瑞銀投信：估明年美國有升息4碼空間 多空成敗在6大關鍵

在美國經濟溫和增長下，FED終於在12年16日宣布升息，解除了FED利率政策不明的最大變數，不過美國正式進入升息循環，預料市場波動度可能增加。瑞銀投信今(22)日舉行2016年全球市場展望會，預估明年美國仍有升息4碼的空間，至於美國以外的多數國家，如中國、歐元區和日本等貨幣政策仍是寬鬆，中、歐、美貨幣政策分歧的情勢依舊。瑞銀投信投資部主管張繼文指出，據瑞銀集團研究，2016年影響金融市場主要有6大關鍵：各國央行貨幣政策、美股多頭能否延續、中國經濟是否硬著陸、新興市場與大宗商品價格後續、油價是否續跌、大選年是否增添政治變數等。

6大關鍵成焦點 加碼美股與陸股 債市看好歐高與亞高

從這6大關鍵指標觀察，瑞銀投信認為，2016年金融市場波動雖可能加大，但中、美經濟溫和成長下，股票市場不能偏廢，美股與陸股將是雙亮點，債券則是看好歐高收與亞高收後市。雖然瑞銀投信仍認為2016年股優於債，但建議布局應分散，股、債兼備，藉以在降低市場波動風險之際，仍可掌握潛在上漲動能。

貨幣政策部分，張繼文指出，低油價、銀行去槓桿、中國產能過剩，通縮等陰影壟罩全球，薪資成長卻未能刺激通膨，預料全球央行升息動作將相對謹慎。瑞銀投信預估到2016年底，FED還有4碼的升息空間，亦即到1.25%~1.50%，而英國央行可能於2016年5月跟進升息。可留意的是，歐洲央行雖續推QE，但未擴大QE，因此不妨留意包括歐、日央行，可能推出令市場驚喜的貨幣政策。

美股方面，張繼文表示，美股牛市已連走7年，中間沒有任何一次超過20%的修正，創下二次大戰以來最長的牛市記錄。張繼文強調，美股多頭行情不會無故結束，且不論是從經濟衰退、央行大幅升息或股市泡沫化等角度來看，尚不致形成威脅；瑞銀財富管理預期，2016年全球經濟成長率仍有3.4%水準，因此認為2016年風險性資產多頭仍將延續，因而看好明年股市表現，尤其是美股表現。

目前投資人仍關切中國經濟成長腳步，張繼文分析，中國推出的十三五計畫中，計畫進行產業升級與經濟轉型，搭配財政刺激與貨幣寬鬆，可望支持經濟增長。只是轉型過程中，摩擦成本恐難避免，但預期中國有能力控制風險。瑞銀財富管理預期，明後兩年經濟增速將分別為6.2%與5.8%。儘管中國經濟將放緩，但不致出現硬著陸，故瑞銀集團建議，2016年應持續加碼中國股票。

國際油價一直是金融市場的一大變數，張繼文指出，油價崩跌是通縮陰影的推手之一，原油也是許多民生必需品的基本製成原料，低油價將壓抑整體物價的水準。但瑞銀投信預期，原油供需在2016年下半年可望轉趨平衡，因此明年下半年油價有望止跌，加上基期較低等因素，下半年全球通縮問題有機會獲得改善，並有助全球總體經濟持續成長。

儘管美國已進入升息循環，但張繼文指出，FED可望保持緩和審慎的升息步調，中國經濟亦可避免硬著路，加上新興市場貨幣受惠貨幣貶值，預估2016年新興市場企業可望出現2%-6%之淨利增長，將有效推升新興市場投資信心。

張繼文認為，新興市場走勢可能已接近循環底部，但背後許多不利因素仍存在，且新經濟增長引擎尚未萌芽，預期類似2000年的BRICs新興市場熱潮將難以重現，但因企業獲利展望預期佳，瑞銀投信建議新興市場股票由減碼調升至中性。

債市看好歐高與亞高

債券市場方面，相對看好歐高收與亞高收。張繼文表示，雖然歐洲央行在12月3日會議中，僅宣布維持每月600億歐元購債金額，但卻反映出歐洲央行對歐洲經濟景氣並不悲觀，因此並未明顯擴大寬鬆規模，加上國際油價短期難回漲，預計明年美高收違約率約升至3%。

反觀歐高收部分，張繼文表示，受惠低利率環境，歐高收違約率可望保持在2%左右的低水準，這些都有助歐高收利差持續縮窄。不僅如此，以指數成份來說，歐洲高收益能源債的比例遠低於美國高收益，因此油價下跌對歐高收市場影響小，這些因素都可望支撐歐高收表現相對出色。

亞高收部分，張繼文說，人民幣已被納入SDR，有利吸引資金進駐資本市場，中國財政、貨幣雙寬鬆，經濟硬著陸機率不高，地產銷售狀況已經回溫。此外，亞洲高收益債券不受新興貨幣匯率干擾，JP Morgan亞洲高收益企業債券指數利差571點，殖利率達7.8%，存續期間僅3.54年，預計將成為追逐收益趨勢的主要受惠者。