後疫情時代 分散投資宜多不宜少

2020 年 3 月全球金融市場的大震盪，引發全球投資人關注，面對大跌反彈過後的後疫情時代，操作策略上應該如何做？是聚焦少數資產、重壓單一市場；或者盡量配置在各個關聯性低的資產，以分散風險？新加坡瀚亞投資的投資總監 Joanna Ong 認為，分散投資仍然是投資唯一的「免費午餐」，中長期角度來看，分散投資獲取的回報往往亦高於純股票投資組合。

瀚亞投資指出，雖然今年上半年疫情期間，無論股市、匯市、債市、成熟國家或者新興市場，都遭受衝擊並出現明顯修正，然而這主要是因為單一重大事件造成的短期現象，導致市場與資產類別之間的相關性在短期內的方向可能會趨於一致，尤以市場極端受壓的期間這樣的情況更為明顯。最好的例子就是今年 3 月的重挫，當時市場對流動資金的需求急增，加上投資者的憂慮加劇，引發市場出現廣泛拋售。

不過隨著各類型資產陸續反彈，全球經濟也逐步開始回到軌道，對於接下來的投資環境，瀚亞投資認為，自金融海嘯以來，全球股市、債市皆來到相當高的位階，雖然 3 月疫情使得眾多資產都出現修正，但是皆迅速反彈，預計未來市場波動度跟變數都將增加。在一般正常的市況下，美國國庫券可發揮緩衝作用，抵銷因經濟增長放緩或衰退而對股票市場造成的跌幅，且根據資料統計，歷史上債券與股票同時下跌的情況甚為罕見。

瀚亞投資強調，一直以來，股債混合投資組合的風險調整後回報可被視作分散投資的優勢之一，隨著投資期延長，所獲取的回報往往亦高於純股票投資組合。投資期延長，取得的回報一般也會越高。由此可見，縱然投資者已聚焦於不同的資產類別以作分散投資，但至少也需要配合中線投資期，才能享受分散投資帶來的「免費午餐」！與純股票投資組合相比，多元化投資組合的長期表現更為穩定。

瀚亞投資看好目前平均殖利率約為 6% 的美國高收益債券，因其明顯高於美國國庫券。主因美國聯準會今年上半年宣布將無限量擴大其資產負債表的規模，以支持美國經濟。計劃包括買入美國投資級別企業債券和美國高收益債券。因此，美國高收益債券應可受惠於聯儲局的流動性支持，並成為具吸引力的收益來源之一。與此同時，美國整體的基本因素似乎正在改善，雖然各州的復甦步伐可能不一，但是觀察到美國多項高頻指標已超過疫情前的水準，而經濟數據亦優於預期。

除了美國高收益債券之外，股息也是一種吸引的收益來源。目前亞洲股票的平均殖利率約為 5% 雖然近期因為在充滿挑戰的經營環境下，公司紛紛減少配息率以保存資本，但是預計隨著疫情憂慮消散，這些股票可望獲得資本增值，配息率亦有機會隨著經濟環境回暖而重新提高。建議在資產配置上，可以透過分散投資風險，來達到長線更有利的報酬。

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