蔡明彰觀點：華為新禁令加速資金減碼電子轉戰傳產

今天報告的主題是「華為新禁令加速資金減碼電子轉戰傳產」。

萬寶投顧蔡明彰強調，華為新禁令會漸進衝擊電子股，2019 年全球前三名半導體晶片的買家，蘋果 361 億美元、其次三星 334 億美元，華為排名第三，208 億美元，雖然較 2018 年的 210 億美元略減，但是減幅並不大，主要是因為台積電 (2330-TW) 仍可出貨華為，但是現在新的華為禁令之下，連第三方聯發科 (2454-TW) 也遭到封殺，所以估計 2021 年華為半導體晶片採購將會大減，對台廠的衝擊，華為今年秋天上市的 Mate 40 旗艦手機搭載麒麟 9000，由台積電 5 奈米代工，成為自家麒麟晶片最後的一支手機，華為原本規劃明年 Mate 50 由聯發科 5G 天璣晶片操刀，如今變數很大。

在中美貿易戰之下，華為禁令在今年第二季，中國智慧型手機處理器市佔，聯發科躍居第一名 38.3％，高通則由第一季 41.8％，下降到 37.8％，掉到第二。所以在新的禁令之下，聯發科與高通退回同一起跑點。

要對華為出貨都需經過美國商務部特別許可，研判在 11 月 3 日大選之前，預料都不能出貨，所以打死華為成為川普選戰主軸之一。

聯發科來自華為的營收佔比目前 5％，但是，原本估計沒有華為禁令的話，明年會提高到 10％，華為成為聯發科第一大客戶，所以在這樣的利多當中，聯發科從今年的低點 273 元以來，股價大漲 179％，遠大於高通從低點以來漲幅的 100％，並且第三季的財測報表，營收估計季增可以達到 30％，ETF 高標 7.5 元、全年估 24 元，以 30 倍的本益比來看，目標價 720 元，實際上最高曾經來到 763 元。

甚至部分外資上看聯發科的目標價 1,000～1,200 元，但是一個重大完美的前提，是假設明、後年 100％承接華為手機處理器的訂單，並跨入了售價人民幣 4,000 元以上的高階 5G 手機，而提升聯發科的毛利率，所以外資在這樣的假設前提之下，估計 2021 年聯發科 EPS 35 元，2022 年估計 45 元，但是假如現在新的禁令到明年都不解除，聯發科明年的 EPS 即使有來自小米、OPPO、vivo 的下單，恐無法達到 30 元以上的實力，這時候聯發科的本益比 30 倍就成為天花板，並且股價失去了想像的空間，本益比下修，這是造成近日台北股市下跌很主要的一個原因。

華為半導體晶片一年的採購 200 億美元，所以不是只有對聯發科產生影響，恐怕也會對記憶體需求不利。所以在全球記憶體危機籠罩之下，禮拜三南亞科 (2408-TW)、華邦電 (2344-TW)、旺宏 (2337-TW)，破底呈現了警訊。

華為一年全球所有的採購金額高達了 700 億美元，對台灣採購則有 100 億美元之多，所以新的華為禁令會漸進影響半導體以外的電子產業，包括 PCB、5G 基地台、網通等等。

萬寶投顧蔡明彰強調，這時候，對於投資組合全壓電子股，形成了很大的風險，當然有部分的資金會轉進電子股裡面，訴求轉機的太陽能、板卡、NB，三大族群。

太陽能的報價上漲，營運改善，但短線漲幅太大，茂迪 (6244-TW) 今年低點以來，已經大漲將近 4 倍，所以短線拉回修正。比特幣 12,000 美元，加上人民幣數字貨幣試點，所以最近的板卡的股票紅不讓，映泰(2399-TW)、麗臺(2465-TW)，第二季及上半年由虧轉盈，股價急速的拉高，所以在電子股的部分會形成低價轉機的股票，成為短線的主流。

相反的，高價、高本益比的電子需提高警覺，但是我們也看，在 13,000 點當沖的比例高達 37％，表示有些資金不願意再增加持股，但當天論輸贏，所以中實戶、大戶，下一步也可能會賣出高價電子，回收大筆現金，再投入傳產的補漲股。

統計最近 10 天，漲幅超過 30％，出現了傳產的面孔，包括中菲行 (5609-TW)、長榮(2603-TW)、聯成(1313-TW)、陽明(2609-TW)、國喬(1312-TW)、台達化(1309-TW) 等等，禮拜三，營建股的冠德 (2520-TW)、工業用紙的正隆(1904-TW)，玻璃的台玻(1802-TW) 走強，創下波段的新高，正顯示新的資金從電子股轉戰轉產。

尤其最重要的是航運，海運的貿易量以重量而言，佔全球貿易量的 90％，以金額而言，佔 70％。

疫情爆發，貨櫃輪運費離奇的暴漲，船艙一櫃難求，從 8 月中旬開始，中國到美西的倉位緊張，現在最快只能訂到三周之後的倉位，主要原因是全球疫情來襲，使得全球海運停航潮沒有解禁，所以現在全球前 12 大的貨櫃輪海運公司有 11 家消減了運輸能力，上海到美西、美東 40 英尺的貨櫃，突破 3,100 美元及 3,500 美元的運費，等於過去三個月飆漲 90％，所以在秋天來臨之前，全球的海運達到高峰，航運股的股價會恢復到合理的價位。

其實，現在傳產的產品漲價比電子股多，以大陸為例，玻璃漲價、水泥漲價、豬肉漲價、鋼筋漲價，慢慢的也會影響到台灣的傳產股，所以會吸引台股的資金從電子股減碼，轉入傳產股。

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