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投資要點:
1.事件
公司發布2015年一季度業績預告,一季度實現歸屬於上市公司股東的凈利潤約2759.83萬元-4139.74萬元,同比下滑40%-60%。
2.我們的分析與判斷。
(一)一季度業績符合預期,拐點已現將持續回升。
公司2014q1實現歸母凈利潤6927.25萬元,為歷史單季度最高值。
公司2014年第四季度歸母凈利潤4070萬元,同比下滑40%,考慮到2015年第一季度油氣差價進一步縮窄,部分地區甚至出現倒掛,加上春節因素的影響,公司一季度業績下滑幅度符合預期。
隨著4月1日天然氣門站價格的下調,加上近期油價有所反彈,我們認為公司二季度業績將見底回升,未來將逐季改善,一季度業績將是公司業績拐點。
考慮到我國天然氣未來供大於求趨勢確定,到2020年供給將過剩500億立方米/年;天然氣價格市場化改革將推動氣價下行,lng 經濟性將不斷增強。到2020年公司傳統業務市場規模增速約20%,公司傳統業務具備技術、客戶等多重優勢,未來將保持平穩增長。
(二)新興業務有望迎來突破,將高速成長。
公司三大新興業務船用lng 裝備、再制造發動機油改氣和“速必達”系統合計面臨約120億元/年的市場空間,目前行業均處於起步階段。其中船用lng 裝備市場空間接近30億元/年,再制造發動機油改氣市場空間接近90億元/年,“速必達”系統約5億元/年。公司具有行業先行者優勢,具有較強核心競爭力,新興業務2015年有望迎來突破。
(三)培育業務潛力巨大,或將再造一個富瑞特裝(300228,股吧)(72.38,-4.900,-6.34%)。
公司培育業務lng 產業物聯網將實現物聯網/互聯網+“lng 產業鏈”;氫能源具備能源革命潛力,未來可能大規模運用,將有萬億市場空間;公司儲氫材料能在常溫常壓條件下應用,項目現已取得階段性成果,具備批次化生產運營的條件;一旦產業化成功,或將再造一個富瑞特裝。
3.投資建議。
預計公司2015-2017年eps 分別為1.95/2.85/3.95元,pe 為40/27/20倍。lng 裝備中公司成長性突出;在整個油氣裝備行業中,公司估值具備一定優勢。公司業績仍有上調潛力,維持“推薦”評級。詳情可參考我們4月2日發送的深度報告。
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