實力券商力推四大行業 低估藍籌有望延續上行

電氣設備行業-“華龍一號”三代核電機組獲國務院核准

作者:廣發證券(000776,股吧)王昊,徐云飛,韓玲 時間:2015.04.20

核心觀點：

1. 目前國內動力電池仍處於十分緊缺的狀態，電池企業以及鋰電池材料企業會持續受益於新能源汽車的發展。同時4月份召開的中國國際新能源產業高峰論壇將給行業帶來刺激，重點推薦：新宙邦(300037,股吧)、比亞迪(002594,股吧)、億緯鋰能(300014,股吧)。2. 國務院總理李克強於4月15日主持召開國務院常務會議時指出,“華龍一號”是以我國20多年核電建設運營成熟經驗為基礎,汲取世界先進設計理念的三代核電自主創新成果。會議決定,按照核電中長期發展規劃,在沿海地區核准開工建設“華龍一號”示范機組。“華龍一號”是我國具備完全知識產權的第三代核電技術，將有利於我國核電產業的發展並且可以出口海外。3. 目前光伏行業正在有序推進建設的前期工作，部分省市已經出臺具體規劃，我們預計2015年地面電站新增裝機為10-12gw，分散式新增裝機為6-8gw。我們看好2015年的光伏板塊行情，重點推薦電站運營標的彩虹精化(002256,股吧)、森源電氣(002358,股吧)、陽光電源(300274,股吧)、東方日升(300118,股吧)、愛康科技(002610,股吧)、江蘇曠達(002516,股吧)、京運通(601908,股吧)等。隨著配額制推出的預期日益強烈，重點推薦新能源板塊。4.我們重申電力設備行業中“一帶一路”國家戰略的投資主線。一帶一路，基建先行，相關方案的落實，會激增覆蓋國家的基礎設施建設，而電力設備建設則是基礎設施建設的重中之重。“一帶一路”必將大幅度推動經濟帶相關國家電力基礎設施建設，帶動我國電力裝備出口，給國內電力設備企業帶來強勁增長點。重點推薦：特變電工(600089,股吧)，中國西電(601179,股吧)，平高電氣(600312,股吧)，思源電氣(002028,股吧)。

重點關注公司：彩虹精化、森源電氣、陽光電源、愛康科技、東方日升、金風科技(002202,股吧)、新宙邦、比亞迪、億緯鋰能。

建材：低估值藍籌建材股補漲有望延續 薦10股

2015-04-20 機構：國泰君安研究員：鮑雁辛 鄧云程

本報告導讀我們繼續力推貫穿全年的5只票，並加強對海螺水泥(600585,股吧)等低估值藍籌的推薦，且提示受益的低估值港股（海螺創業、中國建材、中材股份等的）投資機會。

行業周動態：

水泥：價格基本已見底：上周全國水泥市場價格環比跌幅收窄至0.43%。價格下跌區域：南昌、寧波和貴陽等地，不同地區價格下調20-30元/噸；價格上漲區域主要是安徽宿州，高標號散裝小幅上調10元/噸。上周初，國內水泥市場成交仍以清淡為主；進入后半周，天氣好轉后，大部分地區需求環比前期有所增加，幅度在5%-20%之間不等。日發貨情況：華北地區5-7成；東北4成；華東和中南6-9成，個別企業達正常水平；西南和西北地區5-6成。

玻璃：復產線增多，產能超預期增加：上周全國玻璃價格環比下降，區域上仍呈現北強南弱，其中華東下降約1%，華中連續下滑，月初以來累計降幅達40-60元/噸，華北出庫順暢，價格小幅上漲10元/噸。

值得注意的是，前期冷修線復產跡象增多，上周虎門新點火1條線，未來1個月內仍有3條線將點火烤窯，復產速度明顯加快，企業主動減產的動力不足。

玻纖：依然緊俏：本周玻璃纖維紗運行大致平穩，無堿粗紗（上市公司主要品種）維持良好態勢，風電用紗市場依然火爆，一貨難求，繼續支撐市場強勁走勢。

主要原材料價格：ipe布倫特原油價格環比增長13.07%，達到64美元/桶。秦皇島港動力煤平倉價格下降10元/噸，西安煙煤價格環比持平。

建材行業規則：

牛市進入第三階段，即風險評價改善后的新平衡，這一階段情緒推動資金尋找市場洼地，進入藍籌與成長同漲的“新平衡”。海螺水泥、東方雨虹(002271,股吧)、北新建材(000786,股吧)（停牌）、偉星新材(002372,股吧)、中國巨石(600176,股吧)皆屬此類低估值藍籌，我們加強此類推薦。

