【富蘭克林】全球市場回顧與展望

一、主要區域股債市回顧與展望

美歐股市

●過去一週表現回顧：經濟數據強勁引發通膨及貨幣政策轉向擔憂，美股震盪收黑

美國經濟數據強勁引發通膨及貨幣政策轉向擔憂，輔以市場等待非農就業報告，美股震盪收黑，聯準會褐皮書顯示美國經濟復甦步伐在 4~5 月份加快，但物價壓力上升，聯準會官員 Harker 認為可能是時候開始思考縮減購債規模，美國總統拜登擴大川普時代的對中投資禁令，共 59 家與中國軍方有關或屬於監控行業的公司被列入黑名單，不過，拜登政府最新提案放棄將企業稅率從 21% 上調至 28%，建議針對擁有大量稅收抵免額的公司課徵不低於 15% 的稅率，略為收斂股市跌幅。歐元區及英國五月份 Markit 製造業採購經理人指數連袂創下有紀錄以來新高，而歐元區五月份服務業採購經理人指數亦創下近三年新高，加上歐盟積極鬆綁旅遊限制，建議已注射疫苗之旅客可以豁免強制入境檢測，並考慮開放日本旅客入境，激勵市場信心，雖消費者物價指數亦升逾歐洲央行目標，所幸官員重申通膨僅為暫時，緩和了市場擔憂，在汽車、能源及礦業類股帶動下，歐洲股市連續第三週收高。經濟數據強勁：五月美國 ISM 製造業指數自 60.7 升至 61.2，惟供應短缺及運輸延誤，使交貨時間創下 1974 年以來最長紀錄，五月 ISM 服務業指數自 62.7 升至 64.0，創紀錄新高，不過，積壓訂單及原物料投入價格指數分別攀升至紀錄新高及紀錄次高，上週初請失業救濟金人數減少 2 萬人至 38.5 萬人，自新冠疫情以來首次降至 40 萬人以下，五月 ADP 就業人數增加 97.8 萬人，創近一年新高，惟四月營建支出月增 0.2%，不如預期。歐元區五月份消費者物價指數年增 2%，德國五月份消費者物價指數年增 2.5%，高於預估及前值，且超越歐洲央行接近但低於 2% 的通膨目標，義大利五月消費者物價指數則為年增 1.3%; 德國五月份失業率 6%，與預估及上月相當，歐元區四月份失業 8%，低於預估及前值; 義大利五月份 Markit 製造業、服務業及綜合採購經理人指數 62.3、53.1 及 55.7，義大利第一季經濟成長終值季增 0.1% 及年減 0.8%，皆優於預估及前值，歐元區五月份製造業、服務業及綜合採購經理人終值 63.1、55.2 及 57.1，高於初值，製造業數據創下有紀錄以來最高，服務業數據則為近三年來最高，英國五月份製造業採購經理人終值 65.6 亦為有紀錄來最高。

史坦普 500 十一大類股漲跌互見，OPEC + 預測石油供應趨緊推升油價，激勵能源類股以逾 6% 漲幅領先；不動產及金融類股漲逾 1%；反觀數據顯示特斯拉四月份的電動車市場佔有率下降，該股下跌 8.38%，拖累消費耐久財類股以 1.79% 跌幅居末，反觀通用汽車預計上半年獲利將明顯優於先前預期，股價勁揚 7%；新冠疫苗商 Moderna 向美國 FDA 申請全面批准其新冠疫苗，股價上漲 5.52%，Novavax 候選新冠疫苗美國臨床三期數據預計於近期公布，激勵股價上漲 17.66%，惟亞培表示越來越多美國人接種疫苗拖累新冠肺炎檢測需求放緩，亞培下修 2021 年獲利預測拖累該股跌逾 6%，醫療類股收低 1.47%；通訊服務及科技類股跌逾 0.7%，半導體股 NVIDIA 勁揚 4.46%，惟恩智浦半導體下跌 5%，雲端軟體股 ServiceNow 及 Salesforce.com 跌逾 3%，壓抑科技股表現；達美航空執行長稱目前美國國內旅行量僅有 2019 年水準的三成，預計美國商務旅行將在明年七月底前恢復到疫情前水準，航空股下跌 2.83%，壓抑工業類股小跌 0.12% 作收。

