【ＦＯＣＵＳ】Ｉｔ＇ｓ　Ｈｉｇｈｅｒ　ｆｏｒ　Ｌｏｎｇｅｒ

鮑威爾擺了一道－－明明ＦＯＭＣ議息聲明新增「考慮貨幣政策的滯後性（Ｌａｇｓ）」，明明鮑公明言「最快１２月放緩加息」，但波幅近千點的道指，以及錄得過去１４個議息決策日最大跌幅的標指，都指向加息「Ｈｏｗ　Ｆａｓｔ」已不再重要，未來將是「Ｈｏｗ　Ｈｉｇｈ」和「Ｈｏｗ　Ｌｏｎｇ」。

＊「多高、多長」重要性勝「多快」＊

　　北京時間周四（３日）凌晨，美聯儲一如預期第四度加息７５個基點，議息聲明新增「將考慮貨幣政策的累計緊縮，貨幣政策影響經濟活動、通脹、金融狀況的滯後性」，標指、納指聞此鴿聲雙雙衝高近１％，美元指數下探１１０﹒４。

　　儘管鮑公隨後記者會明言，「放緩加息速度或在下一次會議（１２月）或之後那次會議（明年２月）到來」，令大市短暫抽升，但緊接其後的話才是本次議息的中心句，「何時放緩加息步

伐（ｗｈｅｎ　ｔｏ　ｍｏｄｅｒａｔｅ　ｔｈｅ　ｐａｃｅ）的問題，現在遠沒有（ｍｕｃｈ　ｌｅｓｓ　ｉｍｐｏｒｔａｎｔ）加息到多高（ｈｏｗ　ｈｉｇｈ　ｔｏ　ｒａｉｓｅ　ｒａｔｅｓ）和維持限制性貨幣政策多長（ｈｏｗ　ｌｏｎｇ　ｔｏ　ｋｅｅｐ　ｍｏｎｅｔａｒｙ　ｐｏｌｉｃｙ　ｒｅｓｔｒｉｃｔｅｄ）的問題重要。」慮或談論暫停加息還為時過早。」期貨市場最新定價顯示，聯邦基金利率將於２０２３年５月達到５﹒０８９％峰值，遠高於９月點陣圖預估的４﹒６％中位數，且明年整年的利率都維持在４﹒９％以上。

＊超額儲蓄支撐需求，成抗通脹逆風＊

　　何解歷史記錄完美預示「Ｐｉｖｏｔ」的美國ＩＳＭ製造業指數，已逼近榮枯線邊緣（１０月報５０﹒２），以及明知經濟軟著陸窗口變窄，鮑公仍義無反顧？玄機就在他口中「Ｖｅｒｙ　Ｖｅｒｙ　Ｓｔｒｏｎｇ」的就業市場以及「Ｓｔｒｏｎｇ」的家庭負債表。

　　事實上，包括麥當勞、百事可樂、高露潔、金百利等多間公司於最新季報表示，加價未能影響消費者行為；即使在暑假結束後的秋季，從酒店集團到航空公司，都未見到需求基本面減弱跡象，而優步上月更錄得史上最高預訂量。

　　錢從何來？答案就是大流行以來累計的超額儲蓄。據聯儲上月底發表的研究筆記，估算美國家庭過去兩年累積了２﹒３萬億美元儲蓄，加上去年底到今年初時，名義工資增長遠高於趨勢水平，預計截至今年６月底時的超額儲蓄仍高達１﹒７萬億美元。而據富國銀行測算，美國家庭擁有的超額儲蓄最新約１﹒２萬億美元，而此可能不利聯儲對抗通脹。

＊各國政府財政緊縮，恐正蓄勢而來＊

　　此似乎跟卓慧思的財政政策跟英倫銀行貨幣政策相悖，最終掀起軒然大波如出一轍；白宮的《降低通脹法案》、《美國救援計劃》、《芯片法案》、《基礎設施法案》等，似乎令聯儲激進加息事倍功半。