憂資產泡沫！市場對Fed平均通膨政策存疑

美國聯準會 (Fed) 於 8 月 27 日宣布推行「平均通膨目標」政策，然而市場懷疑 Fed 能否實現這一願景，因考量到長期低利率的環境下，也可能存在資產泡沫等風險。

有鑑於通膨率持續低於 2% 目標，聯邦公開市場委員會 (FOMC) 將允許通膨適度超標一段時間，以使通膨率在一段時間內平均為 2%，長期通膨預期保持在 2% 的水準。Fed 並暗示將維持基準利率趨近於零至少到 2023 年，以促進經濟增長，並壓低失業率。

National Holdings 首席市場分析師 Art Hogan 說：「這十年來，通膨對 Fed 來說一直是個謎，顯然，寬鬆貨幣政策引發資產泡沫的風險更高，」而實際的通膨似乎未面臨太大風險。

過去市場認為，失業率低代表經濟處於繁榮時期，薪資與物價會上漲，通膨率也會隨之升高，如今這條定律似乎已經失效。

疫情前美國失業率雖然落在 50 年低點 3.5%，但當時通膨甚至無法高於 2%；如今失業率在 8.4%，市場自然對通膨達標的期望不高，金融危機時期除外，失業率下滑一直以來是低通膨的跡象。

儘管通膨引發資產泡沫、金融市場動蕩的風險仍在，Fed 主席鮑爾在週三利率會議上表示，目前這兩點不會是太大的問題。

State Street 分析師 Marvin Loh 指出：「我們從過去 10 年裡得知，低利率有可能使得物價上漲，但不一定會促成廣義的經濟通膨，這是我們需要去探討的點。」

他說：「我不認為市場現在需要擔心 (泡沫)，或許明年或 2022 年會成為一項問題，但市場眼前面臨的經濟難關更多，或許能先略過不看。」

確實，以市場估值來看，鮑爾還有餘地忽略股市泡沫的風險。與 2000 年科技泡沫期間相比，標普 500 指數目前本益比近 21.7 ，距離當時的 46 仍有相當大距離。

不過市場最擔心仍是，Fed 除了持續撒錢救市並期盼經濟跟進，能做的事不多。

投資人對 Fed 平均通膨目標和低利率政策所知不多，週三決策公布後美股一度走高，但之後回吐漲幅，週四 (17 日) 科技股再現拋售潮，拖累美股走低。

BMO Wealth Management 分析師 Yung-Yu Ma 表示：「目前政策無太多細節，人們對長遠能否達成目標的存疑，但這代表 Fed 是在暗示我們得保持零利率直到達成目標。」

Thornburg Investment Management 總裁 Jeff Klingelhofer 認為，儘管目前形勢有利通膨 (如去全球化、分拆科技公司、薪資上漲)，但沒有人知道能夠如何克服引發低通膨的人口結構變化。Klingelhofer 預估，至少要等到 2021 年底，通膨才會回升。