中概海外受挫：優酷土豆們如何突圍華爾街？

李立

上市以來尚未實現年盈利的優酷土豆(以下簡稱“優土”)，正在迎來嚴峻的雙重考驗。

日前優土發布未經審計2014財年第四季度及全年財務報告。財報顯示，2014財年凈收入為人民幣40億元(6.495億美元)，比2013年 增長33%。凈虧損為人民幣8.886億元(1.432億美元)，2013年為人民幣5.807億元(9360萬美元)，同比擴大53%。

另外，美國律師事務所Pomerantz隨后發布消息稱決定代表投資者對優土進行調查，主要是由於優土因會計處理問題遭到美國證監會SEC常規問詢。受此消息影響，優土單日(3月20日)暴跌10.89%，報收於13.50美元。

針對於此，優土總裁劉德樂發布了一封內部郵件表示，“這是一件正常的事情，且主要是純技術問題。”即使如此，這件事情的余波並未過去，業內人士指出，對於優土而言更艱辛的問題在於如何率先打破視頻行業持續燒錢難以盈利的集體焦慮。

“敲門”風波

此番美國知名律所Pomerantz宣佈代表投資者加入調查，源起優土因會計處理問題遭到美國證監會問詢。

關於SEC方面的問詢，優土方面回應《中國經營報》記者稱，根據優土在2014年年報中披露的消息，在優土發布2013年年報后，美國證監會官員就財報中的部分會計處理問題提出問詢，認為優土在廣告業務營收的遞延認定及非資金性交易的版權內容互換上的會計處理方法不當。對此，優土方面則表示已對 上述問題進行回應和解釋，稱公司當前會計處理方法恰當，截至目前證監會也未再對會計方法持不同看法。

所謂廣告業務營收的遞延認定，主要指將當期收入計入下一個財報周期。以廣告投放為例，可能的情況是廣告主支付廣告費之后，並沒有在相應財報周期消費完，剩餘的廣告費將計入下一周期。

即使如此，SEC的敲門、律所介入調查以及股價暴跌仍然給優土內外帶來震蕩。為了穩定軍心，劉德樂發了一封內部信向員工解釋緣由，稱“目前 SEC與公司在討論溝通的是純技術性的會計處理事宜”。劉德樂，自公司上市以來，一直採用的都是較為穩健、保守的會計處理方式，避免向投資人及其他相關 機構傳遞過於激進、不准確的財務信息，未來仍將堅持這一原則。劉德樂同時安撫員工，美國證券交易委員會對一家上市公司的財務報表進行常規詢問是很正常的 事情。

“SEC來敲門雖不能是如臨大敵，對任何一家上市公司來都對非喜事、但又不得不面對的事”。在《跨洋大鏖戰》作者卓繼民看來，這畢竟意味 公司的財務數據在經歷了“四大”等外部審計師嚴厲審核之后，現在又不得不面臨另一層、遠在大洋彼岸而且不“接地氣”的會計專家們的檢驗。被SEC就專業 問題進行調查，陷入和SEC的PK，對中概公司來無疑是個痛苦和折騰的過程；但同時這又是當今世界會計專業領域的最高水平博弈，但如能在關鍵性會計問題 上堅持住企業的立場，避免重大會計調整和報表重述，那對企業來就是重大勝利。

另外，在投行資深人士看來，盡管SEC問詢並不代表公司確實存在問題，但公司確實將要面對一系列的相關考驗，比如接受調查、穩定公司基本面、如 何穩定投資人、資本市場以及公司內部員工都是一系列的考驗，尤其還要提防做空機構將藉此機會渲染，畢竟早先已有多起做空機構圍獵中概股，背后也已形成成熟 的利益業鏈。

理性燒錢

對於優土而言，SEC的問詢、律所調查風波可歸為赴美上市后遭遇的突發性事件與考驗。優土真正需要做的是如何給投資者更多的信心，證明視頻網站的可盈利性。這畢竟是用戶已經超過10億的YouTube也未能實現的事情。