水泥又到了選擇的路口，自4月12日起我們觀點略作調整，水泥股之前我們判斷僅是主題投資（沒業績的漲的多），目前我們認為風險評價改善后的新平衡，這一階段情緒推動資金尋找市場洼地，進入藍籌與成長同漲的“新平衡”，海螺水泥等低估值藍籌補漲有望延續。

2015年我們判斷的投資邏輯有3個關鍵詞：改革、轉型、后地產，貫穿全年，我們繼續近期5家公司的推薦：改革（北新建材+中國巨石）、轉型（亞泰集團(600881,股吧)）、后地產（東方雨虹）、及雨虹老板第二家公司（高能環境(603588,股吧)）：

中國建材“改革雙牛”：北新建材+中國巨石，目前的時點北新建材已經停牌，層層變革的大幕逐漸開啟；亞泰集團，轉型龍頭：這是我們“轉型”關鍵詞下首推，高管參與的定增的批文已經獲得，靴子落地，轉型近在咫尺；“后地產時代”首選彈性最大的東方雨虹；另外推薦雨虹老板第二家公司高能環境土壤修復龍頭，代言高成長。

交通運輸：投資優選集裝箱和中海標的 薦6股

2015-04-20 機構：海通證券(600837,股吧)研究員：姜明

事件：

針對媒體報導的“中遠+中海”、“招商+中外運長航”整合傳聞，中海集運、中海發展、中海海盛(600896,股吧)、中國遠洋、中遠航運(600428,股吧)、招商輪船(601872,股吧)4月17日同時發布澄清公告，均強調未得到來自於任何政府部門有關上述傳聞的資訊。我們認為央企整合的最終決定權還是國資委，上述公告無法改變市場對航運企業重組的預期，目前航運公司、南北車、南北船、電力、建筑、石油、通信等央企標的在a股市場已形成重組板塊效應，情緒演繹下的主題投資仍將會有一定持續性。若進一步結合國家戰略、行業公司層面的進行深度分析，我們判斷航運企業的重組會是大概率事件，排序上建議投資者戰略版面中海集運、中海發展、中國遠洋、中海海盛，關注中遠航運、招商輪船。

分析點評：

澄清公告是義務披露，無法證偽重組傳聞，因為決定權不在上市公司和控股集團。六家公司股票因重組傳聞大漲，澄清公告更多是義務披露，首先上市公司和控股集團要對傳聞正面回應；其次是配合交易所相關規定，提醒二級市場投資者相關風險，所以各家公告的形式內容上如出一轍，都是強調控股集團、上市公司層面都未均未得到來自於任何政府部門有關上述傳聞的資訊，我們可以通俗的解讀為：1）上市公司不知道重組的事；2）控股集團也不知道這事；3）各控股集團、上市公司之間也沒談過重組的事。由於央企整合的最終決定權還是國資委（中遠集團董事長在媒體之前的采訪中也有類似表述），上述公告無法改變市場對航運企業重組的預期。

重組預期並非無中生有，建議投資者高度重視：航運央企重組傳聞其實在2010年之后就一直在坊間流傳，大多關於“中遠”和“中海”系上市公司，背后邏輯主要是：1）兩家航運集團船隊大、體量足，連續虧損可能引發國家層面對航運企業的戰略版面；2）市場重合度高，雙方強強聯手、改善經營存在理論可行性；3）因歷史發展原因，雙方集團及旗下公司高管、經營層主要領導很多都具備兩家公司的工作履歷（目前中海和中遠集團一把手都曾在對方公司擔任過高層職務），具備整合的基礎；但過去的整合傳聞影響范圍有限，資本市場上也遠不如鐵路改革的預期和炒作，但對於本輪重組預期，我們建議投資者要高度重視，因為無論從國家戰略、央企改革、行業現況以及高層執行力等層面來分析，央企航運公司的重組會是大概率事件，而且實施的時間點很可能並不遙遠。

