長16%；智慧城市業務新增訂單90,531.48 萬元，同比下降3%。2015年，公司將繼續擴大智慧(601519,股吧)城市總包數量及規模，且隨著原有總包協議的項目落地，將為公司未來業績的快速增長提供強有力的保障。

公司投資邏輯已然改變，未來公司將通過“內生+外延”的方式打造“互聯網+智慧城市”產業生態圈。我們認為公司的投資邏輯正在發生改變，正在由“智慧城市項目建設商”向“智慧城市資訊服務與綜合數據運營商”轉變，未來公司將積極通過“內生+外延”的方式打造“互聯網+智慧城市”產業生態圈。具體來講，1、銀江股份將通過“橫向擴張+縱向滲透”構建覆蓋100個城市的“互聯網+智慧城市”商業生態圈：橫向上，公司快速跑馬圈地，2015年，公司將囊括50個城市，到2016年將達到100個城市。通過開拓區域型地盤，夯實打造“銀江系”商業生態圈的基礎和底氣；縱向上，公司對內精耕，對外有望不斷並購具有互聯網基因的企業和商業應用，如智慧旅遊、智慧教育、智慧金融、智慧電商、智慧社區等各領域；2、在上述智慧城市生態體系基礎上，公司將深度切入交通資訊服務和互聯網醫療市場，探索新的商業模式。公司以智慧城市總包業務作為區域醫療資源與客戶資源的重要入口，切入交通資訊服務、互聯網醫療市場：1、交通資訊服務方面，公司推出“交通寶”app，為出行者提供交通資訊及汽車后市場服務，目前在杭州、南昌、廈門、廣州等多個區域進行推廣，用戶積累迅速，應用前景廣闊。2、互聯網醫療方面，公司采用先投入建設后運營服務的模式構建銀江區域社區健康、養老o2o平臺，通過健康寶、養老寶app，以“云平臺+移動端/可穿戴設備”的技術體系， 為客戶提供健康教育、預防、慢病隨診、快速轉診、社區養老、居家養老等o2o服務。公司已先后與浙江省內外50多家醫療機構、養老社區實現戰略合作。2015 年，公司還將大力發展大數據應用和行業的云平臺建設，介入可穿戴設備領域技術，繼續加強相關的應用開發，結合終端開發為個人用戶提供更好的互聯網應用入口。

強烈推薦。近期公司非公開發行股票獲得證監會審核通過，半年多來公司股價的最大壓制因素終於解除。由於增發價未定，目前尚不能確定增發對象，但從公司戰略出發，引入戰投概率較大。未來公司最大看點在於利用自身在智慧交通、智慧醫療等原有業務領域積累的優勢，積極引進互聯網人才，發力健康管理、養老服務、交通資訊服務等運營領域。目前公司的“交通寶”、“健康寶”、“養老寶”等眾多運營類業務正蓄勢待發，2015年有望實質性落地，具備巨大潛在價值。此外，高達127億的智慧城市項目的逐步落地將為公司業績高增長提供堅實保障。預計公司2015-2017年eps分別為1.08元、1.52元、1.98元，強烈推薦。

（長江證券(000783,股吧)）

猜想二 網宿科技

網宿科技(300017,股吧)(300017)業績符合預期，戰略全新升級

事件描述

公司公告2015 年一季報，報告期內，公司實現營收5.6 億元，同比增長32.72%；營業利潤1.52 億元，同比增長86.73%；歸屬於上市公司股東的凈利潤1.31 億元，同比增長61.74%。

事件評論

業績符合預期，為全年高增長奠定基礎。公司報告期實現歸屬於上市公司股東凈利潤同比增長61.74%，符合之前業績預告50%-75%的業績區間，也符合我們的預期。公司營收同比增長32.72%回歸到快速增長區間。公司營收和流量增長高度相關，依據工信部數據，2015 年1-3 月移動互聯網接入流量同比增長87.9%，固定寬帶接入時長同比增長23.7%。公司毛利率同比增長4.3 個百分點是凈利潤增速大幅超過營收增速主要原因，主要得益於公司的產品和客戶結構優化、cd 平臺的規模效應持續顯現。

