〈觀察〉原油正2、DR股啟示錄 投資心態與金融監理的不對稱

今 (2020) 年因為疫情，台股一度跌到谷底，但也一路反彈、資金行情火熱，在這樣的市況下，相繼出現元油正 2、DR 股風波，都引爆投資人灌爆金管會臉書、甚至上街頭陳情抗議的事件，細究原因都是投資人不懂產品風險、空有投機心態，金管會保護投資人的監理機制，反而讓什麼都不懂的散戶受傷慘重。

元大原油正 2 本周已獲准終止信託合約，但自救會仍透過多位立委到處陳情，主要是金管會前主委顧立雄任內於 3/21 及 4/16，為了避免高達 7 萬多人的投資人屍橫遍野，因此給予兩度的豁免下市，但是這樣的續命緩衝期，金管會出手相救的原意是讓投資人可以逃命，不料卻讓更多散戶誤以為有金管會當靠山，就愈低愈買，一度把元大原油正 2 的溢價炒高到出現超過 500%。

甚至就連元大投信 8 月公布 9 月底豁免下市期限到期後，元大元油正 2 可能下市，還是有一堆散戶跳進火坑續買，這讓金管會主委黃天牧於立法院備詢台上公開表示，「元大原油正 2 本來就不適合長期持有，豁免下市是給投資人緩衝期，而在 8 月，業者宣布有可能會下市時，不少投資人還進去投資，這動機和心態需要深思。」

類似的故事也發生在原本暴漲的 DR 股，因為大幅溢價，DR 股遭證交所列為處置股票，進而轉為連日暴跌。台股中有 13 檔 DR 股，高達 11 檔在 9 月底因為溢價幅度飆高，遭證交所列為處置股票，截至 10/8，還有 7 檔 DR 股苦吞跌停板。

其中，杜康 - DR 的溢價幅度甚至仍高達 1828.57%，「1828.57%」是什麼概念或許有許多投資人根本不懂，此意味著在新加坡掛牌的杜康原股股價連一毛錢都不到，台灣投資人卻花了超過 18 倍的價錢瘋搶。

高溢價的投資，常常伴隨著高度的泡沫化危機，一旦泡沫破了，投資人就將血本無歸，因此，主管機關於 9 月底對 DR 股祭出處置股票的降溫措施，出發點同樣是保護投資人，卻因此造成 DR 股連跌、溢價收斂，投資人慘賠，再度引發投資人對金管會監理的不滿。

就有網友怒批「股票交易屬自由市場，交易應秉持公平公正之原則，政府強制介入，且無法源依據，也無按照公告流程進入分盤交易，金管會可以開會然後就立即宣布進入分盤，這是自由的股票交易市場，不是金管會開的股票市場。」

但是其實「處置股票」制度已經行之有年，2002 年起，證交所就已經有此制度，股票遭到處置是因為連續達到注意股票、觸發警示股票條件，就會被公布為處置股票，證交所採取處置條件，目的是希望對這檔股票有降溫效果。當股票被列為處置股繫，就會限制信用交易，改成人工管制撮合的方式，並非網友所痛批的「無法源依據」。

投資 DR 股，首先要注意的是面對這些國外企業，能掌握的資訊有多少，再來，就是流動性的風險，因為 DR 的規模通常小於普通股，最後，就是 DR 股跟原股相比的折溢價狀況，DR 溢價時可以兌換回原股套利，但需要向承銷商申請並支付手續費，此根本不適合小資族操作，但有多少投資人清楚值得商榷，一旦不知情的散戶，投資溢價 DR 股，就會在套利、溢價收斂的過程受傷。

總的來說，無論是元大原油正 2 或是 DR 股，都可以看出許多散戶不知道買的不是一般股票，卻以一般炒股的投機心理貿然上車，就算金管會出手監理，投資人也不知道順勢下車，反而讓這班投資列車成了失速列車，這不僅突顯了散戶金融知識的不足，似乎也呼應了「標普調查結結果顯示亞洲近 4 分之 3 成年人是金融文盲」，這對金融監理者來說將是很重要的一課。