國泰君安國際：維持上實控股投資評級為收集

上實控股fy14業績符合我們預期。收入達到hkd19,967百萬，同比下降7.4%。凈利潤達到hkd3,096百萬，同比上升13.6%。每股盈利2.834港元，同比上升13.4%。派息hkd0.90，同比下降10%。

要點：1)上實環境將於2015年在香港上市。上實環境fy14年銷售額達到rmb1,288百萬，同比增長6.1%。利潤262百萬，同比增長74.7%。2)地產業務壓力依然較大。預售金額將維持在目前水平上。公司依然采取謹慎的地產開發規則，並積極處理低利潤率的土地儲備。3)公司新能源業務發展較快。公司目前有光伏業務47.5%的股權，有320mw的裝機產能在運行，並還有300mv產能在建。公司目標建成1gw的光伏發電產能。

目標價維持hkd31.00, 投資評級為‘收集’。上實環境在香港上市有利於提高估值。我們fy15-17年的盈利預測為hkd2.708，hkd2.925，和hkd3.152。目標價31.00港元，相當於10.6倍的2016年預測市盈率和0.9倍2016預測市凈率。