記憶體大軍 蠢蠢欲動

文．高適

今年來通膨高漲、金融市場崩盤及景氣衰退預期等負面因素，導致民眾勒緊褲帶不消費，各種產品銷售已陸續受到衝擊，去化庫存自然成為庫存高企廠商的主旋律，也是拖累產業股價走勢的基本面利空。但隨著庫存加速去化，已有部分產業開始預期景氣落底，股價有望領先反應，成為台股反彈時資金追逐的標的之一。

美光全面下修  置之死地而後生

產業正面臨硬著陸的記憶體，在美日大廠率先大砍產能降低供給下，為產業帶來供需改善、反轉的契機。受 PC 後市展望比預期保守影響，美國記憶體廠美光開出第一槍，同時下修財測、產能利用率、資本支出及產業成長率。

管理層預估二○二三財年 DRAM 的位元需求成長率估僅 15％，NAND 需求成長率估約 28％，為因應需求放緩將降低位元供給年增率，包括立即調降 DRAM 及 NAND 的產能利用率，並減少二○二三財年晶圓設備投資約 50％，下修總資本支出 30％。管理層預期經過供給調整後，產業供需平衡將很快來到，二○二三年第二季報價跌幅收斂、出貨量小幅回升，整體營收可望持平，第三季後重回成長軌道。

美光表示自二○二三年第一季起 DRAM 將減產 5％，二○二三年 DRAM 供給位元年成率僅約 5％。集邦科技認為美光要達到如此保守的位元成長，代表產能利用率還有大幅下修空間，並預估在美光減產規劃遠低於供給位元成長的歷史水位後，二○二三年全年 DRAM 供過於求比例將由 11.6％收斂至低於 10％，有助改善快速惡化的庫存壓力。但想要扭轉二○二三年產業供需劣勢，仍需仰賴更多的記憶體原廠加入 DRAM 實質減產行列。

國內 DRAM 廠股價領先站上月線

凱基投顧預估 DRAM 原廠的庫存水準將自九月底的 12~13 周進一步增加至二○二三年第一季底的 15~16 周，迫使原廠針對高成本製程的產線進行減產。若原廠積極減產，有望讓二○二三年產業供給成長率自原先估計的 15％再下修，產業庫存可能自二○二三年下半年開始去化。另受地緣政治因素影響，未來半導體產業庫存天數還是會高於過去幾年的景氣循環，導致產業去化庫存所需時間會比市場預期短一些。

凱基也預估 DDR4 8Gb 合約價將於二○二三年第二季跌至 1.96 美元，接近國內 DRAM 廠南亞科 (2408) 的 20 奈米製程現金成本 1.94 美元，預期南亞科最晚將在二○二三年第一季閒置其 30 奈米製程產線 (佔投片量約 10％) 並降載 20 奈米製程產線，不排除提早自今年第四季就執行減產。反映利基型市場需求萎縮較快的華邦電(2344)，產能利用率已於今年第三季降載至 85~90％。

※精彩全文，詳見《理財周刊》1154 期，2022.10.07 出刊。

來源：《理財周刊》1154 期

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