4月匯豐PMI數據疲弱 二季度降息概率仍存

北京(CNFIN.COM /XINHUA08.COM)--23日，匯豐公布4月份中國制造業PMI初值為49.2，低於上月0.4個百分點，繼續徘徊在50水平線以下。中信建投發布研報認為，主要是受需求疲弱的影響。不僅是內需乏力，外需也不堪大任，出口增速差強人意。二季度降息概率仍然存在。

中信建投宏觀經濟分析師胡艷妮表示，雖然3月份以來政策暖風未停，但政策總有滯后效應，特別是匯豐PMI主要反映中小企業生產狀況，因此更滯后於整個經濟增長。

從細項來看，匯豐制造業PMI三項指數中生產指數是匯豐PMI下滑是主要原因。4月份生產指數為50.4，比3月份的51.3回落0.9個百分點，其次訂單指數為49.2，也回落0.7個百分點，就業數據則出現季節性回升。

結合月初中采PMI公布的數據來看，數據有好有壞。采購環節來看，進口和采購量分別回升0.6和0.3，購進價格依然延續低位回升態勢，反彈1.1至45，同時原材料庫存小幅下降0.2，處於整體好轉的格局中；生產環節改善明顯，生產指數環比變化從上個月的-0.3反彈至0.7，從業人員從-0.1到0.6，顯示開工旺季生產恢復；從營銷環節來看，產生品庫存反彈1.6，積壓訂單反彈0.3，但是新訂單和出口訂單同時下降0.2，目前沒有較為明顯的改善。

根據中信建投近期就沿海省市調研情況來看，一方面盡管各市經濟增長壓力依然較大，

但從1季度的經濟運行情況來看，有的地方經濟已現觸底跡象。例如，紹興市規模以上工業增加值增速呈現逐漸回升態勢、2015年前兩個月的工業用電量同比增速由2014年的2.2%提高到9%；前兩個月出口增速也有去年的10.1%提高到13.2%、今年前兩個月虧損企業數量減少9%以及3月不良率較2月亦有小幅下降。

另一方面也進一步印證了此前的判斷，經濟內生動力依舊不足，下行壓力依然較大，二季度需要更有力度的穩增長政策出臺。我們維持原先判斷：全年經濟將呈現先降后穩的態勢，二季度經濟仍是尋底的態勢。

本月20日央行剛公布了大力度的降準，我們認為這不能排除降息的必要，經濟的有效需求較低和銀行控制風險的意愿較強，決定了從貨幣政策到實體經濟的傳導路徑不通暢。一季度的金融數據與經濟需求反差強烈的歷史再次重演，需要結構性政策來疏導，降低社會融資成本仍是貨幣政策的一個重要目標，二季度降息概率仍然存在。