展望新十年,黃金充滿機會

(圖:AFP)
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2019 年,不僅僅是風險性資產大豐收的一年,對於避險資產的黃金,2019 年也大有斬獲(美元計價黃金價格上漲 18.85%)。「鉅亨買基金」認為在全球央行瘋狂印鈔、各類資產估值超高的情況下,黃金可望在下個十年繼續有好表現。建議投資人將黃金納入資產配置中,以減輕物價年增率失控可能帶來的傷害。

1. 美國物價年增率與優質企業債券殖利率遠低於過往

低物價年增率並非歷史常態

資料來源:Bloomberg、FRED,「鉅亨買基金」整理,資料期間: 1929-2019。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。
資料來源:Bloomberg、FRED,「鉅亨買基金」整理,資料期間: 1929-2019。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。

2010 年至 2019 年間,美國平均物價年增率為 1.8%、美國 AAA 評級企業債券平均殖利率為 4%。相較於過往,無論是物價年增率還是優質債券殖利率,兩者都處於異常低的水準。若要延續 80 年代以來的債券殖利率下降趨勢,央行必須更大量的購買資產與擴張資產負債表,才有可能在企業債務已經偏高的當下(1980 年以來,企業債務佔 GDP 比重從 31% 升高至 48%),繼續降低發債利率。我們認為央行政策已經逼近極限,投資人不該低估,未來 10 年物價年增率與債券殖利率像 40 或 70 年代一樣迎來反轉向上的風險。

2. 聯準會擴表,美國貨幣供給年增率狂飆

根據聯準會克里夫蘭分行研究,由於物價年增率中有些分項波動較大(能源),在衡量或對未來物價年增率做預估時,消費者物價指數中位數年增率的參考價值較高。目前消費者物價指數中位數年增率已經逼近 3%,且從 2017 年中以來便不斷升高。加上聯準會接連降息與擴張資產負債表,美國 M2 貨幣供給年增率從 2018 年底的 3.3%,倍增至目前的 7.4%,美國物價年增率的上升趨勢才剛開始。

美國貨幣供給年增率快速升高

資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,資料日期: 2019/12/31。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。
資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,資料日期: 2019/12/31。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。

3. 物價年增率若失控,黃金將受益

美國物價年增率與黃金表現

資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,資料期間: 1972-2019。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。
資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,資料期間: 1972-2019。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。

從 1971 年,美國總統尼克森宣佈美元與黃金脫鉤以來,黃金表現就與物價年增率息息相關。當物價年增率高於 6% 時,黃金價格前 12 個月平均上漲 30.2%;但若物價年增率介於 0% 至 3% 時,黃金價格平均只上漲 4.4%。展望未來十年,若美國物價年增率真的上漲超過 6%,股票與債券等資產都會受重傷,只有黃金、抗通膨債券與其他實體資產等少數投資工具能夠逆勢上漲。

鉅亨投資策略

基金操作上,建議如下:

別低估各種風險,資產組合必備黃金

儘管明年上半年前,風險性資產下跌機率較低。但別因此低估其他風險,並將資產重壓在少數資產中。建議投資人無論風險承受度高低,都應該黃金納入資產配置中,以應對物價年增率可能失控的風險。

鉅亨精選基金

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