推出網宿云安全解決方案，有望成為流量經營平臺之外的又一新的增長極。公司報告期內推出的云安全解決方案，主要為客戶構建從流量清洗、https 相容到web 應用防護的立體分層防御體系，可在云端阻斷網站安全威脅，極大改善網絡安全防護能力。cd 云平臺本身就具備流量分發和調度功能，在流量清洗和防護領域有著天然的優勢。公司的云安全平臺在近期舉辦的第十三屆中國優秀政務平臺（智慧城市）評估總結大會向包括中央網信辦在內的中央部委和各級政府等300 多位專家分享，云安全產品極為契合當前國家將電子政務往云端遷移和高度重視資訊安全這兩大趨勢。該產品為政企客戶提供一站式安全解決方案，客戶無需部署任何軟硬體即可享受安全防護服務，極為方便快捷，可在公司拓展政企客戶作為增值服務銷售。全球cd 巨頭阿卡邁2014 年營收中安全類收入約54 億元，占營收比44.77%，可見cd 廠商的云安全產品有著巨大的空間，網宿的云安全產品有望復制阿卡邁的發展路徑，打造成公司新的增長極。

戰略全新升級，維持推薦。公司當前對自己的定位已發生改變，從原來的idc 和cd 服務商升級為云計算服務商，戰略上將圍繞傳輸、存儲、計算、安全、數據五個方向，規劃3-5 年內完成云計算升級。公司未雨綢繆，版面長遠，我們持續看好其成長，預計2015-2017 年eps 為1.12、1.82和2.76 元，對應pe45、28 和18 倍，依然是業績高成長確定、安全邊際高的攻守兼備標的，維持“推薦”評級。

（長江證券）

猜想三 上海機電

上海機電(600835,股吧)(600835)基本符合預期，維持全年盈利預測，稀缺低估值標的

q1 營收和利潤基本符合預期。公司q1 實現營業收入41.51 億，同比增長0.44%；營業利潤3.26 億，同比增長-4.56%；歸母凈利潤1.42 億，同比增長-17.05%；扣非后歸母凈利潤1.38 億，同比增長-10.45%。公司電梯業務繼續保持增長，但總營收持平於去年主要因國內印包資產的剝離；但由於印機業務的整合以及個別聯營企業收益的減少導致利潤下降。

盈利能力保持穩健，費用管理得當提升經營效率。公司q1 銷售毛利率20.22%，基本持平於去年同期20.89%，產品定位於中高階，競爭環境相對寬鬆。q1 期間費用率12.82%，比去年同期節省1.16%，其中受益於大客戶戰略，銷售費用率5.01%節省0.98%；管理費用率9.22%節省0.09%。

受益於穩增長政策及虧損資產剝離，維持全年凈利潤一倍增長預測。1）3 月30 日多部委房地產重量級政策相繼出臺，預計二季度大中城市住房成交面積有望實現20%增長，或在下半年傳導至電梯需求；同時穩增長政策加碼城際鐵路、地鐵、機場等基建投資也將拉動電梯銷售，預計年內電梯需求將觸底反彈。2）公司在2014 年年報中表示“徹底改觀印機業務對於上海機電長期的負面影響”，預計年內或能完成剝離美國高斯，將大幅改善業績表現。我們維持全年凈利潤101.9%的增長預測。

國企改革進一步提升經營效率，市場表現重要催化劑。上海國企改革已在其他相關上市公司推進，母公司電氣集團的國企改革或在年內實現突破，將受益國企改革對經營效率的提升，也將是市場表現催化劑。

智慧裝備平臺建設將提供中長期投資價值。公司已明確將“電梯+智慧裝備+參股”作為長期發展戰略，2015 年2 月落地與日本納博合資生產機器人(300024,股吧)減速機，智慧裝備平臺初現雛形，目前公司在手現金121 億，具有豐富的財務資源，或將采取外延並購形式打造智慧裝備平臺。

投資建議：考慮印包資產的剝離及相應資產處置收益，上調2015~2017 年eps 至1.69 元、2.03 元和2.44元，給予2015 年p/e 25 倍，目標價42 元，重申“買入”評級。

風險提示：電梯主業超預期下滑；印包資產剝離進度低於預期；國企改革進程低於預期。

（齊魯證券）

猜想四 中國電建

中國電建(601669,股吧)(601669)一帶一路能建先鋒 設計資產注入再添動力

業績穩步增長，訂單趨勢良好。公司 2014 年實現收入 1670.9 億元，同比增長 15.36%；歸屬於上市公司股東的凈利潤 47.9 億元，同比增長 5.11%；eps 0.50 元，符合預期。利潤分配預案為每 10 股派 1 元（含稅）。2014 全年/2015 年 1-3 月新簽訂單分別增長 13.2%/28.6%，訂單趨勢良好；2014 年底在手訂單 4386 億元，為收入 2.6 倍，對未來業績形成重要保障。

