【晨星】年報:晨星基金市場年報2020年

整體基金市場表現概述

有別於往年熱鬧且歡樂的氣氛，世界各地的人們因為新冠肺炎疫情，不得不在保持社交距離的氛圍中，告別 2020 年。回顧 2020 年金融市場的劇烈變化，突然爆發的新冠肺炎疫情一度導致全球陷入美元流動性匱乏的危機，股、債市在 2020 年第一季出現自 1987 年大崩盤以來最嚴重的跌勢，所幸以美國聯準會 (FED) 為首的各國央行迅速採取降息，與無限量購債的量化寬鬆措施(QE)，最終成功激勵股債市場的止跌，部分市場甚至再度創下歷史新高水平。美國股市方面，雖然美國是全球疫情最為嚴重的國家之一，且美中對抗的緊張關係與年底總統大選的政治紛擾也為市場帶來不確定風險，但隨著 QE 創造極度寬鬆的貨幣環境，美股仍在市場熱錢的支撐下，寫下歷史新高，尤其是成長空間大的科技類股以及因民主黨勝選而受益的環保題材股表現最為搶眼。

歐洲股市在 2020 年表現不佳，雖然歐洲央行的購債行動亦支撐歐股在第一季以後出現反彈走勢，但由於佔歐股權重較高的股票多半隸屬景氣循環產業，受到疫情與封城隔離措施的直接影響較大，導致歐股反彈幅度相對較弱，整年下來多數市場仍是呈現下跌的局面。亞洲股市在 2020 年呈現兩極化走勢，疫情相對較為平緩的大中華市場與東亞市場於下半年見到較多外資回流，股市亦有不錯的表現；但東南亞市場在內外資均信心不足下，普遍均未能完全收復第一季市場下挫所造成的跌幅。債券市場方面，受到股市的強勁漲幅帶動、可轉換債券成為 2020 年表現最佳的券種之一。另外，由於歐元兌美元匯率在過去一年呈現大幅升值走勢，受到匯率因素的影響，歐元計價債券在換算成美元報酬後亦有不錯的表現。整體台灣核備銷售的股票型基金在 2020 年的美元平均報酬率為 17.39%，而債券型基金的美元平均報酬率則是 6.62%。

美國股票

2020 年美股走勢先抑後揚，第一季因為疫情在國內迅速爆發，紐約、加州等重要城市紛紛進行封城隔離以便阻止病毒繼續擴散，導致全美經濟活動驟然停頓，美元流動性幾乎陷入枯竭，股市亦出現恐慌性拋售潮，主要股價指數均自高點下跌超過 20%，宣告落入熊市。然隨後，因 FED 宣布將無限量買入公債甚至企業債的消息激勵下，投資人信心大獲提振，美股亦在資金回流下迅速止跌回穩，甚至一路向上攀升再創歷史新高。三大指數最終在年底均以歷史最高價作收，其中道瓊工業指數與 S&P500 指數在 2020 年分別上漲 7.25% 與 16.26%，至於 NASDAQ 指數的年度漲幅更是高達 43.64%，為自 2009 年以來的最佳年度表現。

相較於世界上其他的來看，美國國內疫情嚴重程度堪稱十分驚人，不僅最新確診累計病例數已逼近 2 千萬例，累計死亡人數也已超過 34 萬人，受到疫情的影響，美國第二季 GDP 創下破紀錄的 31.4% 衰退幅度。所幸，隨著各地政府陸續放鬆防疫管制，加上聯邦政府祭出規模高達 2.2 兆美元的財政紓困法案，經濟活動在第三季逐漸恢復正常，GDP 亦強勁反彈 33.4%。整體來看，美國經濟雖然在 2020 年受到疫情的衝擊而暫時脫軌，但仍展現出相當的韌性。

以整體股市的表現來看，2020 年雖然歷經疫情爆發、經濟衰退、美中對抗升高，以及總統大選等多項變數的干擾，但這些影響都比不上 FED 無限量 QE 政策對美股提供的資金支持，截至 2020 年 11 月底的統計數據來看，FED 透過擴大資產負債表規模已為金融市場注入超過 3 兆美元的流動性，其規模已接近於美股 2019 年總市值的十分之一。由於經濟前景充滿不確定性，且多數大型企業原本就擁有充足的現金部位，因此 FED 釋出的額外資金在最後有相當比例只是被企業用來回購股票與發放現金股利，而個人與法人股東在收到股利後，也多半選擇再次投入資本市場，這也成為 2020 年推高美股價格的最主要原因。

