經濟數據解析，慢熊格局下的操作策略

近期多空頭均線排列占大盤比例變化的部份，本週短線多空頭家數持續收斂，市場短線進入修正階段，長線多空頭家數開始收斂，顯示進一步修正風險，短線輪動還是很快，整體不利多方。

(圖一)

華冠投顧 范振鴻分析師對於台股整體評析為以下：

1. 反彈結束，進入修正。

2. 短線頻破前低，多方抵抗力道較弱。

3. 多空頭家數比例顯示目前做多風險上升，留意長線多頭家數轉弱。

4. 台幣持續走貶，資金動能弱勢。

5. 外資持續賣超外，自營商近期也出現大賣超，櫃買強勢股開始有獲利了結賣壓，內資主力開始有鬆動跡象。

6. 目前主要壓力還是 60MA 的向下趨勢，短線關鍵是月線轉壓。

●分析加權指數部份

樂觀看法：目前進入打第二隻腳機會，但九月底季線扣低才有機會正式翻多。

悲觀看法：06/30 完成一年半的頭部，長線續看萬三支撐，若爆發意外利空，長線萬三可能撐不住。

●加權指數 - 技術面

1. 趨勢：空頭趨勢不變

2. 型態：尊重 18 個月頭部看法不變，短線三週頭部完成，15053 成為新的反壓。

3. 均線：長期均線 (60、120、240MA) 看法不變，短期均線 (5、10、20MA) 全數轉空，其中 20MA 下週四將會扣 08/11 大漲紅 K，正式進入重壓區。目前除了以盤待跌消化上方短期均線賣壓外，沒有其他選擇。九月底前關注重點持續為不破 13928 有機會在 Q4 翻多。

4. 指標：KD 脫離鈍化區持續走低，若進入空方鈍化區要留意空方力道大增。

5. 結構：08/24 收破 15087 符合反彈結束條件，後續 08/29、09/01 依序跌破短線低點，空頭浪得到延續，且短線沒有止跌現象。

●台灣 8 月 PMI 數據解析

整體表現要留意在去年下半年各產業營收基期較高的狀態下，年底前整體營收成長強度見到疲弱狀態機會很高。(圖二)

●央行年會後市場現況

1. 降息預期改變，但仍有樂觀的認為明年秋季將會降息。

2. 十年期公債殖利率升破 3%，科技股壓力上升。

3. FEDWATCH 顯示預期 9 月 FOMC 升息 3 碼機率 74%，11、12 月目前則預期各升息 2、1 碼，年底利率預期將從目前的 2.5% 上升至 4%。

4. 過去幾天聯準會官員持續放鷹：
(1) 年底前升息目標 4% 或 4% 以上，明年不會降息，持續打壓市場樂觀預期。
(2) 實質利率偏低，中性利率有必要再次拉升，目前 10 年期抗通膨債券利率與通膨預估顯示實質利率不到 1%，若以目前的中性利率 2.5% 減去目前核心 PCE4.5%，目前實質利率為 - 2%，顯示目前的利率水準無法有效打壓通膨，歷史 FED 在打壓通膨時，利率水準都會升到比通膨水準還要高的位置，因此暗示未來可能會升到比 4% 更高的位置。鮑爾在央行年會也暗示 9 月 FOMC 將看到官員們調整升息路徑。
(3) 鮑爾暗示市場放棄軟著陸，即便硬著陸也要打壓通膨。

5. 9 月開始縮減資產負債表規模將擴大到 950 億美元，開始有投行擔心流動性問題，同時聯準會並無法像過去一樣釋出資金穩定市場，要留意市場因流動性問題開始暴漲暴跌。

●關注數據發展
09/02 非農就業數據、失業率、平均時薪月增率。留意市場負面反應。
09/06 ISM 非製造業指數。留意 FED 必須更加鷹派打壓需求。
09/13 CPI 數據。
09/22 FOMC，將公布利率點陣圖。留意將壓抑市場降息預期。

●操作建議

雙巴盤就是不追價最高原則，要追就是停損一定要守好。今年保護資本第一優先，不賠贏八成，有賺你可能是前 10% 的贏家，切記要把貪念降到最低。

整體來說，范振鴻分析師表示由於這次的空頭並不像過去幾次空頭一樣，出現金融危機等級的事件，因此市場一直沒有出現恐慌式的連續崩跌，而是隨著經濟數據與企業財測的公布逐步反應，因此目前可以定調為” 慢熊”，也就是震盪走跌，時而出現強彈，當有出現利空事件時，短線才會重挫，但很快又會止穩，這個狀況從三月開始反覆發生，也就是” 溫水煮青蛙” 式的下跌，當然接下來會不會出現黑天鵝讓市場陷入恐慌，這個無法預期，接下來一段時間都處在多空都難做的雙巴行情機會較高，這種盤勢的做法要馬做的夠短，不然就要做的夠長，否則很容易雙巴。

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