中國央行勢以7個月來最強力度注資 多圖卻顯示流動性仍壓力重重

※來源:彭博資訊
中國央行勢以7個月來最強力度注資 多圖卻顯示流動性仍壓力重重(圖:AFP)
中國央行勢以7個月來最強力度注資 多圖卻顯示流動性仍壓力重重(圖:AFP)

【彭博】-- 中國央行 8 月通過貨幣政策工具淨投放的資金規模正邁向 1 月份以來的新高,但仍難緩解債市近期的不安情緒,10 年國債殖利率本周重新升破 3% 整數關,創下逾六周高位。

因監管重拳打擊套利,結構性存款規模過去三個月急降 2 萬億元,銀行負債端不穩的同時,資產端又面臨了積極的信貸投放和政府債券供應等壓力,導致銀行超額備付金率已降至逾兩年低位;這一流動性壓力還將持續,彭博匯總數據顯示,綜合政府債券發行及貨幣政策工具和同業存單的到期情況,9 月仍將面臨約 3.5 萬億的流動性缺口。

分析師們指出,央行加大投放的必要性明顯上升,但在防資金空轉和套利的前提下,近期降準的可能性恐不高,更多仍會依賴公開市場平滑波動,其中 MLF 中長期資金投放的比例有望較此前抬升。

「考慮後續政府債券發行、結構性存款壓降等因素,銀行流動性或依然承壓。」開源證券分析師趙偉稱。他並指出,雖然降準的必要性明顯上升,但違規套利等行為使得當局對風險的重視度提升,料央行會選擇通過公開市場操作等平抑資金波動。

以下通過幾張圖展現當前市場流動性狀況及對未來展望:

8 月來銀行間隔夜和 7 天回購利率雙雙震盪走升,其中 7 天刷新了半年來的高位;並且市場對資金面的預期仍然偏悲觀,1 年期 IRS 利率目前在 1 月下旬來高點附近,並有望連四個月走升,是 2016 年以來最長。

(圖表取自彭博)
(圖表取自彭博)

彭博匯總降準、MLF、TMLF 和逆回購數據顯示,本月截止 26 日,中國央行已淨投放 8900 億元資金,勢創今年 1 月份以來最大。國泰君安分析師覃漢和興業研究等傾向認為,近期央行雖然加碼注資,但仍屬於按需投放,預期穩健中性的立場會一直維持,資金價格不太可能會降低。覃漢看空債市,他預估 10 年國債殖利率到明年一季度之前或最高上到 3.5%。

(圖表取自彭博)
(圖表取自彭博)

流動性趨緊的原因之一就是結構性存款的驟然回落;在監管連續出手壓降後,彭博根據中國央行公佈的數據計算,7 月末結構性存款總規模回落至 10 萬億附近的今年來低點。

(圖表取自彭博)
(圖表取自彭博)

結構性存款的快速壓降也引發了和銀行同業融資的「蹺蹺板效應」,同業存單發行自 6 月起量價齊升;光大證券首席金融業分析師王一峰認為,1 年期存單價格運行將更具剛性,並存在突破 1 年期 MLF 利率(2.95%)的可能。1 年期 AAA 級同業存單估值周二已升至 2.94%。

據招商證券估算,7 月中國銀行業超額備付金率降至 1.4%,較銀保監會公佈的 6 月 1.9% 的水平進一步下行,創 2018 年 2 月以來最低水平。王一峰指出,「寬信用」持續發力造成銀行儲備資金大量消耗,前期流動性寬鬆的基礎已被動搖。

「當前的環境尚無法支持如此低的銀行超儲規模成長,這一事實會限制貨幣政策繼續收緊的空間。」趙偉稱。