就基金組別的表現來看，美國一般股票型基金在 2020 年的美元平均報酬率介於 4.14%～31.52% 之間，由於第一季以後市場的風險情緒被 FED 的 QE 政策與政府的紓困措施不斷推高，資金大多數選擇流向成長型股票，而防禦型股票則是未能獲得投資人的關愛，支撐大型增長型股票基金的績效遙遙領先，但大型價值型股票基金的表現則不盡理想。

而在產業型基金的部份，隨著民主黨籍的拜登在競選總統大選期間聲勢持續升高，投資人看好其勝選後將會積極推動環保與再生能源政策，因而帶動了相關類股的表現，環境生態基金與替代能源基金在過去一年的平均漲幅分別來到 54.25% 與 52.93%，績效居所有產業型基金之冠。另一方面，由於在防疫期間許多人被迫必須進行遠距辦公或遠距教學，這些需求不僅造成雲端伺服器與各種通訊設備大為熱賣，也炒熱了下一代 5G 無線傳輸技術的話題，進而推升科技股股價水漲船高，其中光是蘋果、微軟、亞馬遜、Google、臉書、特斯拉、輝達等七大科技股的市值在短短一年內便增加了 3 兆美元，受此情況的影響，科技基金在 2020 年平均大漲了 51.86%，表現相當亮眼。至於績效表現最差者，則是以能源類基金最令投資人失望，主要是因為疫情衝擊下，交通旅遊活動大幅減少，原油市場需求出現大幅衰退，國際原油價格也因此大受影響，許多能源公司不是大幅虧損便是被迫宣告破產，以致能源基金在 2020 年平均下跌了 26.65%，也是 2020 年唯一出現虧損的產業型基金。

歐洲股票

歐洲股市在 2020 年表現不如人意，不僅是因為新冠肺炎疫情對於以傳統產業為主的歐洲經濟造成較大的傷害，歐元的大幅升值亦削弱了歐洲企業的出口競爭力，以及英國與歐盟間針對英國脫歐後的貿易協定所進行的談判工作呈現反覆不定的狀態，都是導致市場對歐股投資信心不足的原因。歐洲股市中，除了德國、瑞士與北歐國家尚能維持上揚局面外，多數市場一整年下來都是以下跌作收。歐洲三大指數中的德國 DAX 指數在 2020 年小漲 3.55%、法國 CAC40 指數則是下挫 7.14%，英國富時 100 指數更是大跌 14.34%，創下自 2008 年金融風暴以來的最差年度表現。

新冠肺炎疫情同樣對歐洲地區的經濟帶來相當大的損害，尤其歐洲經濟發展向來以能源、金融、汽車製造等景氣循環產業為主，以致疫情對歐洲經濟造成的負面影響遠比美國要直接且深遠。根據歐盟統計局公布的數據顯示，歐元區第二季 GDP 年減 14.7%，為自 1995 年該項統計開始以來的最大衰退幅度，第三季 GDP 雖有所反彈，但仍比前一年下滑 4.3%，且為連續三季出現萎縮，而就業人口也比前一年減少 360 萬人，尚未恢復到疫情爆發前的水平。

值得注意的是，進入 12 月以後英國變種病毒的出現加劇了疫情惡化的速度，英國國內在 2020 年最後一天的單日確診病例數突破 5 萬例，新增死亡病例亦接近千人，均為疫情爆發以來的新高，由於變種病毒的傳染力較原先提高 70%，不只迫使英國必須持續實施嚴格的封城隔離措施，歐洲各國也紛紛宣布禁止來自英國的民眾入境，恐再度對歐洲區域內經濟活動造成干擾，延緩歐洲經濟的復甦步調。

在基金表現方面，區域型歐股基金在 2020 年的績效呈現相當大的落差，以美元計算的平均報酬率介於 - 9.21%～23.26% 之間，其中以歐洲不含英國股票型基金與歐洲大型增長型股票基金表現最佳，而績效相對落後者則是新興歐洲股票基金與歐洲靈活型股票基金。在單一國家的部份，瑞士中小型股票基金與北歐中小型股票基金在 2020 年的美元平均報酬率分別來到 20.34% 與 16.27%，為表現最佳的歐洲單一國家股票基金，但英國大型股票型基金則是受到英國國內疫情與脫歐議題紛擾的拖累，出現大幅下跌的走勢，2020 年以美元計算的平均報酬率為 - 5.02%，在歐洲單一國家股票基金中表現居於末位。

