【富蘭克林】俄烏戰爭添變數，美國經濟有望展現韌性

二月下旬爆發俄烏戰爭推升商品價格大漲，衝擊全球金融市場劇烈震盪，美股走勢震盪。根據富蘭克林坦伯頓基金集團旗下凱利投資編纂的衰退風險儀表板顯示，二月景氣燈號維持與元月相同，其中薪資增長呈現紅燈、貨幣供給為黃燈，其餘 10 項指標為持綠燈的擴張區，預期俄烏戰爭所帶來的漣漪效果可能會反映在未來的商品指標當中，目前評估俄烏戰爭對美國經濟的實質影響應屬可控。富蘭克林證券投顧表示，預期 2022 年美國經濟及企業獲利成長雖放緩但仍可望維持穩健，輔以市場已預先反應聯準會三月將啟動升息的預期，股市評價面也已出現調整，若地緣政治情勢緩解將激勵風險性資產反彈，建議投資人以靜制動靜待情勢明朗，核心部位首選產業多元布局的美國價值平衡型基金，股票配置建議雙管並進，涵蓋防禦概念的基礎建設或公用事業產業型基金，以及長線趨勢正向的科技產業型基金。

凱利投資衰退風險儀表板：維持擴張，關注俄烏戰爭對美國經濟的傳導效果

富蘭克林坦伯頓基金集團旗下凱利投資策略師傑佛瑞．修茲表示，俄羅斯入侵烏克蘭引發市場擔憂商業中斷將影響美國經濟增長前景，但烏克蘭及俄羅斯都不是美國的主要貿易夥伴，美國與兩國的貿易總額合計占 2019 年 GDP 的 0.15%，不過，這並不意味著可以忽略不計潛在影響。俄烏戰爭對美國經濟造成的潛在風險有三個主要傳導機制：(1) 全球能源價格上升、(2) 烏克蘭及俄羅斯是許多工業金屬和其他原物料的主要供應者，供應鏈中斷可能會對已經吃緊的汽車市場造成影響；(3) 與俄羅斯經濟聯繫更高的歐洲經濟放緩。

面臨高油價的潛在威脅，傑佛瑞．修茲認為，目前美國消費者的能源支出佔消費占比為 2.5%、低於 2011 年至 2014 年平均的 3.7%，當時油價平均為 95 美元，也遠低於 1980 年代最高曾達到 6% 的水準，儘管未來這比例可能隨油價上漲而上升，但效率提升及收入增加讓美國的消費者能夠更好地應對能源成本上揚的環境，也代表美國消費及經濟增長可望比過去更有韌性。另一方面，傑佛瑞．修茲分析，俄羅斯是歐洲第五大的進出口貿易夥伴，歐洲和英國是美國更重要的貿易夥伴，若歐洲經濟出現明顯放緩或衰退可能會對美國經濟成長帶來逆風，但回顧 2012 年歐洲經濟因主權債務危機出現衰退，當時也沒有導致美國陷入衰退，影響美國經濟的關鍵仍在於內需消費，目前我們評估俄烏戰爭對美國經濟的實質影響應屬可控。

資料來源：截至 2022/2/28。富蘭克林坦伯頓基金集團旗下凱利投資，凱利投資衰退風險儀表板創立於 2016 年 1 月。美國勞工統計局、聯邦準備銀行、人口普查局、ISM、商務部經濟分析局、美國化工協會、美國卡車運輸協會、美國經濟諮商局、彭博資訊。

富蘭克林坦伯頓穩定月收益基金 (本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金) 經理人愛德華．波克指出，俄烏衝突推升能源價格飆漲，後續可能抑制需求並更推高通膨預期，歷史上地緣政治對各類資產的影響不同，若衝突持續更長時間可能導致低需求(低成長)、高通膨的環境，風險性資產與政策都將面臨更大挑戰，在今年的市場修正前，我們已降低了對股票資產的偏好，並將在市場波動中尋求機會，展望前景不確定性高，將保持投資組合的高度彈性。

富蘭克林坦伯頓科技基金經理人強納森．柯堤斯表示，短線風險趨避心態引發科技股震盪，但我們認為數位化轉型趨勢仍強勁，能夠協助企業更了解其業務及客戶、提升生產力，過渡到混合的工作環境，歷經這波修正之後，軟體股預估本益比已低於過去五年均值。因應未來市場波動環境，精選持股重要性不可或缺，我們將靠攏於高品質且前景較明朗的雲端服務和軟體公司，避開投機氣氛較濃厚、欠缺基本面支持的中小型公司。

美盛凱利基礎建設價值基金 (本基金之配息來源可能為本金) 經理人尼克．蘭利表示，預期 2022 年全球經濟將面臨成長放緩、高通膨的投資環境，基礎建設和公用事業類股具備營收和獲利能見度高、應對通膨和高股利等優勢，可望吸引資金青睞。此外，俄烏衝突引發的能源供應擔憂，將敦促美歐國家加速推動基礎建設投資，包括增設液化天然氣接收站、提高能源效率、加速替代能源發電等，均有利於基礎建設長線前景。

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