關於盈利，優土也曾經出現短暫的曇花一現。2013年12月，優土集團董事長兼首席執行官古永鏘接受記者採訪時就曾經大方預言，“對於優酷土豆 而言，盈利就是現在。”這是繼2013年第三季度財報透露強烈盈利信號以來，古永鏘首次公開承認，優酷土豆將於2013年第四季度實現盈利。2013年第 四季度，優土第一次實現季度盈利。據財報顯示，按非美國通用會計準則，優酷土豆2013年第四季度凈利潤4420萬元。這是自2012年第四季度優酷和土 豆並表后，首次實現季度盈利。但這顯然並不意味視頻行業結束燒錢時代。有分析師指出，“有控制地理性進行版權採買投入，也是當季優土盈利的重要因素。當 季競爭對手針對熱播電視劇與綜藝節目進行爭奪時，優土當時的動作並不大。”

以優土為代表的中國視頻網站不得不面對的尷尬事實是，在長期巨額的頻寬與版權投入背后，還很難證明獨立視頻網站一直存疑的盈利模式。在易觀國際 高級分析師龐億明看來，“視頻網站之所以一直停留在燒錢時代，由於行業的特徵決定，必須持續不斷地在版權上投入，沒有版權投入難以吸引用戶，沒有用戶等於 沒有收入，而目前視頻網站們7成的收入還是來自於廣告。”

但是龐億明稱，即使如此對於視頻行業仍然可持一些樂觀期待。這種期待可能來自於視頻行業的一些理性調整與改變。

如果不能避免持續燒錢，視頻網站至少開始學習如何理性燒錢。

在解讀2014年第四季度財報時，劉德樂介紹，在投資回報方面，專業合作伙伴製作內容以及用戶自製內容的投資回報是最高的，其次則是優酷的原創 內容，第三則是港劇和韓劇的投資回報率。而與以上三者相比，投資回報率最低的則是競爭激烈達到“紅海”狀態的內容，主要是熱播國劇以及熱門國內綜藝節 目，這些內容的價格飆升到了讓視頻網站無法盈利的狀態。“這也正是2013年開始，視頻整個行業開始加大發力自製的根本原因。”龐億明認為，燒錢背后視頻 網站開始重視投入出比。

進行有效的成本核算之外，視頻網站必須學會如何更加有效地賺錢。有消息人士稱，YouTube可能將考慮利用谷歌的數據。比如YouTube通 過跟蹤DoubleClick部門在用戶電腦部署的Cookie，根據用戶訪問的非谷歌網站構建用戶資料，利用谷歌自主網站獲取的數據等可以實現更加精準 的廣告投放。

基於與阿里巴巴的戰略合作，優土也在想辦法實現新的營銷模式創新。基於優土的文化娛樂數據與阿里的商務支付數據，兩者開始嘗試利用大數據探索新 的電商營銷模式。比如阿里旗下營銷平台阿里媽媽將通過數據和技術，支持優酷邊看邊買和土豆玩貨等營銷模式，用戶可以在觀看視頻時實現“喜歡立刻就買，猶豫 就存”。 在中國互動媒體業聯盟專家委員會委員、易目唯文化傳播CEO包冉看來，國內視頻網站正在向集中化發展，是成熟化的標誌，“關鍵要看各家如何進行商業模式 創新，實現更有成效的轉移支付”。

值得注意的是，除了成本控制、商業模式創新等突圍，視頻網站還紛紛出手大熒幕，投資電影。愛奇藝成立愛奇藝影業，優土成立合一影業，2014年 聯合出品《等風來》《后會無期》等12部電影，累計貢獻超過25億票房。在龐億明看來，在投資電影方面的探索至少表示視頻網站三方面的用意，既是通過投資 電影分享電影紅利，也可以為自己的內容建設增添獨家內容，更重要的是處於長遠內容佈局，廣電總局還對海外電視劇引進規範，以湖南衛視為代表建立自建平台等 都在釋放對於未來內容資源佈局的重要性。

作為獨立的應用服務，在短期內優土們顯然很難在近期內實現盈利。但是能夠看到的是在盈利焦慮背后的模式創新，這不僅僅暗藏了優土、愛奇藝為代表的視屏網站的盈利焦慮，更需要證明獨立視頻的商業模式是否真的可行，這也是優土面臨資本市場真正需要明的問題。