終場道瓊工業指數上漲 0.17% 至 34，577.04 點，史坦普 500 指數下跌 0.24% 至 4，192.85 點，那斯達克指數下跌 0.96% 至 13，614.51 點，費城半導體指數下跌 1.45% 至 3，139.19 點，羅素 2000 指數逆勢上漲 0.46% 至 2279.25 點，那斯達克生技指數下跌 0.46% 至 4744.62 點，MSCI 歐洲指數上漲 0.51%(彭博資訊，統計期間為 5/31~6/3，5/31 美股休市，含股利及價格變動)

●未來一週市場展望與觀察指標：通膨等經濟數據、政策進展

(1) 疫苗施打進度：目前美國新冠疫苗總接種數量達 2.98 億劑，至少完成 1 劑以上疫苗接種的人口佔比已過半 (彭博，截至台灣時間 6/4 下午二點半)，預計夏季可望朝群體免疫目標邁進。
(2) 經濟數據：(a) 美國：五月 CPI 通膨率、初請失業救濟金人數、六月密西根大學消費者信心指數初值。(b) 歐洲：歐洲各國四月工業生產、德國四月工廠訂單、英國四月製造業生產、義大利四月零售銷售、德國六月 ZEW 景氣調查。
(3) 歐洲央行利率決策會議: 預估將維持歐洲央行主要再融資利率於 0%、邊際借貸利率 0.25% 及存款授信額度利率 - 0.5%，留意 PEPP 購債速度調整。
(4) 拜登政策提案進展：拜登政府向共和黨再拋橄欖枝，最新提案略去了將企業稅率從 21% 上調至 28% 的想法，建議針對擁有大量稅收抵免額的公司課徵不低於 15% 的稅率，同時加強國稅局執法力度來為基礎建設計畫籌措資金，以爭取共和黨的支持，根據財政部預估，美國國稅局加強執法加上 15% 最低稅率合計可抵消約 9，271 億美元的基礎設施支出 (彭博資訊，6/3)。
(5)6/4~5G7 財長及央行行長會議，6/11~13G7 峰會。
(6) 產業活動：蘋果全球開發者大會 (WWDC)6/7~6/11 線上舉行，6/4~8 美國臨床腫瘤學會年會 (ASCO)，美國 FDA 預定 6/7 前公布 Biogen 阿茲海默症候選藥物 Aducanumab 上市審核結果。

中長線投資展望：逢回分批佈局美國創新成長 + 價值補漲題材，留意歐股政策作多行情

美股：富蘭克林證券投顧表示，通膨、貨幣政策動向、財政政策進展以及經濟重啟速度將牽動股市，摩根士丹利 (5/16) 認為，通膨壓力既有暫時性也有來自基本面因素的驅動，例如勞動市場緊縮導致的工資壓力，因此，即使因供應鏈中斷而造成的暫時性上漲壓力逐漸消退，美國核心 PCE 通膨年增率仍可能維持在 2% 以上，不過，聯準會決策從過去的預期進展轉為以結果為基礎，因此即使經濟復甦出現進展，貨幣政策預估也將維持寬鬆，預估待核心 PCE 通膨率維持在超越 2% 一段時間，聯準會才可能開始升息，預估聯準會可能自今年九月會議釋出縮減購債訊號，於 2022 年 3 月正式宣布自 2022 年 4 月開始縮減購債，2023 年第三季才會開始升息，就財政政策方面，由於新冠疫情擴大了收入不平等的狀況，預估財政政策可望維持寬鬆。富蘭克林證券投顧表示，回歸基本面，美國疫苗施打速度快於多數國家，今年夏天有望朝著群體免疫目標邁進，加上政府推動大規模財政刺激計畫，今年美國景氣及企業獲利可望明顯改善，在基本面支持下預估美股即使出現短線震盪將無礙其中長期多頭行情。類股輪動加快之下，隨著經濟前景轉佳，循環及價值股因受惠經濟重啟預期仍有回升空間，科技股近期走勢雖較為震盪，但經適度調整後，加上創新帶動的長期結構成長趨勢不變之下，值得中長期投資，建議投資人以創新成長 + 價值補漲雙題材，逢回分批或定期定額皆宜。