亞洲股票

2020 年，亞洲各國股市表現可說是相當分歧，其中東北亞的日、韓股市，以及大中華地區的台、陸股市漲幅領先，尤其台、韓股市相繼創下歷史新高，日本股市亦來到泡沫經濟破滅後的高點，但東南亞市場則是普遍呈現下跌的局面，其間的差異除了反映出各國防疫成績的好壞外，科技業的產值在各國經濟結構中所佔的比重高低，亦是造成股市表現出現落差的最主要原因。

觀察 2020 年，疫情的嚴重程度可說是決定了亞洲各國股市表現的最重要因素，包括台、陸、日、韓四國股市均明顯受惠於優異的防疫成效所帶來的好處，其中台灣加權指數在 2020 年上漲 22.80%，上證指數與深證成指分別上揚 13.87% 與 38.73%，日經 225 指數上漲 16.01%，南韓 KOSPI 指數的漲幅也有 30.75%。分析其背後原因，主要是因為這幾個國家在國內疫情控制得宜下，不僅能將經濟活動受到疫情干擾的程度降至最低，就連一度在第一季疫情爆發期間大舉逃離亞洲市場的外資，也在看好台、陸、日、韓的經濟表現下於下半年陸續回流這幾個市場。此外，由於台、陸、日、韓在全球科技產業供應鏈中均具備著十分重要的地位，2020 年在科技業景氣一枝獨秀的情況下，自然也有助於提振這四國股市的表現。

以亞洲股票型基金的績效來看，區域型股票基金在 2020 年的美元平均報酬率介於 4.07%%～43.46% 之間，其中大中華股票基金表現一枝獨秀遙遙領先，而東協國家股票基金則是以個位數的平均績效墊底。在單一國家或市場的部份，中國 A 股基金以 48.89% 的美元平均獲利居冠，另外中國股票基金、韓國股票基金、台灣中小型股票基金、台灣大型股票基金亦有 3 成以上的平均漲幅。至於績效最差者，則同樣都是落在東協市場，其中泰國股票基金以 - 10.25% 的平均虧損幅度表現墊底，另外印尼股票基金與新加坡股票基金的美元平均報酬率分別為 - 9.34% 與 - 3.93%，皆為少數在 2020 年帶給投資人虧損的亞洲單一國家股票型基金。

債券市場

在各國央行為因應新冠肺炎疫情的衝擊而實行無限量 QE 政策下，浮濫的流動性除了大幅推升股票價格外，債券市場也同受其惠，2020 年不論是政府公債或信用債市皆呈現全面上揚走勢，特別是與股市漲跌連動程度最高的可轉換債券表現最佳。

另外，在考量匯率變動的影響下，過去一年歐元匯價的大幅升值也讓多數歐元計價債券在換算成美元後有著不錯的美元報酬率。

觀察不同類型債券基金的績效，尤以可轉換債券型基金表現最佳，2020 年以美元計算的平均報酬率介於 17.63%～31.21% 之間。同時，在 2020 年的績效排行榜當中，前四名均為可轉換債券基金類型，主要便是因為股市的大漲帶動可轉換債券內含選擇權價值也跟著大幅提升，吸引了大量資金流向可轉債市場。除了股市大漲提振了可轉換債券基金的績效外，歐元的升值則是為歐元計價債券帶來額外的匯兌收益，統計 2020 年債券基金績效排行前十名的類型中，便有高達八個組別都是屬於歐元計價類型，以第一名的可轉換債券 - 全球歐元對沖基金為例，該類型基金以原幣計算下的平均報酬率約為 20.39%，但美元報酬率則是來到 31,21%，光是匯率因素就為其換算成美元的報酬率貢獻了超過 10 個百分點。

在表現較差的基金類型方面，若以原幣別來看，則是以高收益債券與新興市場債券的成績較不理想，前者表現最好的大中華高收益債券基金的原幣年度平均回報僅有 3.33%，績效最差的亞洲高收益債券基金原幣報酬僅 1.38%。新興市場債券基金部分，新興歐洲債券基金、全球新興市場債券 - 本地貨幣基金的原幣年度平均回報分別為 - 3.73%、0.56%，換算成美元後也僅有 1.87% 與 1.38%，在所有債券基金類型中表現墊底。

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