新興市場風華「債」現！

 
從金融風暴，到歐債危機、油價暴跌，再加上全球投資人對美國升息時點的持續臆測，近年來金融市場波動越來越劇烈。投資人越來越小心，不是操作更趨短線，就是極力尋求能提供更高更穩定現金流的標的。在強勢美元以及歐日續行QE政策、中國經濟成長放緩的大趨勢下，配息率較高的高收益債與新興市場債仍是熱門投資標的。

利息條件佳，新興市場當地貨幣債需求升溫

年初以來，匯率是造成新興市場當地貨幣債表現欠佳的主因。美國經濟持續復甦，讓投資人認為美國升息循環啟動在即。原先投資人多預期首次升息時點將落在今年9月至明年第１季間，結果3月初公布的失業率與非農就業人數增幅遠優於預期，讓許多人認為升息時點可能提前至6月。在美國即將啟動升息之際，全球央行接續進入降息循環，貨幣政策的差異，造成目前美元獨強，其他貨幣多呈現貶值的情況，連帶拖累新興國家本地貨幣債的表現。

美國高收益債以及新興市場債利差今年雖然一度在擔憂提前升息的情況下上升，不過整體利差向下的趨勢不變，仍然持續滑落探底，目前利差相較於2007年6月的低點仍有100-200點的收斂空間(見圖一)，預計在經濟逐漸好轉下，企業還債能力將逐漸加強，升息的影響將會逐步減弱，雖然目前看似資本利得空間不大，不過本輪的經濟復甦周期較長，即便利差碰觸到2007年的低點也是有希望續創新低，因此高收債及新興債的多頭雖然放慢了腳步甚至遭遇逆風，但趨勢未變，仍是高息收入的好標的。

『高殖利率』+『高信評』，新興市場當地貨幣債的雙高利基

截至2015/3/31資料顯示，美林新興市場當地貨幣主權債殖利率為5.764%，不僅逼近美林美國高收益債指數6.275%的殖利率水準，亦優於美林強勢貨幣主權債指數4.578%與公司債指數5.223%，更是遠高於美林全球投資等級公司債指數2.402%(見圖二)，此外，全球主要新興市場龍頭國家貨幣、財政政策及制度日益健全，造就信用評級逐漸提高，已不再是過去90年代違約風險高漲的新興市場債。事實上，美林當地貨幣主權債指數已擁有BBB信用評級，優於美國高收益債指數BB信用評級(2015/3/31資料)，資本集團研究團隊建議，若是有高息投資需求的投資人，不論就投資價值或信用風險等角度考量，除了大家熟悉的美國高收益債標的之外，可開始逐步納入新興市場當地貨幣債至投資組合，不僅可降低投資風險，更可囊括全球高孳息投資機會。

利多浮現，新興市場債重啟行情？！

國際資本市場對於新興市場當地貨幣債需求逐年提高，且根據長線報酬歸因分析，可以發現貨幣因素僅是造成短線震盪波動，真正決定長線報酬優劣表現因素包括，「利息收益」及「資本增長」，資本集團研究團隊認為，相較於美國高收益債標的，新興市場當地貨幣債的高信評、幾乎並駕齊驅的殖利率水準，建議可開始逐步納入新興市場當地貨幣債至投資組合，不僅可降低投資風險，更可囊括全球高孳息投資機會。

華頓投信總代理之資本集團全球機會高收益債券基金(盧森堡)(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)正具有高收益債券、新興市場債券之雙軸心投資策略，近一半佈局在新興市場政府債、新興市場公司債，所以當國際資金持續回流新興市場、成熟市場復甦動能不墜時，本基金未來表現相當值得期待。不但可全面掌握雙債的長線多頭行情，又可靈活調配美元及新興市場貨幣，享受貨幣升值與債券收益的雙重報酬，所以建議投資人可擇機布局本基金，將可享受新興市場、成熟市場之投資利基。

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