歐股：根據 Refinitiv 資料 (截至 5/25) 顯示，預期第一季度 STOXX 600 公司的獲利將成長 93.3%，上週預估為成長 92.8%，營收預期成長 3.1%，與上周持平，目前有 272 家企業公布第一季獲利，72.8% 公布的數據優於預期，310 家企業公布第一季營收，69% 公布的數據優於預期，下週將有 2 家道瓊歐洲 600 企業公布獲利。Refinitiv 預期第一季整體產業獲利成長 93.3%，十大主要產業中，除醫療產業為獲利下滑 3% 外，其餘皆為正成長，以循環性消費獲利成長 1232% 居冠，工業類股獲利成長 466% 居次，金融及非循環性消費產業亦分別有 142% 及 133% 的成長，整體營收預期成長 3.1%，以公用事業、不動產及科技業正成長 20.2%、13.8% 及 13.4% 居前，能源產業則以營收下滑 9.2% 居末。富蘭克林證券投顧表示，截至五月底止至少接種一劑疫苗的人口在德國已達近 45%，在義大利及法國亦有近 40% 的比例，相較美國約 50%，差距逐步拉近，根據高盛證券 (5/9) 預估，歐洲國家有望於六月中之前達到五成人口接種疫苗，進度與美國相當。另一方面，歐洲循環性產業比重高，最能受惠疫後經濟復甦及通膨升溫的環境，綜合彭博資訊等外電新聞援引五月份美銀美林經理人調查報告即顯示，通膨增溫下，經理人看好受惠景氣復甦循環與通膨題材的商品、金融及礦業類股，而英國股市則因挾大型礦業、能源及金融股權重高之優勢，加上脫歐後不確定性消除與經濟逐步重啟，吸引經理人大幅加碼，淨加碼幅度攀上逾七年來高峰。此外，美國總統拜登的六兆美元預算案如能獲國會通過，相關基礎建設等刺激計畫的外溢效果亦將使歐洲乃至全球得以受惠，且拜登有意打造美國為最大清潔能源出口國，正與歐洲的綠色政綱互相呼應，亦將直接嘉惠作為環境投資先驅的歐洲市場及相關產業，在類股輪動加速下，建議投資人介入歐洲股市以直接受惠刺激政策的循環類股為布局核心，長線在 ESG 等新興題材支持下，歐股可望再吸引投資人目光。

全球新興股市

過去一週表現回顧：經濟前景改善的樂觀預期推動新興股市走強

OECD 將今年全球經濟成長率預估由 5.6% 上修至 5.8%、美國與部分新興國家公佈經濟數據亮眼，經濟前景改善的樂觀預期與通膨擔憂交互影響，新興股市走強。

中國五月官方製造業 PMI 由 51.1 微幅下滑至 51.0、非製造業 PMI 由 54.9 攀升至 55.2、財新製造業 PMI 由 51.9 微升至 52、服務業 PMI 由 56.3 下滑至 55.1，經濟數據優劣互見，中國官方計畫對印花稅法草案二次審議稿進行完善修改，其中包含適當降低稅率，媒體報導中國監管機構不贊成證券研究預測股市具體價位做法，透露官方欲為市場降溫的訊息，中國國務院副總理劉鶴與美國財長葉倫舉行視訊通話，但美國將中國企業投資禁令擴展至 59 家企業，多空消息影響下，陸股週線幾收於平盤，能源原物料類股走揚，中國放寬三胎政策也提振母嬰概念股上漲，金融地產與消費性耐久財類股走弱。港股由金融與原物料類股領跌小幅收黑，廣東爆發本土疫情或遞延中國內地遊客訪港時程，恐將影響友邦保險營運前景，衝擊該股下跌。南韓四月工業生產雖較前月下滑 1.6%，但較去年同期成長 12.4%，為近三年來最快增速，五月出口較去年同期大增 45.6%，為 1988 年以來最大增幅，經濟數據利多帶動韓股由機械、營建、汽車等類股領漲收紅。印度上季 GDP 較去年同期成長 1.6%、優於預期，近期新增確診人數持續下滑加以官方將加速推動疫苗接種提升投資信心，推動印股由印度石油天然氣、貸款商 Bajaj Finance 等股領漲走強。巴西第一季 GDP 較去年同期轉為正成長 1%、優於預期，五月製造業 PMI 由 52.3 攀升至 53.7，經濟數據利多帶動股市漲勢，巴西股市由伊塔烏聯合集團等金融、能源與消費性耐久財類股領漲收高。

