人民幣貶值壓力逆轉 緩解離岸資金緊張局面

謝亞軒 中國金融資訊網人民幣頻道特約專欄分析師

北京(CNFIN.COM /XINHUA08.COM)--3月18、19日，離岸、在岸人民幣均強勢升值，且匯差顯著收窄，顯示貶值壓力已然逆轉。招商宏觀發布研報表示，這種變化的原因仍然在於美元指數的走勢變動，FOMC會議上美聯儲委員下調了對於經濟數據和利率的預測，市場加息預期的弱化加之耶倫的口頭干預致使美元指數在當日暴跌，並使美元進入了短期盤整，受此影響，在岸人民幣匯率也在3月19日大幅跳升334BP至6.1955，且至今仍維持在此水平上波動。

從3月中旬開始，離岸、在岸人民幣拆借利率(SHIBOR)便開始同步下行，不過離岸人民幣拆借利率始終高於在岸水平，原因主要有以下三點：

（1）3月以來央行在公開市場操作中連續4次下調逆回購利率，體現了央行引導利率下行的意圖並被市場所接受，而這種影響通過在岸利率向離岸傳導；

（2）3月19日起，美元指數進入盤整，人民幣貶值預期消退使離岸、在岸人民幣匯差顯著減小，打消了銀行間外匯掉期交易“做空人民幣”和套匯者將人民幣從離岸市場轉移至內地的動力，這也有助於緩解離岸人民幣流動性的緊張。

（3）從離岸人民幣運用渠道的拓展來看，3月新發行了規模高達335.7億元的離岸人民幣債券，是2014年6月以來發行量最大的一個月，而離岸人民幣存款卻未見顯著增長，這使得離岸人民幣相較在岸更為緊張。

(作者系招商證券首席宏觀分析師)

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