蔡明彰觀點:立訊跨入iPhone代工 為何緯創大跌、宣德大漲

蔡明彰觀點:立訊跨入iPhone代工 為何緯創大跌、宣德大漲。(鉅亨網資料照)
蔡明彰觀點:立訊跨入iPhone代工 為何緯創大跌、宣德大漲。(鉅亨網資料照)

今天報告的主題是「立訊跨入 iPhone 代工,為何緯創大跌、宣德大漲?」。

「當潮水退了,才知道誰在裸泳」,這句話似乎是老生常談,但是印證在最近台灣的生技股,就非常貼切。川普政府投入了 20 億美元採購新冠疫苗,16 億美元給了諾瓦瓦克斯製藥 Novavax,這家公司正處於臨床測試的後期,今年股價大漲 24 倍。另外,4.5 億美元與再生元製藥簽訂了採購合約,這家公司進行二項治療新冠病毒,分別是二期及三期的臨床試驗,還有一項預防感染新冠肺炎的三期試驗,今年以來股價大漲 70%。

另外,確保疫苗來源穩定,歐盟與 Moderna、嬌生、輝瑞等製藥大廠簽署協議,將會採購疫苗,預定採購疫苗供歐盟 27 個會員國使用。

台灣的政府等不及了,正透過駐外單位向國際非盈利組織爭取明年第一季採購 1,000 萬劑的疫苗,原本扶植本土的疫苗廠商,但是現在研發進度恐怕趕不及,也將會對外採購。

萬寶投顧蔡明彰強調,目前國內有三家公司投入了新冠疫苗的研發,分別是國光生 (4142-TW)、高端疫苗 (6547-TW)、聯亞生技。但是,當疫苗的研發進度落後,股價在潮水退了以後,打回原形。最快國內的業者是在 8 月收件,才進行一期的試驗,二期要至少等到 12 月才展開。

為何台灣的公司進度落後,除了研發能力趕不上以外,沒有太多確診的病人可供臨床試驗,導致國光生、高端疫苗從最高點以來,下跌超過二成,技術面淪為熊市。

可是進一步來看,高端疫苗的淨值只有 9.1 元,目前的股價淨值比高達了 11 倍,最近新藥的公司,因為淨值太低,也產生了股價的暴跌,亞獅康 - KY(6497-TW) 淨值負數將會下櫃,還有太景 *-KY(4157-TW) 淨值只有 1.03 元,這二檔已經連吞二根跌停板。

新藥公司的獲利模式,假如解盲成功,將會有簽約的授權金跟階段性的授權金,或稱為里程金,但是要了解的是要分成很多年,也許長達 10 年才入帳,但是股價往往在很短的時間已經反映了未來 10 年獲利的總和,像合一 (4743-TW)、中天 (4128-TW),就在新藥的授權金這一波的利多之後股價飆漲。

但是,最近反轉,從最高點以來已經呈現了腰斬。問題來了,籌碼的凌亂,合一的股本 35 億元,過去 60 天的平均成交量,每天有 3,800 張,是今年 4 月前,股價還在 30 元以下的價位,平均成交量每天 1,000 張的將近 4 倍,但一路漲到 476.5 元,低點以來飆升 20 倍,籌碼凌亂之後,追高的投資人被割韭菜,當然暴跌之後,也許在最近的短線當中會打開跌停,但是經過了籌碼換手之後,恐怕下一波的下跌隨之而來。

大家納悶,為何美國的科技股到目前不跌,S&P 500 的市值的結構有關,這次新冠疫情海嘯第一排,航空只佔 S&P 500 市值的 0.4%、飯店郵輪只佔 0.5%、餐廳只佔 1.2%,但是資通訊的股票佔了 S&P 500 的市值高達 23.2%。

其中,有一些公司還受惠疫情的居家上班,但是也要提醒大家那斯達克 100 樂觀的指數達到了 70.1,比 2000 年網路泡沫的時候更樂觀,所以要關注本週及下週美股重量級科技股的財報,尤其是蘋果的財報。

蘋果全球的大佈局,蘋果的財報顯示 iPhone 仍是佔營收最大的來源,但佔比逐漸下滑到 50%,服務收入為第二大來源,庫克展開了產品的組合,今年秋天推出的 iPhone 12 是 5G,但也有 4G 的版本。另外,iPhone SE 主打新興市場。

再過來,最新的組合是立訊精密收購了緯創 (3231-TW) 昆山廠,生產前一代的 iPhone 舊機,這對和碩 (4938-TW) 在中國 iPhone 的業務構成了威脅,但是長期也會對鴻海 (2317-TW) 有所威脅。

從禮拜一的盤面來看,和碩的跌幅大於鴻海,就可以知道,但是為何賣出廠房的緯創一度跌停,最主要立訊精密擁有連接器、聲學、馬達、天線,零組件完整,一旦跨入了舊款的 iPhone 組裝,除了避免中國政府打壓蘋果業務以外,因為立訊精密是大陸本土的代工業者。另外,整個立訊精密在所有 iPhone 的零組件採購更加完善,而且可以壓低成本,所以最後,蘋果是贏家,台廠的組裝廠是割肉相挺。

再過來,我們要知道最大的受惠者是立訊精密的子公司宣德 (5457-TW),宣德原本是雞蛋水餃,2013 年立訊精密入主之後,2014、2015 年 EPS 1 元以上,由虧轉盈。另外,立訊精密在 2017 年年底介入了蘋果的 AirPods 組裝,宣德 2018、2019 年的業績持續成長,2019 的 EPS 達到了 2 元,假如加入了 iPhone 的業務,可望在 2021、2022 年 EPS 挑戰 5 元的水準,所以是最大的贏家。

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