總計過去一週摩根士丹利新興市場指數上漲 1.74%、摩根士丹利新興市場小型企業指數上漲 2.00%、摩根士丹利亞洲不含日本指數上漲 1.09%，摩根士丹利拉丁美洲指數上漲 4.38%、摩根士丹利東歐指數上漲 2.32%。(彭博資訊美元計價，統計期間為 5/31~6/03，含股利及價格變動)

未來一週市場展望與觀察指標：中國進出口貿易、南韓 GDP 數據

(1) 經濟數據：未來一週新興市場經濟數據留意中國進出口貿易、物價、信貸與貨幣供給等五月份重要經濟數據，南韓第一季 GDP 成長率終值。
(2) 中國人行上調外匯存款準備金率：中國人行 5/31 宣佈，為加強金融機構外匯流動性管理，自 2021 年 6 月 15 日起，上調金融機構外匯存款準備金率 2 個百分點至 7%，此為人行 2007 年 5 月以來首度調整外匯存款準備金率，顯示出人行防範匯率短期快速升值之意向，此舉有望透過收緊銀行系統內的美元流動性 (彭博估算，準備金率提高 2 個百分點相當於凍結約 200 億美元流動性)，提高境內外匯資金成本減輕境內美元賣壓，進而緩和人民幣匯率升值壓力。

中長線投資展望：總經環境有利新興股市表現，各國投資機會多元

富蘭克林證券投顧表示，新興市場經濟已由倚賴商品輸出轉向倚賴科技發展，透過領先的創新技術進而改變整個新興市場的產業發展模式，數位創新尤為需要密切關注的趨勢發展，同時也留意能受惠於新興市場消費滲透率提升與消費升級長期趨勢的企業。在疫情期間加速發展的數位轉型與創新，已轉化為能夠創造出更多的自由現金流量，現金流量有助資產負債表的去槓桿，並且透過股利發放與買回庫藏股，回饋至投資人手中，同時推動企業採用更為強化的公司治理標準以及較佳的資本紀律，以上所述推動新興市場企業能有更高品質的獲利展望。

富蘭克林證券投顧表示，美國經濟數據表現強勁，此將有助提振亞洲國家出口前景，這已率先印證在中國、南韓、台灣等主要亞洲國家今年來強勁的出口動能，再者，中國官方欲推動寬鬆貨幣政策正常化，但預期會是逐步的過程而非短期內強力去槓桿，反而有助中國維持更為長期的成長動能。高盛證券 (5/12、5/6) 認為，中國成長動能主要來源將逐步轉型至較不須高度倚賴信貸支持的民間消費，預期信貸成長將會自今年初的強勁擴張放緩，中國現階段的貨幣政策目標為維持社會融資成長率與名目 GDP 成長率一致，預計今年度成長率為 11.5%，這樣的政策目標仍有助推動經濟成長、未有過度緊縮跡象。

全球債市

●過去一週表現回顧：景氣前景看俏，高收益債漲勢領先

成熟政府債市：富時全球債券指數本週小跌 0.09%，OECD 調升今年全球經濟成長率至 5.8%(原估 5.6%)、主要國家公佈的採購經理人數據報喜，壓抑公債買氣。美國公債下跌 0.17%，除了就業數據強勁，五月 ISM 製造業和服務業指數均高於預期，而聯準會宣布將於今年陸續出清購入的公司債及 ETF，再次引發退場擔憂。歐洲公債則小跌 0.03%，五月歐元區 Markit 製造業和服務業採購經理人數據強勁、五月通膨率初估 2.0%，高於預期的 1.9% 及上月 1.6%，週邊高息公債表現優於保守的德、英公債 (彭博資訊，截至 6/3)

新興債市：彭博巴克萊新興國家美元主權債指數本週小跌 0.06%、當地公債指數 (換成美元) 小漲 0.07%、道瓊伊斯蘭債指數小跌 0.01%、富時波灣債市指數下跌 0.12%，新興債市糾結於景氣前景看好和聯準會可能退場的多空情緒中，市場也觀望兩大重要選舉：墨西哥 6/6 舉行國會期中選舉，將決定執政黨能否保持關鍵多數席次，當地公債小漲 0.08%。同日秘魯亦將舉行第二輪總統大選，市場擔心社會主義候選人勝選機率高，秘魯公債下跌 0.62%。布蘭特油價站上每桶 70 美元以上，產油國哥倫比亞公債漲 0.95%。因投資人風險趨避情緒紓解，摩根大通新興國家美元主權債利差下滑 2 點至 349 基本點(彭博資訊，截至 6/3)

