【國泰投顧】「慢球化」與「波動性」時代新契機

過去兩年在孤立與保護主義興起影響下，全球化終結的聲響不絕於耳，展望 2020 年，儘管全球景氣持續維持溫和成長，但貿易緊張情勢並未完全解決，貿易量增速仍緩，預估全球經濟將走向「慢球化 (slowbalisation)」週期，金融市場在風險與機會並存拉扯下持續維持「波動性」。

國泰投顧認為在全球央行擴大資產負債表引領下，亞洲投資級債具高評等、低波動、企業財務體質佳三大特性，為對抗「慢球化」與「波動性」時代下投資優選。

■2020 年全球經濟邁向「慢球化」
1990 到 2010 年可說是全球化的黃金時期，然而過去 10 年 (2011 年至今) 在移動生產成本無法再下滑影響下，全球化已出現減速，隨著川普就任高喊美國優先、英國走向脫歐，孤立與保護主義再起，更令全球化終結的聲響不絕於耳；英國經濟學人日前即表示，從目前國際貿易活動與跨境投資下滑來看，「全球化(globalization)」商業模式已轉為如蝸牛般「慢球化(slowbalisation)」週期。

國泰投顧認為，儘管 2020 年全球景氣持續維持溫和成長，但主要經濟體成長動能多數來自寬鬆貨幣政策與消費帶動，並非淨出口及投資，加上貿易緊張局勢並未完全解決，全球貿易量增長速度仍緩，預估 2020 年全球經濟將走向「慢球化」時代。

風險與機會並存之「波動性」時代
2019 年金融市場在全球央行聯手寬鬆，加上美中貿易談判達成第一階段協議、英國國會大選降低無協議脫歐風險引領下，股市與債市均呈現亮眼表現。展望 2020 年，市場依然存在風險與不確定性，包含 (1) 從聯邦公開市場委員會 (FOMC)會議記錄來看，討論風險和不確定性因素占所有經濟討論的比值上揚 (2) 中國境內國有企業和民營企業違約家數上揚，使部份企業信用條件與流動性趨緊 (3) 美國雖與中國達成貿易初步協議，但部分關稅猶存，且美國與其他區域之貿易緊張仍可能再起，全球貿易增速仍緩。

所幸儘管風險猶存，全球多數央行均透過降息穩定景氣，未來主要央行亦可能採取其它貨幣政策工具擴大資產負債表，且日本、歐洲、中國及部分新興市場國家陸續推出財政刺激方案，預料 2020 年將為風險與機會並存之「波動性」時代。

■亞洲投資級債為「慢球化」與「波動性」時代下優選
    2019 年亞洲投資級債在全球央行降息驅動下，上揚逾 10%，展望 2020 年，國泰投顧認為在全球央行擴大資產負債表引領下，亞洲投資級債具以下三大特性，為對抗「慢球化」與「波動性」時代下投資優選
(1) 評等高：目前亞債在標準普爾與穆迪信評機構之整體評等為 A - 與 A3
(2) 波動低：相較美國投資級公司債，亞債信用利差較高且波動較低 (詳見下圖)
(3) 企業財務體質佳：從財務槓桿倍數、利息保障倍數來看，過去幾年亞洲公司債之資產負債正在改善，且流動性充裕 (詳見下圖)

重要聲明：
1. 由本公司代理之境外基金係經金管會核准或申報生效在國內募集及銷售，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益；有關基金應負擔之費用 (含分銷費用)，投資風險等已揭露於基金公開說明書及投資人須知 (可至國泰投顧網站 https://www.cathayconsult.com.tw 或境外基金資訊觀測站 www.fundclear.com.tw 進行查閱)，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。
2. 本文提及之經濟走勢預測不必然代表相關基金之績效，各基金投資風險請詳閱基金公開說明書。本文僅為本公司提供客戶之一般參考資料，並非針對客戶之特定需求所作的投資建議，且在本文撰寫過程中，並未考量讀者個別的財務狀況與需求，故本文所提供的資訊無法適用於所有客戶或投資人，讀者應審慎考量本身之投資風險，並就投資結果自行負責。
3. 基金投資涉及新興市場，因其波動性與風險程度可能較高，且其政經情勢及匯率走勢亦可能使資產價值受不同程度影響。
4. 基金若投資於大陸地區證券市場以掛牌上市有價證券及銀行間債券市場為限，且投資總金額不得超過本基金淨資產價值 20%。
5. 投資人應注意債券型基金投資之風險包括利率風險、債券交易市場流動性不足之風險及投資無擔保公司債之風險；債券型基金或有因利率變動、債券交易市場流動性不足及定期存單提前解約而影響基金淨值下跌之風險，同時或有受益人大量贖回時，致延遲給付贖回價款之可能；基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率，基金淨值可能因市場因素而上下波動；部份基金配息前未先扣除應負擔之相關費用，基金之配息可能由基金的收益或本金中支付，任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。部份基金每月 / 每季 / 每半年配息金額之決定是由境外基金機構根據已取得之資本利得及股息收益狀況，並考量基金經理人對於未來市場看法，評估預定之目標配息金額是否需調整，若本基金因為市場因素造成資本利得及股息收益狀況不佳，將可能調降目標配息金額。基金配息組成項目表已揭露於國泰投顧網站，投資人可至網站上查詢。
6. 由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故以高收益債為訴求之基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。以高收益債為訴求之基金不適合無法承擔相關風險之投資人，投資人投資相關基金不宜占其投資組合過高之比重。高收益債券基金主要係投資於非投資等級債券，適合能承受高風險之非保守型投資人。
7. 本文提及個股僅為說明之用，不代表本基金之必然持股，亦不代表任何金融商品之推介或建議。
8. 定時定額投資人因不同時間扣款，將有不同投資績效，過去之績效亦不代表未來績效之保證。
9. 內文中未特別載明資料來源處，資料皆來自於國泰投顧。
國泰證券投資顧問股份有限公司為安盛羅森堡、安盛環球、首域投資、摩根士丹利等系列基金在台灣之總代理。
【國泰投顧獨立經營管理】
國泰投顧營業執照字號：(108) 金管投顧新字第 021 號
地址：台北市信義路 5 段 108 號 6 樓
客服專線：(02)7710-9696