殖利率浮現盤整訊號 華爾街示警:經濟漸復甦「減債恐慌」恐怕尚未完結

殖利率回檔現盤整訊號 華爾街示警:經濟漸復甦「減債恐慌」恐怕尚未完結(圖:AFP)
殖利率回檔現盤整訊號 華爾街示警:經濟漸復甦「減債恐慌」恐怕尚未完結(圖:AFP)

美國長債殖利率上周飆至疫情前高點並引爆股市拋售潮,所幸周二 (2 日) 債市漸趨平靜,不過華爾街分析師認為,隨著經濟改善,未來可能出現另一波由殖利率上揚引發的減債恐慌 (Taper Tantrum) 。

10 年期美債殖利率上周一度觸及 1.614% ,逼近一年前高點,路透形容市場出現「未減債恐慌」 (Tantrum without the Taper) :儘管聯準會一再釋放鴿派訊號,但市場仍預期經濟反彈將迫使聯準會提前收緊貨幣政策,使近期股市蒙受賣壓。

不過,周一至今殖利率的升勢已明顯趨緩,即使通膨率很可能再次飆升,但華爾街認為,平衡通膨率、利率掉期利差以及美債賣權是本周暫時平靜的最好例證。

花旗美國利率策略主管 Jabaz Mathai 表示,近期的拋售潮很可能即將告終,最有力的訊號就是平衡通膨率與利率掉期利差收緊,這代表美債殖利率已經達到短期高峰。

不過,Mathai 認為,美債的熊市尚未結束,只是短期內可能拉回,10 年期美債很有在目前水準保持穩定。

目前 10 年期美債平衡通膨率,即 10 年期美債與同期抗通膨債券 (TIPS) 的殖利率利差,已自 2 月中旬的 2.24% 收斂為周一的 2.16%。平衡通膨率是市場的對未來的預期通膨率。

此外,10 年期美債殖利率掉期利差也正在收窄,該指標周一已自上周創下的 11 個月高點 9.75 基點下滑至 7.5 個基點。利率掉期利差是市場對沖利率上揚活動的重要指標。

10 年期美債殖利率掉期利差。(圖: Reuters)
10 年期美債殖利率掉期利差。(圖: Reuters)

Mathai 表示,若殖利率掉期利差持續下修,意味著對沖利率的活動高峰已過,且亦有跡象表明利率將逐漸趨穩。

另一方面,Susquehanna International Group 衍生性商品策略主管 Chris Murphy 表示,美債賣權交易量正在減少,顯示市場一些投資人認為目前看跌趨勢已經結束。

Murphy 認為,每當出現龐大賣權成交量,特別是其中大多數投資人平倉出場時,往往是熊市回調的跡象。此外,iShares 20 年以上公債 ETF 的隱含波動率也有所下降,意味著市場預期債市將趨於平靜。

不過,周一最新公布的製造業 PMI 指數報 60.8, 是近三年來最強勁的成長,而製造業價格也創 2008 年 7 月以來的最高紀錄,標誌著即使短期殖利率回穩,上升壓力仍存在,未來市場可能再度陷入「恐慌」。

Capital Group 固定收益投資經理 Ritchie Tuazon 表示,即便近期經濟、疫苗屢屢傳出好消息,但聯準會 (Fed) 深知他們將必須持續維持鴿派。

Simplify Asset Management 聯合創辦人 Harley Bassman 預料長債殖利率將緩慢上升,10 年期殖利率將於在未來三到四年內上升至 4%,不過短期內將在 1.5% 和 2% 之間盤整,正如 2019 年下半年一般。


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