公司債市：彭博巴克萊美國高收益債券指數週線上漲 0.19%，歐洲高收益債指數週線上漲 0.28%；美國投資級公司債指數週線下跌 0.32%。美國五月份 Markit 及 ISM 數據強勁，聯準會褐皮書顯示美國經濟復甦步伐加快，但需求反彈及供給吃緊則透露通膨壓力，五月份 ADP 新增就業人數大增近百萬人，創近一年來最高，而上周首次申領失業救濟人數則是自新冠疫情以來首次跌破 40 萬，隨著就業市場好轉，市場轉向對聯準會政策變化的擔憂，推升美債殖利率近週升 4 個基本點至 1.63%，為近兩週來的收盤最高價位，加上聯準會宣布將自 6/7 起逐步出售於疫情高峰期間買進的公司債和 ETF，直接衝擊投資級債表現，高收益債除公用事業外，各子產業皆上漲，隨著油價本週收高，能源債表現居前，其中又以上游的探勘生產及設備服務漲幅領先。歐元區五月通膨數據升至 2%，高於央行設定的接近 2% 的目標水準，但官員強調通膨僅為暫時，化解市場擔憂，加上市場預期下週歐洲央行利率決策會議將維持購債速度，支撐歐洲高收債週線收高。利差方面，彭博巴克萊美國高收益債指數利差縮窄 1 點至 295 點；歐洲高收益債指數利差降 6 點至 293 點 (彭博資訊，截至 6/3)

●中長線投資展望：高收益債和波灣債市可望跟隨經濟復甦趨勢

富蘭克林證券投顧表示，隨著全球疫苗施打、經濟活動解封，景氣快步復甦，市場對聯準會退場的擔憂度也增加。回溯 2013/5/22 聯準會前主席柏南克意外表示未來幾次會議可能討論縮減公債購買規模，曾引發 MSCI 全球股市指數跌至同年 6/24 低點，同期間各債券普遍下跌，美元計價的利差型債券中以新興市場債跌 9.87% 最重、美國高收益債跌 4.71%，波灣債市則僅跌 2.66% 相對抗跌，所幸之後一年、二年利差型債市快速反彈，並以能夠順應經濟成長、商品價格上漲趨勢的波灣債和美高收表現領先 (彭博資訊，除富時波灣債指數外，其餘取彭博巴克萊債指數為例)。今年與 2013 年不同的是，市場已逐漸預期通膨情境和聯準會將逐漸退場的利空，隨著部份債券殖利率已有領先彈升，建議投資人反而可趁市場過度恐慌時留意美國高收益債和波灣債的進場機會。

富蘭克林證券投顧表示，看好美國今年經濟成長將達到高個位數水準，且刺激政策效果將持續挹注經濟，各國經濟成長速度將取決於疫苗進度，通膨將僅為暫時，但也將會維持在略高於過去十年平均水準之上。在美國強勁經濟成長之下，預估殖利率曲線有機會持續趨陡，因此布局短天期債仍能降低對利率波動的敏感度，而雖然許多資產價格已經反應持續復甦且強勁的經濟成長，預期未來六至十二個月風險性資產仍較具投資吸引力，例如高收益債及新興市場債等，其中高收益債整體利差雖已收斂至歷史低檔，但部分產業仍有利差收斂空間，加上企業財務結構改善與低利環境投資人對收益的需求，預期高收債整體利差將維持低檔，在強勁的經濟成長背景下，違約率亦將維持於低檔，支撐高收益債的上漲動能。美國於成熟市場中率先擁抱復甦，美高收依舊為主要配置，而歐洲隨著疫苗接種加速，疫情控制逐漸穩定，亦可適度於投組中建立衛星部位。富蘭克林坦伯頓穩定月收益基金 (本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金) 經理人愛德華．波克表示，當十年債殖利率接近 1.74%，已經帶動許多資產回到疫情前的水準，面對再通膨、經濟復甦推升殖利率上升的環境，仍在金融、工業、醫療保健等產業中發現許多機會，保持收益與評價面的平衡點，將是後續策略的布局關鍵。

