協議利多出盡?中國股市怎麼辦

協議利多出盡?中國股市怎麼辦 (圖:AFP)
協議利多出盡?中國股市怎麼辦 (圖:AFP)

中國國務院副總理劉鶴 15 日於白宮簽署第一階段貿易協議,中美兩國就保護智慧財產權、避免匯率操縱與減少美國對中國貿易赤字部分,達成共識。「鉅亨買基金」認為此一利多已反映在兩國股價上,未來股價走勢將回歸基本面,實實在在的獲利才是股市能進一步上漲的推手。

1. 中國本就沒操縱匯率以利出口

中國央行追求貨幣穩定

資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,資料日期: 2020/1/14。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。
資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,資料日期: 2020/1/14。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。

此次三個共識中,不得操縱匯率以利出口,是最容易達成的一個目標。容易的原因在於,中國近幾年本來就沒有透過操作匯率,來提高出口競爭力。從上圖可看出,中國人民幣美元表現與外匯存底變化走勢相仿,當中國人民幣美元顯著升值時,中國央行積極購買外匯,來減少匯率升值幅度;當人民幣美元貶值時,中國央行則賣出外匯,來降低匯率貶值幅度。中國央行與其他國家央行一樣,只是追求匯率穩定,降低進出口商的不確定性,並非一味壓低匯率,追求出口競爭力。

2. 未簽署的第一階段協議已推升中國股市

剩下的兩個共識中,保護智慧財產權部分,中國政府已釋出相關政策並成立智慧財產權法庭(法令有了,但會否認真實施仍不一定);減少美國貿易赤字,預料中國政府將視美國政府重視程度,能拖就拖。短期內,第一階段貿易協議將緩步落實,第二階段貿易協定在年底美國總統大選前落地機率偏低,而股價也早就反映這點。從 10 月以來,受益於美中貿易協議即將簽署的樂觀情緒,中國企業本益比一路升高,並帶動中國股市上漲。

第一階段協議早已反映在股價上

資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,採 MSCI 中國指數,資料日期: 2020/1/14。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。
資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,採 MSCI 中國指數,資料日期: 2020/1/14。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。
3. 回歸基本面,企業獲利才是重點

中國企業獲利有改善跡象

資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,採 MSCI 中國指數,資料日期: 2020/1/14。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。
資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,採 MSCI 中國指數,資料日期: 2020/1/14。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。

目前中國股市本益比已升高至 15.3 倍,高於歷史平均的 14.2 倍。在企業獲利大幅好轉前,本益比進一步升高的空間有限。根據彭博資訊預估,中國股市今年每股盈餘年增率為 19.86%,且從與企業獲利年增率高度相關的生產者物價指數年增率來看,中國企業獲利年增率正逼近轉佳的轉折點。若每股盈餘年增率真有 20% 的漲幅,中國股市今年前景依然樂觀。

鉅亨投資策略

基金操作上,建議如下:

利空未出盡,中國基金仍可進場

中國與美國第一階段貿易協議簽署後,投資人關注重點將回到中國企業獲利上。從近期生產者物價年增率與其他經濟數據來看,中國企業獲利年增率正逼近轉好的轉折點,企業獲利應可帶動下一波漲勢,仍可視自身風險承受度將中國基金納入資產配置中。

鉅亨精選基金

>> 瑞銀 (盧森堡) 中國精選股票基金 (美元)

>> 國泰中國內需增長基金 - 新台幣

「鉅亨買基金」獨立經營管理
本資料僅供參考,「鉅亨買基金」已盡力就可靠之資料來源提供正確之意見與消息,但無法保證該等資料之完整性。內容涉及新興市場部分,因其波動性與風險程度可能較高,且其政治與經濟情勢穩定度可能低於已開發國家,也可能使資產價值受不同程度之影響,匯率走勢亦可能影響所投資之海外資產價值變動。投資人應依其本身之判斷投資,若有損益或因使用本資料所生之直接或間接損失,應由投資人自行負責,本公司無須負擔任何責任。
本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效,基金投資風險請詳閱基金公開說明書及投資人須知。
基金經金管會核准或同意生效,惟不表示絕無風險,基金經理公司以往之經理績效不保證基金最低投資收益;基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外,不負責基金之盈虧,亦不保證最低之收益,投資人申購前應詳閱基金公開說明書及投資人須知。
各銷售機構備有基金公開說明書及投資人須知,歡迎索取。有關基金應負擔之費用(境外基金含分銷費用),已揭露於基金之公開說明書或投資人須知中,投資人可至公開資訊觀測站或境外基金資訊觀測站中查詢。
投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。基金經金管會核准或同意生效,惟不表示絕無風險。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等,且對利率變動的敏感度甚高,故基金可能會因利率上升、市場流動性下降,或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。投資人應審慎評估,該等基金不適合無法承擔相關風險之投資人。基金經理公司以往之經理績效不保證基金最低投資收益;基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外,不負責基金之盈虧,亦不保證最低之收益,投資人申購前應詳閱基金公開說明書及投資人須知。
投資於 Rule 144A 債券,境內高收益債券基金最高可投資基金總資產 30%; 境內以投資新興市場國家為主之債券型基金及平衡型基金最高可投資基金總資產 15%; 境外高收益債券基金可能有部分投資於美國 Rule 144A 債券,該債券屬私募性質,較可能發生流動性不足,財務訊息揭露不完整或因價格不透明導致波動性較大之風險。
不動產證券化型基金得投資於高收益債券,其投資總金額不得超過基金淨資產價值之 30%。
投資人因不同時間進場,將有不同之投資績效,過去之績效亦不代表未來績效之保證。
基金配息率不代表基金報酬率,且過去配息率不代表未來配息率;基金淨值可能因市場因素而上下波動。
基金配息前未先扣除應負擔之相關費用。基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份,可能導致原始投資金額減損。

鉅亨證券投資顧問股份有限公司 │ 客服信箱:cs@anuegroup.com.tw

公司地址:台北市信義區松仁路 89 號 2 樓 A-2 室 │ 服務專線:(02)2720-8126 │ 服務時間:09:00-17:30