【柏瑞投信】震出好買點，非投資級債評價面具吸引力

高通膨壓力使得美國聯準會 (Fed) 態度轉鷹，加上俄烏戰爭前景不明，美國 10 年期公債殖利率 3 月底已攀升到 2.4%，金融市場震盪加劇、信用債市普遍承壓。不過，柏瑞投信表示，目前經濟處於復甦正軌、非投資級債企業的違約率處於低檔，全球非投資級債的表現終將回歸債息累積，債券價格也可望止跌回升，若趁殖利率擴大時進場布局，還有機會享有勝率較高的優勢。

柏瑞投信指出，烏俄戰爭雖使原物料價格飆漲、拖累經濟增速放緩，但美國勞動市場仍強勁、且 Fed 認為美國經濟仍處於穩健復甦態勢，目前未見衰退跡象。就非投資級債的基本面來看，隨著經濟持續復甦，企業獲利能力仍佳、用來衡量企業支付負債利息能力的利息保障倍數，亦來到史上新高，代表企業體質持續改善、債務違約風險仍低。

柏瑞全球策略高收益債券基金 (本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金) 經理人劉文茵表示，儘管受到地緣政治風險及利率走高影響，全球非投資級債指數的信用利差近期出現顯著擴大，殖利率亦同步走升，3 月底來到 6.7% 水準，已高於五年均值 5.8%，就評價面來看已相對具有中長期投資的吸引力。

非投資級債違約率來到歷史新低

若近期消息面再度使殖利率擴大、債券價格下跌，反而可以留意中長期逢低布局機會。根據歷史經驗顯示，從 Bloomberg 的統計數據來看，若於非投資級債指數殖利率逾 6% 的歷史平均進場，投資 1 年與 3 年平均報酬率佳，且正報酬勝率高 (圖一)。

從違約率來看，柏瑞全球策略高收益債券基金 (本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金) 經理人劉文茵指出，2 月份美國非投資級債違約率僅 0.24%、與前月持平，且自 2021 年 2 月高位的 6.08% 大幅下滑，且遠低於長期均值的 3.5%。在經濟穩定增長、企業基本面強勁以及現金水位偏高支撐下，預估 2022 年全年違約率僅 0.75%。

此外，今年年內債券到期金額約剩下 190 億美元，未來兩年到期金額亦不多，到期高峰將自 2025 年開始，故有利於違約率控制在低檔。

柏瑞投信指出，由於全球經濟復甦前景仍屬穩健，但貨幣政策的不確定及俄烏地緣政治危機將持續干擾市場，近期非投資級債利差擴大後反而浮現利差收斂的空間。因此與經濟表現連動較高、以息收機會為主的全球非投資級債，或可作為參與經濟復甦、增加投組耐震度的配置之一。

柏瑞全球策略高收益債券基金 (本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)，為境內成立最早、唯一歷經金融海嘯、Fed 減債升息、新冠疫情等考驗，受近期市況影響，目前將已開發國家及新興市場部位配置比例調整貼近指數比重，持續看好能源發展，著眼於個別債券篩選，且透過參與初級市場，佈局在具利差收斂空間之標的，以期創造資本利得機會。惟上述配置仍會隨市況而調整，且須留意非投資級債市仍有相關風險。

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