殖利率浮現盤整訊號 華爾街示警：經濟漸復甦「減債恐慌」恐怕尚未完結

美國長債殖利率上周飆至疫情前高點並引爆股市拋售潮，所幸周二 (2 日) 債市漸趨平靜，不過華爾街分析師認為，隨著經濟改善，未來可能出現另一波由殖利率上揚引發的減債恐慌 (Taper Tantrum) 。

10 年期美債殖利率上周一度觸及 1.614% ，逼近一年前高點，路透形容市場出現「未減債恐慌」 (Tantrum without the Taper) ：儘管聯準會一再釋放鴿派訊號，但市場仍預期經濟反彈將迫使聯準會提前收緊貨幣政策，使近期股市蒙受賣壓。

不過，周一至今殖利率的升勢已明顯趨緩，即使通膨率很可能再次飆升，但華爾街認為，平衡通膨率、利率掉期利差以及美債賣權是本周暫時平靜的最好例證。

花旗美國利率策略主管 Jabaz Mathai 表示，近期的拋售潮很可能即將告終，最有力的訊號就是平衡通膨率與利率掉期利差收緊，這代表美債殖利率已經達到短期高峰。

不過，Mathai 認為，美債的熊市尚未結束，只是短期內可能拉回，10 年期美債很有在目前水準保持穩定。

目前 10 年期美債平衡通膨率，即 10 年期美債與同期抗通膨債券 (TIPS) 的殖利率利差，已自 2 月中旬的 2.24% 收斂為周一的 2.16%。平衡通膨率是市場的對未來的預期通膨率。

此外，10 年期美債殖利率掉期利差也正在收窄，該指標周一已自上周創下的 11 個月高點 9.75 基點下滑至 7.5 個基點。利率掉期利差是市場對沖利率上揚活動的重要指標。

Mathai 表示，若殖利率掉期利差持續下修，意味著對沖利率的活動高峰已過，且亦有跡象表明利率將逐漸趨穩。

另一方面，Susquehanna International Group 衍生性商品策略主管 Chris Murphy 表示，美債賣權交易量正在減少，顯示市場一些投資人認為目前看跌趨勢已經結束。

Murphy 認為，每當出現龐大賣權成交量，特別是其中大多數投資人平倉出場時，往往是熊市回調的跡象。此外，iShares 20 年以上公債 ETF 的隱含波動率也有所下降，意味著市場預期債市將趨於平靜。

不過，周一最新公布的製造業 PMI 指數報 60.8， 是近三年來最強勁的成長，而製造業價格也創 2008 年 7 月以來的最高紀錄，標誌著即使短期殖利率回穩，上升壓力仍存在，未來市場可能再度陷入「恐慌」。

Capital Group 固定收益投資經理 Ritchie Tuazon 表示，即便近期經濟、疫苗屢屢傳出好消息，但聯準會 (Fed) 深知他們將必須持續維持鴿派。

Simplify Asset Management 聯合創辦人 Harley Bassman 預料長債殖利率將緩慢上升，10 年期殖利率將於在未來三到四年內上升至 4%，不過短期內將在 1.5% 和 2% 之間盤整，正如 2019 年下半年一般。