【第一金投信】美債殖利率陡升,市場驚嚇,美股嚇跌!

美國 10 年期公債殖利率在停損賣壓湧現下,昨天盤中一度陡升 0.23%至 1.6085%,造成市場心理恐慌,導致美股三大指數同步重挫,其中扮演多頭指標的那斯達克指數重挫 479 點或 3.52%,創 2020/10/28 以來最大跌幅,近兩周修正幅度達 6.92%,幾乎回吐今年以來漲幅。第一金投信指出,由於市場交投明顯過熱,各種泡沫亂象浮現,市場警戒心已升高不少,而美債殖利率的陡峭上升,對價值偏高的股市構成不小壓力,進而誘發獲利賣壓出籠,在那斯達克指數正式跌破季線後,宣告從去年 11 月以來的多頭攻勢將告一段落,盤勢進入震盪整理期。對於美股後市演變,我們從三個面向分析:

美債殖利率短期強彈,美股會劇烈震盪,但不會轉空

今年以來美國 10 年期公債殖利率上升 0.61%,從去年 8 月低點以來攀升達 1.01%,尤其昨天突然衝破 1.5%的警戒線 (標普 500 目前股利率約 1.52%),因而降低整體市場風險偏好承擔度,並給股市帶來一定程度壓力,讓金融市場再度出現股債雙殺的局面。

就 2015 年 Fed 進入升息循環後,在 2018 年曾出現兩次股債雙殺,短期殖利率強彈時間約維持 2~8 周,攀升幅度介於 0.2%~0.3%之間,那斯達克、AI 人工智慧及機器人等創新產業指數,則下跌 6%~14% 不等。

這次殖利率從 1/27 日的 1.016%彈升至昨天收盤的 1.5199%,陡升 0.51%,確實超乎市場預期,及過往幅度。而美債殖利率究竟還會上升多少,成為當前市場關注的焦點。

就過去 20 年,美國 10 年期公債殖利率 3 個月滾動變動幅度,及美國 10 年期 - 3 個月公債殖利率利差 3 個月滾動變化的平均值分析,推估殖利率可能彈升至 1.7%~1.8% 附近,短期對市場信心確實不利。但若殖利率攀高,強調寬鬆貨幣政策的 Fed 必定會有一些宣示與動作,對機構法人而言,1.5%以上的殖利率,也具有高度吸引力,如昨天突破 1.6%後中長期買盤即湧入,故研判殖利率上行的幅度與壓力已舒緩不少。
 
其實殖利率攀升,代表經濟進入擴張階段、企業獲利穩定成長,股市從資金行情邁入景氣接棒行情,故殖利率強彈造成股市下跌時,反而是不錯的進場點。以 2018 年股債雙跌後,那斯達克、AI 人工智慧等創新產業指數 1~12 個月各期平均表現皆亮眼,半年以上時間漲幅將有機會超過 10%以上。

從技術指標分析,年線乖離達正 2 倍標準差或跌破季線後,短期多空交戰劇烈

2/12 日那斯達克指數創本波新高時,與年線乖離率來到 31.1%,創去年 9 月 31.9% 的最大幅度,過大的乖離通常會伴隨一波降溫的修正,以回到 1 倍標準差位置計算,大約還有 3.2% 差距。

昨天那斯達克指數正式摜破季線支撐,若為多頭的合理回檔整理,以 2018 年以來 5 次摜破季線之經驗,跌幅介於 8.9%~12.7%,大約還有 2%~6%下探空間;3~6 個月後的平均反彈幅度達 11%。

科技產業預估獲利季季成長,提供下檔支撐與上漲動能

根據 Bloomberg 最新數據顯示,那斯達克指數 2/25 的本益比達 32.4 倍,遠高於過去 5 年的 25.1 倍及 3 年的 26.9 倍之平均本益比水準,價值面明顯偏高。然而,資訊科技業的獲利表現十分強勁,預估今年維持季季成長態勢,尤其上半年增幅逾 18%,下半年平均也有 10%左右。強勁的獲利將消化價值偏高的疑慮,及提供股價下檔支撐與長期上漲動能。

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