蔡明彰觀點：農曆封關前避險三招

今天報告的主題是「農曆封關前避險三招」。

萬寶投顧蔡明彰強調，做投資決策不能憑感覺而是要有數據為基礎，美國聯準會 (Fed) 主席鮑爾 (Jerome Powell) 出席國會聽證會被市場認為不夠鷹派，所以週二美股反彈，尤其近來跌幅較重的科技股全力反攻。

其實鮑爾的態度是徹底的鷹派，他表示，若通膨持續時間更久，聯準會長期將多次升息，換言之沒有壓制通膨前，聯準會升息循環不會停止，只不過鮑爾想讓市場消化剛發佈去年 12 月聯準會會議記錄的利空訊息，不想在升息議題火上加油，因此也被認為不夠鷹派。

瞭解聯準會決策機制，並不是主席鮑爾一人說了算，FOMC 投票委員共 12 位，7 位是聯準會正副主席及官員，1 位是紐約聯準會分行行長，其餘 4 位輪流由其他分行行長擔任，2022 年有投票權的委員多數傾向鷹派，近一兩天有 3 位發言支持 3 月提早升息，這也是為什麼高盛等華爾街投行研判今年會升息 4 次的原因。

顯然高盛比投資人更清楚，有投票權的鷹派委員增加了，於是投資人不可被鮑爾的不夠鷹派言詞所迷惑，到了召開 FOMC 決策會議，票一投下去，支持提早升息的鷹派會佔上風。

萬寶投顧蔡明彰強調，如果被表面的感覺誤導，投資人容易追高、遭套牢，必須冷靜分析數據，當前最影響聯準會決策的數據是通膨，即將公佈的 12 月 CPI 估 7.1％，再創 40 年新高，鮑爾判斷高通膨仍會持續到 2022 年中，因為 2021 年 6 月起，CPI 年增率站上 5％，遠遠超過聯準會設定的 2％目標，但當時疫情嚴重，就業市場仍不穩定，所以鮑爾錯過及時收縮資金的時機，這也是現在聯準會轉為鷹派的因果關係。 

去年下半年基期高，今年下半年 CPI 應不會再恐怖破表，不過目前國際油價又出現大漲，布蘭特 84 美元，接近去年高點 86 美元，直接因素是地緣政治動盪，但是否真正反映歐美疫情雖嚴重，但 Omicron 病毒無法阻止經濟重啟的大方向，而且油價看漲，若果真漲到 90～100 美元，通膨上升在下半年就會下來嗎？

萬寶投顧蔡明彰強調，台股短線不確定因素太多，再過 10 個交易日是農曆年封關，休市長達 11 天，但這當中有兩大變數，聯準會今年第一次 FOMC 會議將在 1 月 26 日～27 日召開，但台股 26 日已封關無法反映，再者美國重量級科技股財報自 1 月底登場，最影響台股的蘋果上季財報在 27 日發佈，但台股休市也無法反映。

人性趨吉避凶，投資人會在 26 日封關前降低整體持股，使大盤再創高的機率降低，18,034 點是決戰關鍵價位，守住又休市，沒有利空，春節開紅盤，創新高並不難。反之，跌破又休市，有利空，春節後將展開主跌段。

萬寶投顧蔡明彰強調，現在不知道哪一種情況，因此降低持股比例是避險的第一招。

在台股封關前最敏感的先行指標是 10 年期公債收益率，若高於 1.8％，向 2％前進毫無疑問，電子股領跌，大盤向下，反之沒有高於 1.8％，大盤就會守住 18,034 點。

聯準會今年升息縮表，代表資金潮水退了，就中期而言，必須看清楚聯準會的重大動作後，台股才會發動下波多頭攻勢，因此避險的第二招是完全避開高估值個股，尤其去年下半年畫大餅、講故事的題材股，潮水退了就可發現這些股票沒穿褲子，股價怎麼上來就怎麼下去。

萬寶投顧蔡明彰強調，過去幾個月台股講故事，而股價狂漲，有元宇宙、第三代半導體、低軌衛星三種，如今聯準會升息縮表，使資金退潮，市場去槓桿化，最優先賣出也是這種股票。

  NBA 球星柯瑞花 18 萬美元買進 NFT 猴子頭像，台灣一票跟進，遊戲的歐買尬 (3687-TW)、大宇資(6111-TW)、文創的霹靂(8450-TW)、華研(8446-TW) 甚至光碟片的中環(2323-TW)，也跳進來。

當元宇宙炒到 NFT 就是割韭菜，NFT 如同藝術品價格任意喊，找到下個人接手就大賺一票。注意 NFT 買賣用以太幣交易，受聯準會即將升息衝擊，已從高點 4,800 美元跌到 3,200 美元，波段下跌逾三成，直接說明 NFT 價格跟著跌。

還有台灣 NFT 產品只學半套，柯瑞的猴子頭像未來會免費發放相關產品，如同股票有發放股利的概念，但台灣 NFT 產品沒有，歷史經驗證明聯準會升息縮表並不可怕，業績成長及股息高殖利率是個股對抗的二大武器。

但講故事、畫大餅的元宇宙有股息嗎？宏達電 (2498-TW) 去年前三季 EPS 虧損 2.87 元，估全年虧損 3～4 元，雖較前年大虧 7.27 元收斂，但去年股價狂漲 170％，今年應無法發放股利。

避險第三招是將資金轉進價值股及低本益比及高殖利率。

今年元旦開紅盤以來，大盤雖小漲，但扣除台積電 (2330-TW) 實際是跌的，但只有兩種產業是漲的，「塑膠與金融」。

油價上漲使台塑集團受惠，台塑 (1301-TW) 去年 EPS 11.21 元，估發放 7 元，股息殖利率逾 6％，目前站上所有均線。

台股規定外資、投信等法人不可個股融券做空，但降低持股後仍要有一定比例，於是聯準會升息前，投資組合增加可對抗升息的金融股。

通常銀行在央行升息時，貸款利率漲幅大於存款利率，擴大利差而增加盈利，又壽險業手中大量債券受惠收益率上升，金融股成為市場避險的第一選擇。

不過，外資、投信的金融股部位過低，投信去年整體買超台股 722 億元，但對金融股減持 24 萬張，投信幾乎全壓在電子股，尤其認養許多中小型電子，現在連法人都有避險的焦慮，不趕快把資金轉進金融股，每天的績效就不斷減少，所以使得避險之下，金融股指數創 25 年新高，國泰金 (2882-TW)、開發金(2883-TW)、玉山金(2884-TW) 等領先創新高。

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