一、國家戰略：我們認為政府挑選央企重組標的都是緊扣國家戰略，“南北車”重組關乎到我國交通大動脈版面、鐵路外交和制造業升級；有整合預期的“南北船”也同樣有現代產業升級、能源戰略（深海能源勘探采集）、軍工版面（領土之爭、突圍島鏈都同軍工船舶有關）的大背景。中國是全球最大進出口國家，航運是全球貿易最重要的運輸方式，這就決定了航運業會同本屆政府“一帶一路”、“自貿區”、“長江經濟帶”等戰略緊密相連，中央頂層設計、重點版面早已開始，標志性事件就是2014年9月3日國務院刊發《關於促進海運業健康發展的若干意見》，該“意見”是新中國成立以來我國國家層面第一個關於海運業發展的頂層設計，將海運發展上升為國家戰略。航運業（特別是遠洋航運）屬強周期，資金投入和專業壁壘較高，我國參與主體依舊是中遠、中海、中外運長航、招商局集團這四大央企，被納入至重組范疇的可能性極大。

“一帶一路”戰略：“一帶一路”戰略涵蓋中亞、南亞、西亞、東南亞和中東歐等國家和地區，沿線53個國家主要是新興經濟體和發展中國家，總人口約44億，經濟總量約21萬億美元，分別約占全球的63%和29%，未來將是貿易和跨境投資增長最快的地區之一。我們認為“一帶一路”戰略最終還是要落地在經貿往來，而全球70%以上的國際貿易運輸都是通過水路，海上絲綢之路將成為串聯沿途各國家、地區貨流的主要載體，國家大概率會從戰略上重新版面航運。

金融：政策性銀行改革起步 薦4股

2015-04-20  機構：中信建投研究員：楊榮 張明

1、銀行板塊觀點：看多。主要理由：估值抬升=剛兌破冰+經濟企穩。

2、上周周報對行情預測準確，推薦組合跑贏行業和市場。

上周行情回顧：上周銀行板塊指數上漲7.7%，上證指數上漲6.3%，板塊獲絕對收益和相對收益。招行和華夏都有一次漲停，領漲市場。

我們重點推薦的招行漲17%，領漲市場；平安漲3.5%,光大漲5.1%，交行漲6.7%。

3、這波銀行股30%的上漲中，我們堅定看好，並且提出市場認可的理由。

（1）從3月6日到4月17日，銀行板塊已經上漲30%，板塊的15年的動態pb從1倍提升到1.3倍。

（2）在這波上漲中，我們不斷的更新和挖掘新的觀點，且這一系列最新的觀點都為銀行股的上漲提供新鮮的養料，從而成為銀行股持續上漲的動力所在。

其一、從最初的“爛蘋果原理”——“不良率越高，銀行股越漲”，並且提供了實證依據；其二、在降息周期中，銀行有內在動力來擴大資產證券化發行規模，因為銀行可以獲得資產差價收益；其三、分業務估值，抬升估值；其四、提出：存款保險制度推出和資產管理子公司成立有助於打破剛性兌付，降低無風險利率，來提升估值；其五、“迎接pb2.0時代”。

（3）我們重點推薦的個股也都實現了不錯的收益。招行、平安、光大、興業都有漲停的紀錄，獲得超過40%的絕對收益。

4、研報速遞。

光大銀行(601818,股吧)動態報告——《資管子公司運作模式和估值》。

（1）國外資管公司業務模式包括三種：大私人銀行制（比如：ubs）；專業化（比如：道富、安聯）；“金融/理財超市”+“高階客戶個性化服務”模式（比如：嘉信理財）。

（2）光大銀行資管子公司采取的運作模式最可能是嘉信理財模式。嘉信理財目前pe33倍，pb3.5倍,資管子公司因為業務穩定性和成長性，一般估值都比較高。從而資管子公司有助於明顯提升其光大銀行估值。

（3）估值。14年光大理財產品余額8549億，收入33億。

其一、如果凈利潤/收入比為30%，理財業務凈利潤10億左右。

其二、資管公司一般按照aum的方法估值，按照管理資產規模相近的基金公司來測算，某家基金公司凈資產44億，roe27%，我們假設光大資管子公司凈資產40億，roe30%，其凈利潤12億；其三、絕對估值（pe）：我們估計理財業務凈利潤11-12億，按照70倍pe，理財業務市值接近800億，相對目前光大銀行2500億的市值，其市值提升空間30%.