國際匯市

過去一週表現回顧：強勁就業數據推升美元指數收復 90，新興市場貨幣表現持平

美國五月 Markit 及 ISM 製造業指數持續好轉，聯準會褐皮書顯示經濟復甦加速但物價上揚壓力加大，五月份 ADP 新增就業人數大增近百萬人，創近一年來最高，而上周首次申領失業救濟人數則是自新冠疫情以來首次跌破 40 萬，推升美債殖利率升至 1.63%，美元指數突破自三月底高點 93.3 以來逾 4% 的修正，近週升值 0.53%。歐元區五月份消費者物價指數年增 2%，超越歐洲央行設定低於但接近 2% 的通膨目標，且製造業與服務業採購經理人指數分別創下有紀錄以來及近三年新高，推升歐元，惟隨著美元獲得就業數據的支撐，壓抑歐元近週收低 0.53%。英國五月份製造業採購經理人指數同樣創下紀錄最高，加上早前英國央行官員暗示將在明年甚至更早升息，推升英鎊一度觸及近三年高點 1.425，惟市場擔憂變種病毒在英國擴散及美元回升下，英鎊近週貶值 0.58%。美債殖利率與美元同步回升，加上疫情未見好轉，壓抑日圓近週跌破 110 關卡，週線下跌 0.4%，自四月底以來已貶逾 2%。美元走強，相對壓抑新興市場貨幣近週表現持平，其中巴西因第一季經濟成長率季增 1.2%，優於預估，且多家券商連袂上調全年預估值，推升里拉週線上漲 2.86%，墨西哥披索則因市場觀望周末即將登場的期中選舉結果，近週表現相對落後，週線收低 1.13%。(彭博資訊，截至 2021/6/416:00)

觀察焦點與投資展望：就業市場回升與物價繼續走高，美元震盪加大

富蘭克林證券投顧表示，既快且強的經濟復甦帶動物價上揚壓力遽增，各國央行評估經濟復甦的可持續性，權衡政策支撐經濟及避免經濟過熱，聯準會鴿鷹說法紛陳，各國貨幣政策分歧，加拿大、挪威、紐西蘭及英國等部分 G10 國家央行發出鷹派信號，打壓美元，而強勁就業數據則拉動美債殖利率與美元，週五即將公布非農就業數據，而下周則有五月份消費者物價指數，加上聯準會利率決策會議將在本月中召開，預料有機會推升美元偏強在月線 90.1 及季線與半年線 91.1 區間震盪。歐洲疫苗施打進度持續推進，截至五月底至少接種一劑疫苗的人口在德國已達近 45%，義大利及法國亦有近 40%，相較美國約 50%，差距逐步拉近，且歐盟積極鬆綁旅遊限制，隨著夏季旅遊旺季將至，有望推升歐洲經濟進一步復甦，惟短線美元回升下，歐元將相對承壓，預估在月線 1.217 及季線與半年線 1.205 之間震盪。印度變種病毒恐在英國掀起第三波疫情，連續多日每日新增病例數超過 3000 例，英國環境大臣表示不排除推遲 6/21 的解封計劃，壓抑著近週英鎊的表現，所幸至少接種一劑疫苗的人口已達近六成，成年人比例更高達 75%，預料新一波疫情擴散情形應相對可控，即便短線對英鎊形成壓力，1.40 整數關卡應有支撐，日本疫情未止而東奧舉辦在即，日本醫療機構對於將來自 200 國的 7.8 萬人的聚集感到擔憂，加上美債殖利率與美元回升，日圓恐將進一步走弱朝 109~111 區間震盪。

