文國慶：2016年經濟與股市十大預測

新舊交替，又到了年度展望的時刻。對新一年中國經濟與股市產生重大影響的因素主要是美國結束量化寬鬆和中國啟動供給側結構性改革，圍繞這兩點一軸，未來一年可能發生如下幾個趨勢。

1、美聯儲持續加息，聯邦基金利率至1%

2015年12月美聯儲的加息，啟動了新一輪緊縮周期。與市場的樂觀預期不同，我們認為這是一個長期緊縮、全球金融回歸常態化的進程，即使美國經濟增速稍遜預期，也不會影響基本方向。預計美聯儲會持續加息4次，聯邦基金利率升到1%，從而導致全球資本市場的收縮，大類資產的價格持續回落。

2、大宗商品價格持續回落

在美聯儲加息及經濟減速雙重影響下，全球大宗商品價格持續回落。德克薩斯中質原油價格低位運行，全年平均價格維持在35美元/桶附近，黃金將擊穿1000美元/盎司，礦產品、糧食均呈現低位運行態勢，航運價格全年低迷。

3、人民幣匯率進入回歸周期

由於人民幣存在較為顯著的高估，在出口減速，美元加息和外儲下降等多種因素制約下，人民幣進入調整是順應自然。在人民幣放棄錨定美元而參照一藍子貨幣之后，人民幣匯率調整的新機制逐步形成。在匯率機制形成過程中，人民幣匯率不但對美元，而且對世界主要貨幣都會出現顯著的貶值，兌美元匯率年底將調整到：7:1左右。伴隨著匯率的調整，以及我國一帶一路計劃的實施，我國外匯的流出和外儲的下降將是持續的。大致測算，到2016年底，我國外匯儲備余額將下降到30000億美元左右。

4、通縮苗頭顯現

盡管從ppi角度看，2012年以來我國已經連續四年處於通縮狀態，但cpi一直為正。進入2016年以后，我國cpi水平將顯著下降，2016年全年cpi將低於1%，個別月份出現負值。隨著通縮苗頭的出現，資產增值預期降低，資產價格也將受到顯著的影響。

5、經濟增速繼續下降

在執行供給側結構性改革過程中，淘汰僵尸企業，出清過剩產能會階段性地對經濟增量形成制約，經濟增速的下降不會減緩。從統計的角度看，2016年的gdp增速會達到6.6%，而投資者的直觀感受會在5%左右，形成某種錯覺在所難免。工業增速大致在5%左右，沖口增速為-5% ，固定資產投資增速在7%左右。投資增速的下降對商品價格和工業品價格形成反壓，工業企業盈利下降5-10%

6、經濟結構加速改善

供給側結構性改革盡管暫時對經濟總量產生壓力，但會使經濟增長的質量大幅提升，經濟結構顯著優化。預計經濟中新興產業占比大幅提升，消費對經濟增長的貢獻率超過65%，科技創新對經濟的貢獻率大幅提升。

7、銀行債務風險顯性化，不良資產率上升

由於清理僵尸企業，淘汰過剩產能，會使銀行業的不良信貸資產顯性化，不良資產率大幅提升，銀行利潤同比下降30%以上。由於不良資產率的上升，導致銀行惜貸情緒迅速提升，企業債收益率顯著上升，信用債與國債基差迅速擴大。

8、注冊制改革超出市場預期

由於信貸市場形勢的變化，將導致注冊制改革速度大大快於市場預期，企業股票融資規模可能比2015年翻倍，以彌補信貸收縮留下的真空。

9、股票市場劇烈波動，呈深v結構

由於市場對供給側改革理解不夠，認識偏差，對由此產生的金融市場結構變化估計不足，可能導致資本市場的較大波動。2016年初投資者還處在傳統思維模式上，股市走勢短期按慣性運行，其后市場出現節奏紊亂，大盤深度調整，進入三季度后市場震盪上升。全年上證指數價值中樞在3300點附近，底部和頂部與此對稱。

10、結構調整深化

由於改革進入深水區，各種矛盾集中體現，各大板塊市場表現迥然不同。銀行、保險、地產股操作難度極大，中小創和高科技板塊受到注冊制后新發股票的沖擊甚至置換，市場估值體系和操作模式將發生巨大變化，央企改革概念所受沖擊更為巨大。由於注冊制是我國股市建立25年來最深刻的改革，傳統的估值模式和資本運營模式將遭受顛覆性的沖擊，投資者務必做好精神準備。

總之，2016年是股市新舊轉換的臨界點，牛市不會有。真正的牛市從2017年開始。（本文作者系資深投資專家、和訊座談會特約專訪專家）