五張圖看懂美國經濟的內涵

和訊特約

美國企業獲利創新高，達到歷史極端水平，這是好訊息還是壞訊息？走勢圖對比顯示，美國企業獲利增長良好，但與薪資“沒有半毛錢關係”，而且，推動企業獲利增長的兩大因素，均位列觸發資產泡沫的因素中。且分析師盲目樂觀，看不到企業獲利面臨下修的風險。隨便提一下，美國企業獲利增長是美元近年來走強的一大動力。

下圖1顯示，美國稅后企業獲利占名義國民生產總值(gnp)的比率創歷史新高。自1929年以來，該比率的歷史均值水平在6%，而目前已高出兩個標準差，達到10%附近。

圖示

美國稅后企業獲利占名義gnp的比率歷史均值6%是非常合理的，這與美國gdp年率增速的歷史均值基本相符。如下圖2所示，自1947年以來，美國gdp年率增速均值為6.59%。

圖示

而目前，美國企業獲利/名義gnp的比率較長期均值偏離兩個標準差，暗示美國企業獲利已達到歷史極端水平，也暗示向下修正越來越接近。

美國企業獲利增長如此良好，與薪資“有半毛錢關係”嗎？下圖3顯示，美國企業稅后獲利在增長，薪資/企業獲利的比率卻在下降(紅線所示)。

圖示

而真正推動美國企業獲利飆升的兩大動力，分別是：放松管制和擴張的貨幣政策。這意味著並非是健康的企業獲利應有的增長模式。

因為，據研究，系統性危機到來之前，往往會看到這類或那類資產泡沫。而加速資產泡沫的因素有四個，分別是：擴張的貨幣政策、信貸榮景、外國資本流入、金融放松管制。而美國企業獲利增長的兩大動力，均包含在加速資產泡沫這四大因素中。

圖示

市場卻在盲目樂觀，看不到企業獲利下修的風險，而認為會扶搖直上。下圖4所示的是，1936年以來，標普500收益率、每股收益增長率上沿曲線、每股收益增長率下沿曲線、收益增長率趨勢線的對比。此圖凸顯分析師們從未預見到后市的修正行情。

圖示

龍訊

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