環保退潮開工提升 需求不濟鋼價奔潰

上周行情描述：上周黑色期貨主力齊跌，其中螺紋10合約收跌5.49%，焦炭09合約收跌2.10%，焦煤09合約收跌2.73%。

總體上，鋼材現貨上漲乏力，鋼坯價格開始迅速回落，同時高煉鋼毛利下鋼廠開工率開始回升，因此盤面已經開啟煉鋼毛利下行頻道。我們認為，遠月過高的煉鋼毛利已開始修正，可能形成原材料強成材弱的局面。規則上，繼續持有遠月煉鋼毛利的空單，即多I1509空RB1510；可考慮版面多焦煤09空05的反套規則。

終端需求方面，現貨價格結束反彈，采購需求回歸疲態。其一，上周滬螺下跌30元至2420元/噸，全國螺紋均價下跌47元至2586元/噸。其二，上海線螺采購量上周環比回落12.73%；其三，上周唐山普方坯報價持續下跌60元/噸。當前黑色終端需求在季節性回暖后回歸平淡，炒作激情明顯回落。

鋼鐵供給方面，唐山高爐開工率繼續反彈，鋼材社會庫存持續回落。上周唐山高爐開工率反彈1.95個百分點至89.61%，全國高爐開工率上升2.21個百分點至86.05%；當前現貨價格估算的煉鋼毛利進一步反彈至+181的較高水平，因此預計高爐開工率仍將緩慢攀升；同時鋼材社會庫存繼續下滑，上周環比下降2.58%。鋼材現貨市場上漲乏力將繼續體現在期貨市場的疲弱上，成本端礦價的持續走低也制約著螺紋期價的反彈，但10合約持倉不斷累增，繼續單邊做空也需關注風險，預計螺紋期價仍為震盪偏弱。

焦炭方面，高爐開工率恢復提升對焦炭的需求，但同時成本端價格下行導致焦爐開工率也在回升。上周大型焦化廠開工率自81%升至83%，中小型焦化廠開工率持平。同時，上周天津港(行情600717,咨詢)焦炭庫存上升4.12%，但下游鋼廠的焦炭庫存可用天數下降1天，因此焦炭總體庫存環比仍降。港口庫存繼續攀升是壓制近月焦炭的主要因素，同時成本端煉焦煤降價導致焦炭現貨價格仍有下行空間，但焦炭期價已經歷過一波深跌，預計其走勢將為震盪偏中性。

焦煤方面，焦爐開工回升小幅提振焦煤需求，但煤礦庫存壓力較大開啟降價潮。上周山西焦煤集團周產量為160萬噸，環比大幅回落15.2%，但庫存升至310.8萬噸的高位；此外，山西焦煤集團宣布不同煤種4月降價50-100元/噸不等。傳聞倉單交割成本為680-690 左右，但沙鋼堅守05多頭主力席位，預計焦煤09合約震盪偏中性，05合約仍需等待交割預報情況確認交割規模。