美聯儲加息消息已消化完畢 接下來應該關注什么

中國財經評論員譚浩俊撰文指出，對美聯儲加息問題應當更多地看未來，而不是此次加息。此次加息的影響已經被證明在此前已經消化完畢，未來美聯儲貨幣政策的走勢才是最需要關注的問題。這篇文章具有一定參考意義。

華盛頓當地時間12月16日下午，美國聯邦公開市場委員會（fomc）本年度最後一次議息會議聲明對外發布。不出市場預期及經濟學家所料，美國聯邦儲備局正式啟動加息進程，加息25個基點，將美國聯邦基金利率由0至0.25%的目標區間提升為0.25%至0.50%的目標區間。這是美聯儲自2006年6月以來的首度加息，結束了長期的零利率狀態，標志著美聯儲貨幣政策正常化之路已經開啟。

美聯儲在解釋為什么要加息時認為，就業市場閑置問題自2015年稍早“明顯地消退”。維持長期失業率預期在4.9%不變，對通脹率回升至2%保持合理的信心。這也意味著，美國的經濟復甦已經達到了相對穩固的水平，已經具備了加息的條件。

事實上，從去年下半年起，美聯儲就一直在醞釀加息的問題。在過去的一段時期，新興市場曾經因為擔心美聯儲加息，還出現過比較大的震盪。特別是巴西、印度、阿根廷、俄羅斯、印度尼西亞等國家，更是出現了股市暴跌的現象。雖然此后因為種種因素，美聯儲一直沒有啟動加息，但是，市場卻一直在擔心美聯儲出臺加息政策。

值得注意的是，如果在美聯儲醞釀加息的一年多時間里，其他國家的經濟運行狀況能夠有所好轉，那么，對美聯儲加息的擔憂也就可以有效緩解。問題是，在美聯儲醞釀和考慮的這段時間里，其他國家、特別是新興市場國家的經濟並沒有得到有效復甦。相反，包括中國在內的新興市場國家，仍處於經濟下行過程中。這樣一來，新興市場對美聯儲加息的擔憂自然也就不可避免，加息對市場可能產生的沖擊和影響也就會比較大。

加息是利益博弈的結果

而從美聯儲此次加息后市場的表現來看，發達經濟體總體上呈現出積極呼應的態勢，特別是日本，早在幾天前就做出了積極回應。而其他經濟體、特別是新興經濟體，即便市場已經對美聯儲加息的不利影響有了比較充分的消化，但除中國之外，其他國家仍然遭到了不同程度的影響。而隨著美聯儲加息政策的出臺，國際資本也可能出現回流的現象，對其他經濟體的經濟復甦的影響也將進一步加深，經濟復甦的分化現象也將進一步嚴重。

從去年下半年醞釀加息，直到現在才加息，嚴格地講，並不是美國經濟復甦的基礎條件不夠。

一定程度上，也是美國與其他國家、特別是中國等新興經濟體國家利益博弈的結果，也是相互妥協的結果。

要知道，在新興經濟體國家普遍遭遇經濟困境的情況下，如果美聯儲出臺加息政策，其傷害是可想而知的。不僅如此，美國的盟友——歐洲的經濟也會受到極大沖擊。在這樣的情況下，美國要想獨善其身，也是難度相當大的。畢竟，在全球經濟已經緊密度越來越高、依賴性越來越強的情況下，縱然美國很霸道、美元很強勢，要想唯我獨尊、獨斷專行，也是非常難的。所以，美聯儲在出臺加息政策問題上，不能沒有這樣的顧慮，也不能不顧及其他國家的感受，尤其是中國的感受。

要知道，在金融危機爆發初期，在美國等發達國家都在政策猶豫的時候，正是因為中國的4萬億投資政策，救世界經濟於危機之中，避免了世界經濟的斷崖式下跌。可以這樣說，當時世界經濟的增長率，中國的貢獻是相當大的，是有效彌補了美國經濟出現嚴重問題留下的空白和風險的。

也正是因為中國在金融危機初期付出了太多的政策代價，所以，當金融危機出現深度調整時，中國反而因為前期政策過猛受到了嚴重影響，導致經濟出現持續下行現象。這一點，美國應當非常清楚。

