蔡明彰觀點：投資大小眼 IC設計EPS0.8元股價400元 塑化EPS5元股價40元

今天報告的主題是「投資大小眼  IC 設計 EPS0.8 元股價 400 元 塑化 EPS5 元股價 40 元」。  

萬寶投顧蔡明彰強調，上週五美國 2 月非農就業報告，新增就業人數 37.9 萬人，優於預期，表示施打疫苗後經濟逐漸復甦，又參院通過 1.9 兆美元刺激方案，資金活水拉動美股大舉反彈。不過，週一亞股卻不領情，開高走低收黑，為什麼？

首先，1.9 兆美元刺激方案，其中 4,650 億美元以現金發放，估計不少民眾拿到 1,400 美元紓困金，立刻投入美股及比特幣，對美股及比特幣的確是資金行情。

但是，1.9 兆美元刺激方案將是美國因應新冠疫情第三輪 QE，也是最後一輪，當美國經濟好轉，就不會再有第四輪 QE 了，於是出現通過 1.9 兆美元刺激方案與過去兩輪 QE 最大的不同是美元不再下跌而是反彈，美元指數已從低點 89 點，回到目前 92 點，美元指數反彈，表示這次 1.9 兆美元刺激方案的資金外溢到新興市場不容易發生。

所以，週一台股沒有跟進美股大漲，1.9 兆美元刺激方案利弊參半，利多使美國經濟好轉，利空帶來通膨，本週美國將公佈 2 月物價指數，估計消費者指數 CPI 由 1.48％上升至 1.78％，但目前大宗商品的大漲傳導到 CPI 將有時間落差，恐怕 3 月及 4 月物價指數將大幅攀升，突破美國聯準會警戒的 2％水準。

萬寶投顧蔡明彰強調，資本市場永遠提前反映，美國 10 年期公債收益率將會很快站穩 1.6％，並向 1.75％前進，由於標普 500 的平均股息收益率才 1.5％，將來美股賣壓再度湧現，會牽動外資在台股賣超提款。

很多投資人都在問，為何全球晶片短缺，從上游 IC 設計、晶圓代工到下游封測都供不應求，產品不斷漲價，可是晶片股股價不漲反跌呢？

最主要是今年疫情解封，民眾的消費支出不再像去年集中在科技產品，而是分散到更多、更廣泛的日常生活用品，所以晶片股不再獨佔股市的買盤，一旦買盤流向非科技股，高估值的科技股就會面臨一波嚴峻的下修潮了。

舉例，全球前十大 IC 設計公司，同時也與台廠密切往來的高通、輝達 (英偉達)、超微、賽靈思，在美股今年來淪為股價負報酬是一大警訊，難道這些 IC 設計公司的晶片不缺嗎？事實上缺口很大，可是美國的聰明錢今年來不買晶片股，而是大買抗通膨的石油、鋼鐵股，股神巴菲特減碼科技股龍頭蘋果，大買石油股雪佛龍，蘋果今年迄今下跌 7％，雪佛龍大漲 27％，領漲道瓊指數成份股。

輝達 (英偉達) 股息收益率才 0.13％、蘋果 0.68％、台積電 ADR 僅 1.4％，都被 10 年期公債收益率比下來。在這種情況下，美國機構不會再像過去踴躍買進台積電 ADR，台積電 ADR 下跌必然牽動台股台積電 (2330-TW) 的現貨，走勢受壓抑。

萬寶投顧蔡明彰強調，台股投資人仍過度高估電子股，資金過度集中在電子股，要知道市場最大的風險是投資人一致的方向。

通膨拉升美國公債收益率，將擠出高估值電子股的泡沫，高估值電子股大本營在 IC 設計，晶心科 (6533-TW) 去年 EPS 0.8 元，但股價高掛 400 多元，輝達 (英偉達) 收購 ARM 案，恐怕被各國的反托拉斯封殺，全球發展 RISC-V 恐不如預期，對晶心科有利空雜音，同時也對搶攻中國半導體市場每年逾 100 億美元的龐大 IP 授權金的台廠威盛 (2388-TW)、力旺(3529-TW)、M31(6643-TW)、愛普(6531-TW)、金麗科(3228-TW) 訴求的利多題材，將不如原先預期。

回頭檢視 IC 設計的估值合理性，晶豪科 (3006-TW) 受惠近年來利基型 DRAM 現貨大漲 38％，去年 EPS 3.85 元，今年挑戰 5 元，本益比 17 倍。系微 (6231-TW) 跨入雲端資料中心的資安軟體，去年 EPS 4.05 元，創 9 年新高，今年估 5 元，本益比 18 倍，配息 3.5 元，殖利率近 4％。IC 設計及軟體股，本益比在 20 倍以下才算是低估值。

台股投資人大小眼，二線塑化的華夏 (1305-TW)、台達化(1309-TW)、亞聚(1308-TW) 受惠塑化原料狂漲，去年 EPS 分別 2.95 元、5.58 元及 1.9 元，其中第四季單季 EPS 高達 1.8 元、2.3 元及 0.9 元，相當驚人，週一公佈去年財報後攻上漲停。

萬寶投顧蔡明彰強調，現在投資人的選股最大問題是忽視通膨威力，對受害的電子股未來獲利成長過度樂觀，對受惠的傳產原物料股，未來的獲利爆發力過度保守。

國內塑化股的獲利甜蜜點落在國際油價 60 至 80 美元之間，PVC 的現貨價已刷新歷史高點，華夏今年 EPS 不只是 3 元，而是 4 元起跳，本益比 8 倍以下。ABS、PS 的台達化今年 EPS 有機會 7～8 元，本益比也是個位數。

黑馬總是出現在 EPS 擊敗市場預期時，鋼鐵的中鴻 (2014-TW) 今年 EPS 估 2.5 元，中鋼構 (2013-TW) 估 3.5 元、威致 (2028-TW) 估 2.5 元，也擊敗市場的預期。一線塑化台塑 (1301-TW) 今年第一季獲利估 100 億元以上，單季 EPS 估 1.6 元，台塑化 (6505-TW) 第一季獲利 200 億元以上，單季 EPS 2 元以上。

不僅塑化的大型股台塑、台塑化，鋼鐵的中鋼 (2002-TW) 第一季也會加入獲利百億元俱樂部，單季 EPS 估 0.6 元，連這些鋼鐵、塑化的大型股第一季財報都如此耀眼，試想是否會吸走更多高估值電子股的資金呢？

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