蔡明彰觀點：美中半導體割喉戰後續二大效應 設備補跌 IPC補漲
鉅亨網新聞中心 2022-10-12 19:01
今天報告的主題是「美中半導體割喉戰後續二大效應 設備補跌 IPC 補漲」。
萬寶投顧蔡明彰強調，台股國慶假期後反映美國 9 月非農就業及美國對中國半導體割喉戰兩大利空，再度破底，向下測試萬三關卡。
10 月 13 日將發佈的美國 9 月 CPI，市場估 8.1％，核心 CPI 6.5％。其實 CPI 已無法改變聯準會將在 11 月 2 日第四度升息三碼，會有影響是今年最後一次 FOMC，12 月 14 日究竟再升息多少。如果這次 CPI 低於 8.1％，市場會判斷 12 月升息放緩到二碼，反之高於 8.1％，就會揣測 12 月又升三碼，又是股市的大利空。
結論，9 月 CPI 高於 8.1％，台股守不住萬三，下探 2020 年 10 月低點 12,546 點，這個位置是台股疫情紅利的末升段起漲點，曾連續 12 周收紅，同時也是護國神山台積電 (2330-TW) 最風光的時刻，全世界都在追晶片，都看台積電的臉色，台積電在短短的三個月內從 432 元漲到 679 元，雖然在今年 1 月又刷新天價，漲到 688 元，但沒有兩年前的多頭氣勢了。
現在台積電已跌破二年前 432 元，出現 3 字頭價位，強烈暗示大盤有可能退回兩年前的 12,500 點。反之，CPI 低於 8.1％，最好的情境是核心 CPI 低於預期的 6.5％，台股雖破萬三，但將強彈。
華爾街分析師對美股第三季企業財報持悲觀態度，將標普 500 的第三季獲利預期下調 6.8％，為 2020 年第二季以來最大降幅，同時也下調美股第四季及 2023 年的獲利預期。
萬寶投顧蔡明彰強調，為何第三季企業獲利不看好？通膨上升衝擊消費需求，並且工資及原物料上漲，侵蝕企業利潤，在第三季財報下修下，預期標普 500 指數還有下跌空間。目前標普 500 的本益比為 16 倍，應該不會跌到 2008 年金融海嘯的 10 倍低點，但有可能跌到 2020 年 14 倍低點，如果是這樣，標普 500 將由現在近 3,600 點跌到 3,200 點，大約還有一成的下跌空間。
台股的企業財報焦點在電子股，尤其半導體，美國對中國科技割喉戰割到斷，10 月 7 日祭出天羅地網五大管制。第一，特定先進 HPC 晶片等 PC 產品列入管制。第二，對用於中國超級電腦，含半導體開發或生產增加新許可需求。第三，範圍擴大到用於超級電腦的特定外國生產項目。第四，限制邏輯 IC 的 16、14 奈米，DRAM 的 18 奈米，128 層以上的 NAND Flash。第五，限制美國人不可在未經許可下，於特定中國廠開發或生產 IC。
萬寶投顧蔡明彰強調，這五大管制都深遠打擊台灣半導體，因為疫情紅利消失，半導體晶片轉為供過於求，庫存調整成為影響半導體股價的根本背景，但當前 PC、手機終端需求不振，必須靠 HPC、AI、車用來加速整體半導體的庫存調整，中國佔全球 HPC 約 10％，比重不小，但美國全面圍堵台積電不能為中國客戶生產 HPC 晶片，為美系客戶生產的 HPC 晶片也不能賣到中國。
台廠 IP 矽智財公司，不能為中國客戶開發產品，於是整個半導體的庫存調整速度變慢，當然股價就有更低點。
HPC 業務從今年第一季超越手機，為台積電最大營收來源，第二季 HPC 營收佔比進一步上升至 43％，估計台積電第三季 EPS 超過 10 元，但美國對中國半導體割喉衝擊開始於第四季顯現，估單季 EPS 降至 8 元，台積電將步入成長放緩，估 2023 年 EPS 從今年 36 元降為 30 元，以 12 倍～13 倍本益比計算，台積電將在今年第四季到明年第一季，來到 390 元～360 元價位。
目前台積電佔台股集中市場市值權重降至 25.6％，仍有一言九鼎份量，台積電沒有落底，台股就不會 C 波觸底。再次強調台股 C 波下跌，不要碰虧損公司及 30 倍本益比的兩種股票。台積電可以定時定額往下承接，但這兩種股票最可怕激烈的殺盤會發生在這個階段。
萬寶投顧蔡明彰強調，過去歷史經驗，台股 C 波落底，將出現投降式的賣壓，就是高估值股票一路狂跌，持有者不計成本的砍掉部位。注意，第二季 EPS 虧損，萬一第三季財報又是赤字，幾可確定今年沒指望，這種虧損股首當其衝。
第二季虧損的半導體公司包括神盾 (6462-TW)、光罩 (2338-TW)、威盛 (2388-TW)、十銓 (4967-TW) 等。IP 股因過去期待 AI、HP 應用在先進製程，享有較高本益比，但如今有變數，世芯 - KY(3661-TW)、M31(6643-TW)、晶心科 (6533-TW)、金麗科 (3228-TW) 有中國客戶，有可能踩到美國管制紅線。
即使創意 (3443-TW)、力旺 (3529-TW) 以美系客戶為主，當然也有可能美系客戶的終端產品賣到中國市場，現在也受管控。更重要目前台積電本益比降至 11 倍，對比創意 26 倍，力旺 50 倍，世芯 - KY 27 倍，M31 34 倍，晶心科 58 倍，問題出在估值過高。
萬寶投顧蔡明彰強調，美國加大半導體輸往中國管控，後續將有兩大效應，半導體庫存調整延長，使得半導體業者 2023 年大砍資本支出，下個修正的焦點轉向半導體設備廠，與先進製程有關的閎康 (3587-TW)、宜特 (3289-TW)、家登 (3680-TW)、華景電 (6788-TW) 近來出現跌停。
其次，晶片未來價格看跌使下游的成本減輕，如果有不錯的終端需求，反而成為美國打壓中國半導體的意外贏家。以 IPC 的數位看板為主的建碁 (3046-TW) 從 30 元漲到 64.2 元，大漲一倍，但今年 EPS 估 2.4 元，雖股價漲幅已大，但回檔有限。
雖然全球經濟明顯放緩，但大部分 IPC 業者的訂單能見度到明年，而過去最大問題是晶片零組件缺料，將在晶片供給增加而解決。
對比建碁，其他 IPC 的 EPS 更高，但股價才 50 元～70 元。廣積 (8050-TW) 今年 EPS 估 8 元，威強電 (3022-TW) 估 7 元，立端 (6245-TW) 估 5.5 元，虹堡 (5258-TW) 估 6 元，如果第三季財報保持一定水準，股價將強力上漲。
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