高收債買進訊號浮現
鉅亨買基金 2020-04-15 09:36
受到聯準會將買進高收益債券消息的激勵，全球高收益債券與美國高收益債券指數分別單日上漲 2.62% 與 3.16%（4 月 9 日），表現超亮眼。加計近期價格反彈後，高收益債券的吸引力仍高於其他資產，「鉅亨買基金」建議可繼續調降公債佔比，並增加高收益債券比重。
1. 相較股市，高收債仍有甜頭
截至 4 月 14 日，美國高收益債券的風險溢酬為 7.7%（風險溢酬代表相較於美國公債這種無風險資產，投資人可從此資產獲得多少潛在額外報酬），遠高於過去 10 年平均的 5.1%。美國高收益債券風險溢酬除了高於歷史平均外，也優於美國股票的 4.4% 與美國投資級公司債券的 2.4%。考量到聯準會與美國財政部積極介入金融市場，企業資金流出問題或債務違約機率顯著降低，美國高收益債券的超高風險溢酬充滿吸引力。
2. 與歷史相比，高收益債券跌夠了
由於各類資產風險屬性不同，直接將美國高收益債券與美國股票風險溢酬做比較，似乎有失公平。我們因此將兩者風險溢酬標準化後並與過去相比，從下圖可看出，截至 3 月底，標準化後的美國高收益債券風險溢酬來到 4.3 倍，已經高於過去幾輪高峰時的數字；標準化後的美國股票風險溢酬則是 2.8 倍，仍略低於 2008 年的 4 倍（風險溢酬可視作價格的倒數，當價格越低時，風險溢酬就越高，若風險溢酬來到最高點，就代表未來價格會上漲）。
3. 歐洲經驗，低利率將是美高收與全高收的未來
除了風險溢酬絕對水準較高，且相對水準也較高外，看好美國高收益債券的原因還有一個。受到債務居高不下影響，要避免債務出問題且經濟能繼續成長，超低利率或負利率政策將是聯準會的唯一選擇。而要知道超低或是負利率政策對高收益債券的影響，只需要看歐洲就可。從德國 10 年公債殖利率降到 0% 至 1% 後，歐元高收益債券殖利率便於 3.5% 至 6% 間遊走。6% 很可能就是未來美國高收益債券殖利率的上限，對於有配息需求的投資人，更該趁現在開始佈局高收益債券。
鉅亨投資策略
基金操作上，建議如下：
觸底訊號浮現，高收債成資產核心
儘管我們受到指數編纂時間較長限制，全文大多以美國高收益債券指數為例。但全球高收益債券指數與美國高收益債券指數差異不大（從 2009 年以來，兩者至今表現差距不到 5%），因此，我們對全球高收益債券看法與美國高收益債券相似，兩者都適合當作投資人資產配置的核心。
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