天然資源與黃金

●過去一週表現回顧：原油需求回升的樂觀預期濃厚，油價續揚

美伊核協議談判未有明顯進展舒緩投資人對於伊朗原油供給釋放至國際市場擔憂，OPEC + 每月會議維持現階段至七月底前逐步增產計畫，美國能源資訊局 (EIA) 數據顯示，截至 5/28 為止一週，美國原油庫存減少 510 萬桶，下滑幅度甚於預期，供給面訊息正面，美國經濟數據多優於預期且夏季用油旺季來臨，市場對於原油需求回升的樂觀預期亦相當濃厚，激勵原油價格攀升至 2018 年 10 月以來新高水準，西德州近月原油期貨價格週線上漲 3.75%，基本金屬部分，美國強韌的經濟數據引發通膨與聯準會政策緊縮擔憂，反壓抑銅價等金屬價格走弱，倫敦金屬交易所三個月期銅價格下跌 4.58%，CRB 商品價格指數週線上漲 0.86%。勞動市場持續復甦，輔以討論調整購債計畫的聲量增加，寬鬆前景不明拖累黃金下挫，週線金價跌破 1900 美元。美國經濟數據彈升，5 月 Markit 及 ISM 製造業 PMI 均於擴張區間持續上升，此外 ADP 私部門就業新增近百萬人，創去年 6 月以來最大增幅，市場預期隨經濟恢復，勞動市場進一步改善和景氣加溫可能促使聯準會收緊政策，加上聯準會表示將逐步賣出去年疫情爆發時，為維持市場穩定所購入的公司債和 ETF，官員也稱應開始調整購債計畫，隨著關於討論調整購債計畫的聲量增加，寬鬆前景增添變數之下，拖累金價回吐近期漲幅，近月黃金期貨週線下跌 1.65%，收於 1873.30 美元 / 盎司(資料截至 6/3)。

觀察焦點與投資展望：疫苗進展與原油實際需求狀況、OPEC + 動向、美伊核協議談判

富蘭克林證券投顧表示，美國已正式進入每年五月底至九月中的傳統夏季用油旺季，隨著疫苗接種進展帶動疫情降溫與經濟解封，搭配美國大規模刺激政策推動，預期包含航空用油在內的原油需求將顯著回升，因此即便 OPEC + 逐步降低減產力道，原油市場仍將呈現供不應求狀態，OPEC 五月份月報看好今年度原油需求呈現逐季回升態勢，維持前月報告今年度每日 9646 萬桶原油需求預估，相較 2020 年需求增加每日近 600 萬桶，實質需求將為油價支撐。不過油價反應各項利多預期回升至兩年半新高水準，可能壓抑油價進一步大幅上漲潛力，也須關注美國與伊朗核協議談判進展，預期短線油價高檔整理機率較高。就能源類股而言，今年來全球資金在區域與類股間快速輪動的趨勢仍將持續，近期美歐等主要國家因疫苗接種加速、疫情有所降溫，強化投資人對於全球經濟動能回升的樂觀預期，資金再度回流價值型、循環性股票標的，預期具備評價面與獲利改善優勢的能源類股為經濟動能回升、再通膨交易動能增溫最受惠標的，對於希望對沖通膨風險的投資人，亦可增加商品概念部位。

富蘭克林證券投顧表示，美國通膨壓力浮現，但聯準會態度維持寬鬆，輔以美元拉回之下營造有利黃金表現環境，整體來看通膨利多逐漸反應在黃金定價之中，若黃金 ETF 持倉也能穩步成長，將有助提供後續上行動能，但也須留意全球部分央行政策出現轉動跡象，紐西蘭跟隨加拿大央行發出明年可能升息訊號，此前英國央行也暗示可能於年底放緩債券購買計畫，加上經濟數據好轉增添政策調整可能，建議可將黃金相關標的適度納入配置，提高投組多樣性，短線關注能否站穩 1900 美元，上檔仍具調節壓力。富蘭克林黃金基金經理人史蒂芬 ‧ 蘭德表示，大多數礦商專注在改善營運的成本架構，包括償還債務，這將有助提升金礦股的基本面和股票報酬潛力，尤其管理階層越來越關注產生現金流，從而向股東配發股息，此外多數礦商已逐漸恢復營運，其中創造現金正面效益最大的屬於中小型金礦商，可望提供具吸引力的投資機會。

二、未來一週重要觀察指標

三、主要市場表現回顧

本公司所提供之資訊，僅供接收人之參考用途。本公司當盡力提供正確之資訊，所載資料均來自或本諸我們相信可靠之來 源，但對其完整性、即時性和正確性不做任何擔保，如有錯漏或疏忽，本公司或關係企業與其任何董事或受僱人，並不負任何法律責任。任何人因信賴此等資料而做出或改變投資決策，須自行承擔結果。本境外基金經金融監督管理委員會核准或申報生效在國內募集及銷售，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。本文提及之經濟走勢預測，不必然代表基金之績效。【富蘭克林證券投顧獨立經營管理】投資基金所應承擔之相關風險及應負擔之費用 (含分銷費用) 已揭露於基金公開說明書及投資人須知中，投資人可至境外基金資訊觀測站 (http://www.fundclear.com.tw) 下載，或逕向本公司網站 (http://www.Franklin.com.tw) 查閱。