台股操盤人筆記 不要小看台灣成長股

加權股價指數近 6 個月價量表現：

野村腳勤觀點：

提早迎來量化緊縮（QT）不是壞事

聯準會釋放最快 5 月縮表的訊息，召告世人滿溢的海水即將退潮，當然這不是為了看清誰沒穿泳褲。從我們的產業觀點，這是半導體行業供需找回和協步調的契機，也是看清各別業者之間成長性差異的好機會。以晶圓代工產業為例，在資金氾濫、景氣展望強勁的時期，來自全球四面八方、各形各色的客戶都來瘋搶產能（包含許多訂單數量遠超過實質需求的客戶），如今我們見到這類客戶逐漸停手，這讓晶圓代工的珍貴產能有機會回到真正有需要的客戶手上，也減少我們面對漲價題材，還得下修投片數量的奇異現象，這是美事一樁。

經理人視角：

大盤利空因素：

1. 評價合理：台股本益比低於 15 倍，穩健基本面持續積累評價面魅力。
2. 美國經濟穩健擴張：就業市場持續復甦，支持終端消費力道。
3. 縮表時間漸明朗：聯準會 (Fed) 主席鮑爾於 3 月 FOMC 會後聲明表示最快 5 月縮表，削減了不確定性。

大盤利空因素：

1. 地緣政治風險：烏俄戰事推升通膨疑慮，帶動原物料價格暴漲 (未來或可能暴跌)，何時停火難以評估。
2. 通膨疑慮：若長時間處於高通膨壓力，將不利民生消費需求。

不要小看台灣成長股

3 月 FOMC 會議宣告我們已一腳踏進貨幣緊縮時代。很多讀者想了解美國「升息」與「縮表」，究竟會對台股帶來何種影響？我們不妨先來回顧一下歷史。聯準會 (Fed) 於 2015 年 12 月啟動升息循環、2018 年 2 月開始縮表、2019 年 5 月停止升息、2019 年 9 月停止縮表。當時護國神山股價在首次升息至縮表前、及停止升息之後的表現強勁；只有在 2018 年啟動縮表～2019 年停止升息的這 15 個月中橫盤整理 (累積漲幅 1%)，但仍優於大盤同期間 - 6.7% 的表現，此舉反映基本面優勢足以抵禦貨幣政策緊縮環境。有趣的是，在護國神山小漲 1% 的時期中，超過 34% 的台灣上市櫃公司股價漲幅更甚神山，它們清一色是成長性高人一等的股票（主動式選股策略的藍海）。如今，Fed 最快 5 月起縮表，讀者們即將面對一個「更快更急」的緊縮環境，但我們研判這次台灣「成長股中的成長股」不會缺席盛宴，口訣是避開消費支出概念股、擁抱企業支出概念股，趨吉避兇、虎進甘來。

各期間績效表：（％）

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