同時要看到，在美聯儲醞釀和猶豫的近一年時間里，中國在穩定經濟增長、加大改革力度、擴大對外開放等方面，也是動作不斷、措施不停，特別是金融體制改革，更是突破了許多難點，不然，人民幣也不可能納入到特別提款權（sdr）貨幣籃子。

中國經濟下行壓力依然存在

當然，中國作為美國的第一大債權國，手持萬億美元的美債，對美國來說，也是一個不能不忌憚的因素。要知道，如果美國不顧一切地出臺加息政策，對中國等國家經濟的傷害是不可避免地。但是，如果中國狂拋美債，其對美國經濟的沖擊也是不容低估的。更何況，中國有3萬多億美元外匯儲備，足夠應對美聯儲的加息。所以，一定程度上，美聯儲能夠選擇更加恰當的時機加息，也是兼顧了與中國的利害關係。

從總體上講，中國經濟、特別是股市等，受此次美聯儲加息的沖擊和影響已經見底，不可能出現更為嚴重的傷害。真正需要關注的，倒是美聯儲步入貨幣政策正常化后，后續政策怎樣出臺，有沒有新的調整。如果節奏比較正常，對中國經濟與市場的影響不可能太大。反之，則有可能產生一些不太有利的影響。

所以具有這樣的擔憂，主要還是基於中國經濟目前的現狀，基於實體經濟沒有明顯好轉的跡象，基於股市還缺乏穩定的基礎，基於人民幣匯率能否保持穩定。就經濟狀況來看，經濟下行壓力依然存在，經濟結構失衡、經濟增長方式落后留下的風險隱患仍然比較大，“供給側改革”能否在較短的時間內產生效果，對經濟穩定、經濟復甦十分重要。

不然，在總供給與總需求不平衡的情況下，要想使經濟盡快走出下行頻道，難度是比較大的。過剩產能對需求的壓力是過於沉重的，也是需求端難以滿足的。更重要的，供給側存在的質量與效率不高的問題，會讓社會資源很難按照市場化要求設定，很難實現效率最大化。所以，加大“供給側改革”力度，讓經濟盡快步入正常軌道，是應對美聯儲貨幣政策正常化最有效的手段。

從實體經濟運行來看，由於產能過剩，由於社會資源設定不合理，以中小企業為核心的實體經濟，明顯處於各種壓力的共同沖擊之中，很難依靠自身力量進行抵御。在這樣的情況下，只有依賴政策的強力推動，才有可能幫助實體企業擺脫困境。這其中，加大對“僵尸企業”的清理力度，可能是喚醒實體經濟比較重要的環節。在此基礎上，幫助企業減輕負擔，是當下非常重要的一個環節。因為，降低企業負擔，不僅僅是實體經濟能否復甦的問題，更是經濟發展環境能否改善的大問題。只有降本才能增效，這個道理，應當貫徹於經濟工作全過程。

對股市來說，在經歷了此前的嚴重震盪以后，已經可以明顯地感覺到，監管的力度在加大，監管的準星也在提高，監管的規則正在調整。

尤其是注冊制即將推出，可能對監管提出更高要求。因此，隨著各項監管措施的逐步到位以及經濟逐步趨於穩定，對美聯儲貨幣政策正常化的應對能力也會大大增強。只要自身不再出現大的問題，美聯儲再加息也不會對中國股市產生大的影響。

真正需要擔心的是人民幣匯率的變化，因為，美聯儲加息會對人民幣匯率產生較大影響。近一段時間以來，人民幣連續出現貶值，很大程度上就是對美聯儲加息的回應。不過，從貶值的實際情況來看，一方面，不是大幅貶值，不是嚴重震盪式貶值。即便貶值幅度也不是很小，從總體上講，沒有對人民幣“質量”構成嚴重影響。而隨著美聯儲加息靴子的落下，人民幣匯率也將步入正常；另一方面，從中國經濟現狀來看，人民幣也不具備持續貶值的空間。退一步講，即使出現階段性持續貶值，也會通過對出口有利予以消化，並迅速傳導到經濟運行之中，對人民幣形成有效支撐。

總之，對美聯儲加息問題，應當更多地看未來，而不是此次加息。此次加息的影響已經被證明在此前已經消化完畢，未來美聯儲貨幣政策的走勢才是最需要關注的問題。（文章來源：聯合早報網）