利潤率有所下降，現金流維持穩健。2014 年公司毛利率為 14.03%，同比下降 0.45 個 pct，主要由於海外市場競爭激烈，原材料與人工成本上升。銷售 / 管理 / 財務 費用率 分別為 0.28%/4.27%/2.20% ，較去年 同期變動+0.05/-0.1/-0.23 個 pct，財務費用率下降明顯主要由於本期匯兌損失大幅減少。因本期資產減值損失計提大幅增加 66.9%，致凈利率下降 0.28 個 pct，為 2.86%。經營性現金流凈額 67.5 億元，收現比有所降低，但降幅小於付現比降幅，現金流持續穩健。

海外業務競爭力強，受益“一帶一路”戰略紅利。 公司海外業務經營歷史長，積淀深厚，在 2014 全球最大 250 家國際工程承包商排名位列中企第三，業務領域和市場版面與國家“一帶一路”戰略高度契合。截至 2014 年末，公司海外業務新合同和收入分別為 860.4/407.32 億元，占比分別為36.2%/24.59%，“一帶一路”區域內在建項目 223 個、合同總額 232.78 億美元。近期公司中標的巴基斯坦卡西姆港燃煤應急電站為中巴經濟走廊首期落地項目，未來依托“一帶一路”政策持續開拓海外市場前景良好。

重大資產重組事項獲證監會無條件審核通過。中水顧、北京設計院等 8家公司注入上市公司，打造擁有設計施工運營一體化全產業鏈的綜合電力建設集團，極大提升了公司內部資源協作力和核心競爭力。資產重組完成后，公司將擁有國內 80%左右的水電設計市場份額。全產業鏈覆蓋也更有利於公司以 ppp 等新模式承接項目，參與項目全生命周期管理，充分把握國內 ppp 持續推進的重要機遇。

投資建議：我們預測公司 2015/2016/2017 年 eps 分別為 0.59/0.68/0.73元，當前股價對應三年 pe 分別為 19/17/16 倍。參考行業可比估值（2015年 24 倍 pe） ，給予 14.2 元目標價，買入-a 評級。

風險提示：宏觀經濟下行風險，海外經營風險。

（安信證券）

猜想五 華數傳媒

華數傳媒(000156,股吧)(000156)攜手阿里云拉開變革序幕 廣電龍頭邁向千億市值

華數傳媒4 月23 日晚公告全資子公司華數傳媒網絡有限公司與阿里云簽署了《戰略合作協議》，華數傳媒與阿里云通過技術與資源結合，建立戰略合作伙伴關係，依托華數傳媒在互聯網及廣電行業的多年積累，共同探索基於阿里云計算，面向互聯網及廣電行業的云視頻解決方案。以安全、高效能、低成本、高可擴展性的全新方案，共同推動互聯網視頻及廣電行業的發展，開拓云視頻廣闊的市場機會。

雙方將圍繞云計算、大數據技術在云視頻業務中的應用，在互聯網視頻、廣電業務等多領域展開合作，共同探索相關行業生態圈的構建。雙方還將共同探索在其它業務上的合作方向，合作期限3 年。

我們前期在華數深度報告首頁旗幟鮮明地提出，阿里入股帶來的幫助遠不止是65 億資金，更是嫁接互聯網基因后的用戶數和用戶價值重估。在新舊媒體融合的大格局下，本次阿里云的戰略合作為華數和阿里的協同發展拉開序幕，未來雙方在家庭娛樂市場中仍有充分合作空間。阿里云的行業解決方案中缺乏云視頻方向（目前只有多媒體，且主要強調cdn 分發），華數本次合作也有望通過“互聯網+廣電”完整解決方案進行跨區域的服務輸出。相對於其他有線網絡模糊但不確定的整合預期，華數+阿里才是整個廣電體系中的王者。

投資建議：市盈率法無法有效測算集團公司承諾注入和嫁接互聯網基因下的公司價值，我們參考行業可比公司平均4249 元的單用戶價值。保守按照人均4000 元、華數未來擁有2500 萬用戶計算，公司目標市值1000 億元。維持買入-a 的投資評級，考慮阿里入股2.87 億的股本增厚，6 個月目標價69.74 元。

風險提示：異地擴張進度低於預期；互聯網電視拓展不達預期。

（安信證券）